证券时报记者 裴利瑞 吴琦 安仲文 赵梦桥 余世鹏

2025年全国两会即将开幕，作为观察中国经济的重要窗口，如何激发高质量发展新动能是社会各界关注的焦点，也是资本市场的投资风向标。

近期，证券时报记者采访了汇添富基金首席经济学家韩贤旺、招商基金研究部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、鹏扬基金副总经理兼股票首席投资官朱国庆、方正富邦权益研究部行政负责人兼基金经理乔培涛等公募首席及研究负责人，前瞻两会中的投资机遇。

受访嘉宾普遍认为，今年两会可以重点关注“振民营”“促消费”“强科技”三大点，政策主线可能聚焦“服务型消费”等民生领域和“AI+”等新质生产力领域，引导资本向民生改善、科技创新等方向倾斜。同时，资本市场改革稳步推进，政策端正在引导中长期资金入市以增强金融服务实体经济的持续性，为经济转型与产业升级提供更强支撑。

1  振民营：三类务实政策“筑巢引凤”

从近期的地方两会来看，民营经济是今年的一大热词。开年以来，以DeepSeek、宇树科技为代表的民营经济为中国创新增彩添色，以华为为首的民营芯片企业打破海外科技封锁，特别是近期一场高规格的民营企业座谈会，更是引起了全社会对民营经济发展的关注。

韩贤旺认为，有针对性地促进民营经济发展可能是本次两会的重要主题。一方面，从1月召开的各省份两会来看，十几个省份在政府工作报告中提出“促进民营经济发展壮大”或“激发各类主体活力”，地方两会可以作为全国两会的前瞻信号；另一方面，2月17日，习近平总书记亲自出席民营企业座谈会并发表重要讲话，高规格会议也预示着，关于民营经济的政策或将成为2025年的亮点。

具体来看，韩贤旺预计，以下三类务实政策可能将成为重点。

第一类是加强政策制度保障，预计将有三方面的制度建设加快落地。一是加快推进立法，《民营经济促进法》加快落地，在产权保护、公平竞争等民营企业关注的重点领域，填补专门立法的空白；二是市场准入优化，修订新版市场准入负面清单，推动能源、通信等垄断性领域向民企开放，落实“非禁即入”原则；三是融资支持制度，通过专项信贷、债券融资工具试点、纾困基金等缓解融资难题，鼓励银行提高民企首贷、信用贷比例。

第二类是改善营商环境的政策，预计将聚焦两个问题。一是执法规范，集中整治乱收费、乱罚款等行为，杜绝去年下半年的“远洋捕捞”类问题再次出现；二是治理拖欠民企账款问题，这也是近两年关于民企政策的重点，地方政府要落实属地责任，用好新增地方政府专项债等政策，尽最大能力加快偿还拖欠企业账款，央企国企要继续带头发挥清欠作用，对拖欠中小企业账款“应付快付、应付尽付”。

第三类是创新与转型支持的政策。比如支持和鼓励民营企业参与国家重大科技项目，支持民企参与绿色转型等，对于符合政策方向的企业给予一定的财税金融政策支持。

乔培涛也表示，民营经济是我国经济结构中非常重要的组成部分，尤其是在以创新发展为核心驱动力的新阶段，民营经济以其更灵活、更敢于突破、更容易创新的特色而成为创新源泉之一。

但不可否认，民营企业在发展中也遇到各种问题和困难。乔培涛表示，民营企业的发展需要更加安定和谐的发展环境，哪里的发展环境更好，民营企业就会像候鸟一样向哪里迁移，以前地方政府竞争性的招商引资会逐渐转变为“筑巢引凤”“招科引创”，因此，期待今年两会期间各地地方政府出台更多“便民”措施，更多的“浙里办”出台，为民营经济打造更好的发展环境。

2  促消费：服务型消费或成新增掘金点

具体到经济政策的着力点，惠民生、促消费向来是重中之重，多位公募首席在接受记者采访时建议，关注政策拉动下的内需修复带来的投资机会。

李湛预计，政策主线可能聚焦“促消费”等民生领域和“AI+”等新质生产力领域，引导资本向民生改善、科技创新等方向倾斜。其中，消费品以旧换新政策加码，大力提振消费位居2025年九大工作任务之首，适时适度推进收入分配改革等直接或间接提振消费板块。

魏凤春认为，预期今年经济基本面进一步修复，服务消费在总消费中的比重不断提升，促使服务型消费在投资层面或成为2025年新增掘金亮点。

“2025年的服务消费升级领域值得关注，随着居民收入增长和消费观念转变，服务消费在总消费中的比重不断提升。从餐饮、旅游、文化娱乐等传统服务消费，到健康、养老、家政等新兴服务消费，各类服务消费领域均展现出蓬勃发展的势头。例如，广东发布《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》，涵盖餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域，通过丰富文娱消费场景、培育壮大旅游消费等举措，满足民众个性化、多样化、品质化服务消费需求。在政策推动下，相关行业的优质企业有望迎来发展机遇。”魏凤春表示。

