机构指出，2025年白酒主线实质是寻找份额逻辑。短期维度，股价走势已基本反映市场悲观预期，伴随政策预期回暖白酒板块估值修复有望延续。

核心逻辑

1.白酒仍在筑底阶段，低预期与低估值背景下配置价值凸显。考虑到2025年一季度后酒企将面临低基数环境，业绩下行趋势可能放缓。婚宴市场的修复以及叠加可能出现的刺激消费政策的加持，预计年内白酒市场环境可能稳中有升。当前白酒市场预期普遍偏低，机构持仓处于低位，估值也在底部区间。同时考虑到国企分红率有提升趋势，当前白酒板块具有较好的底部配置价值，可增加关注。

2.白酒国内承压，布局东南亚有望迎新转机。国内白酒行业面临经济增速放缓、内需疲软及库存高企等多重压力，出海战略成为突围关键之一。2024年，白酒出口金额同比增速16.61%，其中东南亚市场贡献10.60亿元（占比23.66%，同比增长25.98%），依托区域经济增长（IMF预计未来5年东盟GDP增速6%）、人口红利（60%人口<35岁）及消费升级趋势（烈酒CAGR2.91%），东南亚有望成为白酒全球化重要增长极。

3.新兴市场经济动力强，人口年轻化且华人聚集。从经济增速来看，IMF预测2024—2029年东盟GDP整体保持6%的持续增长态势，快于全球未来两年3.3%的GDP增长水平。人均酒精消费量持续增长：2000—2019年，东南亚各国人均饮酒量整体呈现上升趋势，未来对白酒的需求仍保持可持续增长。市场年轻态和华人总量颇占优势：东南亚60%的人口年龄不超过35岁，且60%的华人聚集在东南亚地区。

4.白酒经历三个阶段，第一阶段是总量扩张阶段，白酒业绩源自于量、价齐升；第二阶段是结构性增长阶段，个股业绩来自于单品均价及结构上行，集中度提升来自于价格端；当下处于第三阶段，白酒在经过库存周期后快消品属性强化，奢侈品属性弱化，行业逻辑由价的集中到量的集中，头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性，茅台1935以价换量的成功，已经证明头部企业份额逻辑的扩散，展望后续，相当长的时间内，份额逻辑持续演绎。

利好个股

东莞证券指出，步入酒企销售淡季，主要以控货挺价为主。短期关注政策落地效果、经销商信心变化、旺季备货等情况，中长期还需结合实际需求进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒、今世缘等。

国泰君安指出，2025年白酒主线实质是寻找份额逻辑。短期维度，股价走势已基本反映市场悲观预期，伴随政策预期回暖白酒板块估值修复有望延续，建议增持：1）份额逻辑演绎充分的山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；2）具备份额提升潜力的头部企业：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒，老白干、港股珍酒李渡；3）复苏预期扩散标的：洋河股份、舍得酒业；审慎增持：酒鬼酒。

本文内容精选自以下研报：

东莞证券《食品饮料行业双周报：白酒淡季控货挺价，大众品关注景气细分》

平安证券《酒类出海系列报告（三）：东南亚篇——白酒行业突围新蓝海，第二增长曲线或渐显》

国泰君安《白酒2025：寻找份额主线——基于苏、皖、汾酒的比较》

开源证券《白酒筑底具备配置价值，大众品成长性思路选股——行业周报》

校对：刘榕枝