国元国际发布协合新能源更新报告，维持买入评级，目标价0.78港元。

受电价下降、限电以及转让资产收益同比下降等综合因素影响，协合新能源2024年收入为人民币27.52亿元，同比增长6.31%；股东应占期内盈利为人民币8.05亿元，同比减少16.46%。

公司项目储备充裕，截至2024年底，中国区域累计风光资源储备超10.75GW。2025年计划新增投产1GW，资本开支40亿元。其中上半年预计投产50%，主要为去年延后的项目，将在5月中旬投产，力争6月前并网。2025年将根据市场情况出售资产，意向买家从央企拓宽到海外基金，出售给沙特电力公司的项目将在上半年交割完成。

2月28日公司回购股份897.00万股，回购金额达425.96万港元。公司积极回购股份，并将根据市场情况择机回购，预计回购力度高于2024年；派息率稳定在30%—33%左右。公司2025年动态PE约3.8倍，PB约0.4倍，股息率约为8.08%，安全边际高。

校对：冉燕青