朱国庆表示，2025年两会，他尤其期待在惠民生和促消费方面能有财政支持政策落地。“除了已经落实的消费品以旧换新政策，还期待在促进消费方面有中长期的政策出台，比如生育补贴、对养老和社保的支持性措施等，这些政策措施能够提升居民消费信心，对内需消费会起到中长期促进作用。”朱国庆表示，今年经济增速如果能够稳住，对股票市场投资而言则是一个友好的环境，关键是行业和企业层面能够走出“内卷式”恶性价格竞争，改善盈利能力和提升净资产收益率（ROE）水平，这些发展质量指标比经济增长指标的提升更加重要。

3  强科技：“AI+”产业融合值得期待

科技创新是每年两会必谈的重要话题，特别是今年以来，科技圈热闹非凡，人工智能（AI）浪潮席卷全球，不仅给各行各业带来了蓬勃活力，也在资本市场掀起科技投资热潮。

李湛认为，对科技创新领域的支持也会是今年两会的重要看点，且可能会有多项政策助力资本市场服务实体经济、扶持科技创新。一是设立未来产业母基金，鼓励社会资本参与早期投资，同时积极探索“科研机构+企业”联合攻关模式，着力培育现代化产业体系。二是提高对未盈利硬科技企业（如AI芯片、生物医药）的再融资包容性，放宽并购重组估值限制，试点“分拆上市绿色通道”，支持科技巨头剥离创新业务独立登陆科创板。三是扩大社保基金、保险资金对硬科技企业的股权投资比例，放宽养老金投资科创板限制，推动合格境外有限合伙人（QFLP）参与创投基金，吸引国内外耐心资本。

具体到政策的发力方向上，韩贤旺预计，算力基建、具身智能人形机器人以及“AI+制造”等领域的产业融合或将成为政策的重点支持方向。

一是算力基建。政策或将支持国产AI大模型（如DeepSeek）向行业渗透，推动算力中心建设与数据要素流通，比如浙江省在今年的政府工作报告中提出“有序实施大模型、数据、算力基础性工程”。

二是产业融合。政策或聚焦“AI+制造”“AI+医疗”等垂直领域，鼓励企业积极应用。比如，上海市在今年的政府工作报告中提出“着眼产业智能化，加快工业互联网规模化应用”。产业融合的另一信号是近期中央层面对人工智能相关消费的密集部署，如2月10日，国常会提出“促进‘人工智能+消费’”，2月20日，国务院第十二次专题学习指出“释放人工智能终端产品等消费潜力”。

三是具身智能人形机器人。人形机器人代表性企业在今年春晚和民营企业座谈会上两次亮相，预计其代表的具身智能也将是今年两会重点提及的科创领域之一。

“更为广泛的应用，则是人工智能对各个行业的加持，包括人工智能在工业、生物技术、军工、服务行业、消费电子等领域的应用。反映到投资上，从人工智能相关的资本开支带来的投资机会，到人工智能的实际应用场景带来的投资机会，是一个中长期不容忽视的投资方向。”朱国庆称。

值得一提的是，春节后资本市场越来越呈现出“东升西降”的态势，尤其是“新科技”板块涨幅较大，“中国资产重估”成为热议话题。“一方面，随着我们在科技上的不断发展，不断突破海外的科技封锁，不断在更多领域引领全球创新进入无人区，我们的资本市场也会有更好的表现。另一方面，资本市场也是助力科技发展的重要一环，管理层去年也表达了对‘资本市场的重视’，相信会有更多有利于科技企业发展的新举措出台。”乔培涛展望称。

具体到政策导向，乔培涛表示，会更关注政府在扶持发展新质生产力方面有哪些新举措。过去二十年，房地产和以房地产为核心所带动的基建、城投成为拉动经济发展的核心发动机。乔培涛认为，在城镇化率已经升至较高位且总人口开始下降的新阶段，从“泛房地产”向“泛高科技”转向成为下一个二十年拉动经济发展的关键变量，政府的运作风格也会随着生产力的发展而转变。今年春节以来，“杭州六小龙”的出彩表现更是表明哪些地方转变得快，哪些地方就更早开花结果，希望中国出现更多的“杭州”，更多的“六小龙”。

4  “杠铃策略”恰逢其时

具体到投资上，公募首席们对“中国资产重估”仍然充满期待，他们普遍建议投资者采用“杠铃策略”，一方面看好人工智能浪潮下的科技互联网方向，另一方面也对经济复苏背景下消费、地产等顺周期方向高度关注。

