证券时报记者 郭博昊

大力发展耐心资本，是适应新一轮科技革命和产业变革趋势、培育发展新质生产力的关键性支撑要素之一。耐心资本对于统筹和推进资本市场高质量发展、经济提质增效亦具有重要意义。

如何打通耐心资本长投入市卡点堵点？我国是否有必要设立平准基金？带着这些问题，证券时报记者专访了全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩。

激发耐心资本入市积极性

证券时报记者：耐心资本能够为科技创新和新兴产业发展提供持续的资金支持，在壮大耐心资本，尤其是促进私募股权创投基金“募投管退”良性循环方面，您有哪些建议？

田轩：在壮大耐心资本，尤其是促进私募股权创投基金“募投管退”良性循环方面，第一，要充分发挥政府引导作用，通过设立政府投资基金，领投科技创新和新兴产业，引导资金投向战略新兴产业和未来产业，并出台更多支持耐心资本发展的政策，如通过降低行政干预，优化考核激励机制、实施让利、收益分配、税费优惠、资金补贴等措施，吸引更多社会资本参与长期投资。

第二，要拓展资金来源，鼓励金融机构创新金融产品和服务，优化社保基金等投资管理机制，降低准入门槛，鼓励保险公司、养老基金、银行等长期资金增加对私募股权创投基金的投资配置。

第三，要完善退出机制，推动多层次资本市场建设，保障实行注册制走深走实，提高上市条件包容度，畅通股权转让、并购渠道，推广实物分配股票试点等，提升市场流动性。

第四，要加强风险防控，积极推动科技保险机制的发展，分散和缓解科技型企业投资风险，同时完善创投企业风险评估和内控制度，确保投资决策的科学性和合理性。

证券时报记者：《关于推动中长期资金入市的指导意见》及《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》已经发布，您觉得在落实方案、打通中长期资金入市卡点堵点方面有哪些方面需要注意？

田轩：在落实《指导意见》及《实施方案》、打通中长期资金入市卡点堵点方面，需注意以下几个方面：一是明确并稳步提高中长期资金投资A股的比例，如对公募基金、商业保险资金、养老金等提出具体的投资比例要求；同时，加大税收优惠力度，有效调整税率安排，激励长期资本投资。

二是完善三年以上的长周期考核机制，大幅降低当年度经营指标考核权重，确保各类中长期资金如商业保险资金、养老金等在考核周期内稳定投资，避免短期行为。

三是优化资本市场投资生态，加大政策供给，推动上市公司提高质量和投资价值，丰富中长期资金可投资的产品类别和工具供给，提升金融机构专业服务能力等，同时加强市场监管，提升资本市场透明度，严厉打击各类违法违规行为等，维护市场公平稳定。

四是加强各部门协同配合，包括中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、国家金融监督管理总局等，确保政策的一致性和连贯性，形成合力，推动各项措施能够真正落地。

发挥政府投资基金“撬动”作用

证券时报记者：政府投资基金扎堆热门赛道、投资领域“同质化”的问题逐渐显现，您如何看待这一现象？为避免因同质化竞争引发行业“内卷”，政府性投资基金管理应注意什么？

田轩：这一现象可能导致资源配置的错位和浪费，不利于政府投资基金发挥其应有的政策引导和市场补充作用，不仅无法引导社会资本，还可能挤压社会资本的投资空间。

要避免因同质化竞争引发行业“内卷”，政府投资基金应优化布局，明确基金的投资方向和功能定位，聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，发挥自身独特优势，防止盲目跟风，扎堆投资，也避免与社会资本投资方向重叠。

要防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应，需要完善分级分类管理机制，政府出资设立基金要充分评估论证并按规定履行审批程序，防止无序扩张和重复投资。应建立多方参与的协调机制，明确政府和市场的边界，促进不同基金之间的差异化发展，确保政府投资能与市场力量形成互补，而不是简单地重复，避免无序竞争。

证券时报记者：政府投资基金作为耐心资本，在支持资本市场发展高质量发展上还存在哪些堵点和不足？未来政策端还需如何完善？

田轩：政府投资基金募资难，金融监管政策趋紧，而地方政府债务压力加大，对于项目考虑谨慎，往往选择处于发展成熟期、风险相对较低的项目，且对项目失败包容度不高，社会资本参与积极性不高；市场化不足，政府及其平台公司依靠行政干预，导致基金管理机构缺乏自主权，影响了政府投资基金的投资运作效益。

未来，需进一步放宽金融机构参与出资政府投资基金的限制，明确信贷、保险等资金参与政府投资基金的有关政策，增加有效金融供给；降低重点领域对金融机构的监管约束，鼓励创新融资模式的运用，如“投贷联动”、保险融资、银政协同等，同时通过引荐、跟投等方式形成战略协同，适时调整投资策略和资本分配，吸引金融机构广泛参与。健全市场化运作机制，确保民间资本与政府资本“一视同仁”，并提高投资决策专业度和独立性。

设立平准基金有必要

证券时报记者：市场对平准基金的设立仍有呼声，如何看待我国设立平准基金的必要性？央行推出互换便利的工具能否发挥类似平准基金的作用？

田轩：平准基金是在市场出现剧烈波动且无法自主调节的时候，通过逆向操作，缓解市场过度波动风险。在外部环境不确定性加大的情况下，目前设立平准基金是必要的，可以进一步加强市场稳定的保障，防范大的市场波动出现。

互换便利工具虽能通过提供高流动性资产作为抵押品换取证券等资产，增加市场的流动性，稳定市场价格，但与平准基金相比，互换便利工具在资金规模、运作机制等方面可能存在一定的差异，如互换便利工具是通过提高机构的融资能力间接支持市场，且依赖于市场机构的参与；平准基金还具有更直接的市场干预能力，能迅速稳定市场情绪。因此，互换便利在操作上和功能上无法完全替代平准基金，两者可结合使用，形成更全面的市场稳定机制。