中信证券：信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域

展望春季，随着政策在三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域。美国对华限制的加强或是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石。与此同时，中国的新赛道在萌芽，具备千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有30%的公司陆续出现经营拐点。

港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP（Growth At Reasonable Price，即合理估值买入成长）策略或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。我们认为，在信心全面修复后，“好公司”与“普通公司”之间的分化将远远超过“好行业”与“普通行业”之间的分化。

华泰证券：A股“科技含量”有望拾级而上

从历史看，从2009年—2010年的智能手机→2013年的手游→2019年的消费电子→2020年—2021年的新能源汽车，每一次产业周期的启动都带动了A股泛科技、硬科技企业市值占比中枢提升。截至2024年年末，A股泛科技、硬科技市值占比分别提升至63%、35%，其中硬科技占比来到2010年以来最高值。

展望未来，A股“科技含量”有望拾级而上。首先，Deepseek展现国内企业科技实力；其次，国内创新能力并不弱，研发支出占GDP比例自2019年首次超过欧盟后，与发达国家的差距进一步缩小；最后，近年中国 “工程师红利”初现，或进一步放大前述优势，AI新产业周期的启动有望引领A股“含科技量”中枢进一步提升。

广发证券：预计科技的主线风格不会有太大变化

DeepSeek、国内机器人等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，越来越接近景气度投资，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥挤度较高形成的回调，可能都是再次配置的机会。

首先，自DeepSeek引发关注以来，包括国内大厂和政府层面不断增加的资本开支，意味着国内也有了自己的进展和产业链，受美股科技巨头的影响变弱。其次，短期维度内，除了产业进展，春节后中小创板块的躁动期也进一步提升了风险偏好。同时，自上而下来说，当前阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，但是目前的宏观基本面和宏观经济政策都属于“波澜不惊”的阶段，边际变化较小，不足以吸引大量资金。进入3月，大厂（小米、字节、腾讯）的业绩和发布会可能还会有更多产业进展。

因此，科技的主线风格预计不会有太大变化。关注受益于推理成本下降的AI应用、一体机和本地化部署；机器人中的细分产业关注腱绳和电子皮肤；低位成长关注军工电子；主题投资关注文化出海、低空经济。

海通证券：外资有望逐步回流A股

AI应用相关的科技主线已经成为市场共识，后续科技行情的演绎需跟踪技术进步和应用进展，并关注基本面的进一步验证。展望2025年，除了科技，一些存在较大预期差的领域同样值得关注。

第一，2021年以来房市持续调整、市场信心不足，今年政策加码下地产有望量价企稳，基本面好转或推动地产股修复。第二，疫情后消费低迷、市场预期不高，若楼市企稳、“两新”加力扩围，消费数据修复或带来消费股重估。第三，当前外资低配中国权益资产，随着科技突破及基本面回暖带来中国资产重估，外资有望逐步回流A股。

申万宏源：A股“含AI量”还有明确提升空间

我们对2025上半年科技产业趋势占优的判断不变。首先，AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间。其次，产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置。短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号。最后，2025上半年小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。

在短期内的调整窗口，我们更看好有短期催化的价值板块：国际工程承包、房地产、券商。同时，核心消费预期两会刺激内需，关注一季报窗口长期破净公司市值管理的投资机会。中期，我们继续看好科技产业趋势是结构主线，重点关注：国内AI算力和应用、人形机器人和低空经济。

国泰君安：科技指数调整不出新低

就当前市场而言，不能把近期股市震荡简单理解为“性价比”降低。市场此前上涨计入较多乐观预期与交易过热，随着下一阶段不确定性因素（中美摩擦、业绩增长等）增多，政策短期内暂时难以快速调整，投资者风险承担意愿会下降，我们判断股指震荡仍会延续。

2025年中国股市主观投资开始回归，但要分清主战场，我们预计科技指数调整不出新低，全年看新高。不过，虽然全年主战场在科技成长，但短期震荡建议“高切低”，下一阶段风险偏好将有所下移。

因此我们建议：第一，科技短期将分化，要更注重估值安全边际更高、业绩确定性更高的板块与个股。推荐电子/新能源/算力，港股互联网；第二，由于国际环境与经济形势仍然复杂，低位周期性资产与高分红将出现修复性机会，推荐银行/铁路公路/化工/焦煤等；第三，业绩验证期临近，关注受益于设备更新与以旧换新政策的业绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。

兴业证券：AI仍是市场中长期主线

AI仍是市场中长期主线。但另一方面，短期随着AI行情来到高位，叠加关税扰动再起，冲击风险偏好，不可避免出现需要通过阶段性的震荡波动来消化过热的市场情绪。更重要的是，3-4月市场将逐渐进入更“看现实”的阶段，本身也会有意识地去寻找一些有政策支持和业绩支撑的低位方向。

对于当前的AI板块来说，重要的还是寻找内部相对低位、有性价比的方向。AI板块本身是一个涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条，阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的方向。

短期来看，以AI为代表的新质生产力预计仍是两会政策重点关注的领域，中期产业趋势仍在持续演绎。经历近期调整后，部分方向拥挤度压力已在大幅缓解，当前位置值得积极关注、布局。

银河证券：A股市场迎来结构性估值重塑机会

全国两会的召开有望为A股市场投资结构提供进一步指引。在国内经济处于新旧动能切换的背景下，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑的机会。当前全A指数市盈率估值处于历史中位水平，但相比海外市场来讲仍然处于偏低位置。随着中长期资金加速入市，投资者信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。

总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，重点关注：第一，基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。第二，扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。第三，继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。

华西证券：春季攻势延续

短期受美股大跌和美国加征关税的影响，本轮结构性科技行情的独立性有所减弱，市场对TMT交易拥挤的担忧有所加剧，部分交易性资金或阶段性退潮，建议聚焦受益于“两会”政策发力的内需方向的补涨机会。

中长期看，本轮AI+投资已经从海外映射向国内AI产业链景气度切换，在国内AI产业加速追赶海外的过程中，A股在国产算力、机器人、AI应用等方向的投资机会有望持续扩散。

光大证券：积极把握春季行情

政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近。随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。

配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

责编：刘艺文

校对：王蔚