李湛表示，目前股市还处在重估修复的前中期，科技和互联网是这一轮市场重估和上涨的核心领域，但其他与中国经济相关性较强的资产仍处于相对低位，导致A股市场的盈利增长还未跟上，中长期来看，股市有望跟随盈利增长而出现进一步的上涨。

在更加积极的财政政策、货币政策宽松的背景下，李湛认为，2025年最大的投资主线之一是科技，稳定红利方向也值得重视。一方面，科技板块将聚焦“AI+”，重点关注算力、端侧应用（机器人、汽车等）等产业；另一方面，关注政策拉动下的内需修复带来的相应投资机会，特别是国内AI方向估值偏高之时，顺周期产业估值优势渐显，比如消费、地产等暂时处于底部的行业。

“我们对2025年乃至更长周期的中国资产表现充满期待。”朱国庆称，随着政策调整，加上中国在科技领域的突破性成果，投资者正在重拾信心，去年“9·24”行情可能只是转折的起点，人工智能的应用可以类比本世纪初互联网的普及，对生产生活的方方面面都会产生广泛而深远的影响，未来的投资机会也必然孕育其中，这是相当长一个阶段不能忽视的投资方向。只是由于当前还不能马上看到业绩，市场表现看起来像主题投资，需要关注的是那些喧嚣过后依然能保持坚实的业绩，长期前景确定性高的投资标的。

同时，朱国庆认为，“另一条核心主线依然是经济复苏和企业盈利能力修复，我们需要持续观察哪些行业和企业能够逐步走出恶性价格竞争，盈利能力得以修复。虽然需要时间，但这是未来一段时间会发生的大概率事件，而企业盈利能力的修复是未来中国资产真正能够走出大级别行情的基础。”

魏凤春则指出，在国产AI产业趋势下，科技板块可重点关注国产算力链、AI应用以及端侧AI。同时，AI与消费行业融合趋势下，“AI+消费”成为科技消费主线。在消费电子领域，AI技术在智能手机和智能物联网方向的应用，提升产品智能化水平，刺激消费需求增长，蕴藏投资机会。

“随着科技成长的财富效应出现，有一批踏空的投资者开始坐不住了。如此慌张其实大可不必，大家还有充足的时间进行抉择。”魏凤春认为，首先，去粗取精是成长必经的路线；其次，政策也会呵护真正的成长，随着上市公司业绩的公布和中国开年数据的展示，微观和宏观的双向验证都给科技股的定价带来考验，经受过考验的公司将会成为未来价值投资的蓝海，未来的仓位配置时点和机会依然充分，全国两会将为经济发展指明方向，投资者应密切关注全国两会动态，把握政策导向，在服务消费升级、硬科技等领域挖掘投资机会，实现资产合理配置与增值。

5  中长期资金入市可期

作为资本市场重要的专业投资者，同时也是中长期资金的重要力量，公募基金也对资本市场深化改革的动作高度关注。

韩贤旺认为，去年12月的中央经济工作会议相关表述可以作为前瞻，中央经济工作会议指出“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。

根据这个表述，韩贤旺预期，今年两会关于资本市场的政策可能关注三个方向：一是平衡资本市场的投资功能与融资功能，推动形成投融资良性循环的生态；二是推动中长期资金入市，相关实施方案在1月已经发布，两会预计将再次强调执行和落地；三是增强资本市场的包容性和适应性，资本市场要接纳不同类型的企业，进一步支持优质科技企业上市，同时资本市场也要能够适应新业态新产业的变化。

李湛认为，我国资本市场体系、结构和制度机制不断完善，今年两会对于资本市场制度体系完善可能还有以下几个关注方向：第一，中长期资金引入与投资端改革。推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，壮大耐心资本，需要进一步放宽长期资金入市比例和范围，同时健全对机构投资者的长周期考核机制，强化长期业绩导向。

第二，投资者权益保护机制。进一步完善中小投资者保护的相关法律法规，赋予中小投资者更大的信息知情权和公司治理参与权，加快建立多元化的纠纷解决机制和民事赔偿诉讼制度。

第三，量化交易与融券监管。发布《证券市场程序化交易管理规定》，规范高频量化交易；暂停新增转融券规模，限制“变相T+0”套利。

第四，支持创投与科技企业融资。国务院出台《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，鼓励社会资本设立并购母基金，推动银行、保险、社保等多层次资金参与创投，进行创业投资全链条改革。

第五，投融资协调与基础制度优化。完善新股发行定价机制，优化并购重组制度（如放宽同业竞争限制、简化业绩承诺要求），推动产业整合与新质生产力发展。

第六，加大上市公司分红、回购激励约束。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》和新“国九条”均明确提出要增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红。此外，股票回购增持再贷款政策也不断推动市场各方积极参与。