证券时报记者 钟恬

今年以来，尽管北证成交金额和北证50指数尚未创新高，但北交所已有多项指标创新高。Wind的最新数据显示，北交所融资余额在2月27日已达46.87亿元，再创历史新高，当天融资余额占流通市值的比例为1.09%。个股方面，一度炙手可热的艾融软件、曙光数创、并行科技、鼎智科技等融资余额均超过1亿元。

证券时报记者采访的多位专家认为，融资余额创新高表明投资者看好北交所短线行情，随着杠杆资金流入，交易活跃度提升，又会进一步吸引更多资金关注和投资北交所。未来北交所应在产品创新、市场建设、企业培育等方面发力，形成做大做强北交所的良性循环。

1  融资余额再创新高

近期北交所融资余额不断攀升，已然成为市场关注焦点。

“观察北交所市场，除了涨幅、涨停家数和成交金额之外，还有一个很重要的指标可以关注，那就是融资余额是否在40亿元以上。”北交所市场资深人士朱为绎说。

朱为绎介绍，北交所第一次突破40亿元融资余额是在2024年12月5日，当天融资买入额6.2亿元，融资余额是40.6亿元；之后融资余额一直维持在40亿元以上。2024年12月13日，北交所融资余额开始下行，一直维持在30多亿元。直到2025年2月11日，北交所融资余额经过连续几天的增长后，重新站上40亿元，当天融资买入额是12亿元，融资余额达到41.32亿元。

统计显示，自2月11日之后，北交所融资余额不仅保持在40亿元以上，还不断上行，至2月25日连续11个交易日创出历史新高；随后在2月26日，融资余额有小幅回落，但随即又在2月27日再度创出历史新高。而在2024年10月之前，北交所融资余额长期保持在10多亿元，甚至有部分交易日不足10亿元。

申万宏源研究所北交所首席分析师刘靖介绍，北交所融资融券市场发展较晚，在2023年下半年才放开，目前融资余额占市值比例远低于沪深两市，尚处于发展期，随着北交所交易生态向A股靠拢，一路增长是必然的趋势。另一方面，很多投资者在沪深股市，已经习惯了用信用证券账户来交易，北交所相关政策放开后，就很自然地用起来，这也是融资余额一直向上走的原因之一，“行情好时北交所融资余额肯定会加速增长，这本身是一个成长过程”。

在朱为绎看来，融资余额创新高，意味着有杠杆资金正在流入这个市场，这说明目前北交所的行情可能还不会那么快结束。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，融资余额作为整个二级市场对北交所个股放杠杆买入的净值，代表着投资者对北A短线行情的看好程度，余额创新高表明对北A短线走势的强烈看多，也是短线投资者情绪的高潮，将与指数不断上行和日成交金额放大即量价齐升同步。不过其提醒，不断创新高后也可能预示着短线顶部将来临。

中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟则认为，融资余额创新高表明积极关注和投资北交所的资金显著增加，北交所二级市场的流动性得到大幅提高，“这会激发北交所二级市场的交易活跃度，促进北交所上市公司的估值修复。而随着交易活跃度和赚钱效应的提高，又会进一步吸引更多资金关注和投资北交所，形成做大做强北交所的良性循环”。

2  偏好科技类股票

“从个股的融资余额增加情况来看，资金主要流向一些热点企业。比如人形机器人相关企业、DS相关的AI概念企业，以及业绩快报显示增长的企业，这些企业很可能是近期最受益的概念股，也是杠杆资金比较青睐的。”朱为绎说。

统计显示，截至2月25日，融资余额超过1亿元的个股有9只，包括艾融软件、曙光数创、纳科诺尔、贝瑞特、并行科技、鼎智科技、锦波生物、奥迪威和连城数控。其中艾融软件、曙光数创、纳科诺尔的融资余额分别为1.78亿元、1.37亿元和1.27亿元。

从最新融资余额占流通市值比例看，算术平均值为1.07%。其中，比例居前的有科达自控、梓橦宫、武汉蓝电，占比分别达3.36%、2.95%和2.69% 。

由此可见，除了北交所传统的大市值公司例如贝瑞特、连城数控外，资金的偏好集中在具备科技创新属性和高成长性的企业，这与当前国家倡导的创新驱动发展战略相契合。

例如，艾融软件作为北交所的鸿蒙概念龙头股，近期多次迎来机构“登门”调研。艾融软件介绍，公司在客户覆盖上取得了较大的进展，对全国20家系统重要性银行实现了全覆盖，2025年公司将继续深化与银行客户的合作，通过人工智能、虚拟现实等技术能力，提升在这些银行的市场份额。同时，公司将继续加大在人工智能、虚拟现实技术和场景方面的研发力度，持续关注数字人民币、跨境支付等业务领域，加大与华为特别是鸿蒙的合作力度，将公司的最新研发成果应用于银行相关领域。

并行科技作为热门的DeepSeek概念股，今年以来累计涨幅达2.08倍，领先于北交所264只个股。作为一家超算云和智算云算力服务商，并行科技的主要业务包括通用云、行业云、AI云、设计仿真云等，拥有多项专利和软件著作权，服务于众多科研机构、高校和头部企业，其2022年在中国通用超算云服务市场排名第一，在超算云服务领域地位显著。

科达自控也是一只华为概念股，其在工业自动化领域不断创新，为工业企业提供智能化解决方案，较高的融资余额占比体现出市场对其在工业智能化转型作用中的期待。公司近日接受机构调研时表示，拟将国产开源人工智能大模型技术引入公司的新能源充换电管理系统，用于支持运营管理，实现海量设备智能运维调度的优化，同时为客户提供便捷的服务功能，此类大模型将采用云端部署。

对此，余伟表示，今年开年后能明显感受到中国科技公司的价值重估，这也是对以DeepSeek为代表的创新技术价值的深度挖掘。从市场和政策层面都能看到高科技公司最为受益，比如算力、AI、云计算、大数据、液冷、数据中心等。“我认为北交所的高科技公司或新业务正在向科技创新转型升级的公司，应高度重视中国科技创新、价值重估和产业快速发展的机会，这是一个好的时代，是快速反应、迅速行动的中小企业做大做强的大好机会。”

周运南则认为，目前来看，融资余额增长的个股主要集中在短线行情加速和市场关注度最高的热门股身上，是短线炒作情绪的极致放大。

3  增量资金入市可期

刘靖提醒，虽然北交所融资余额在向上走，但无论是融资余额占流通市值的比例，还是买入额占A股成交额的比例，都还远低于沪深两市。

Wind的统计显示，从融资余额占流通市值的比例来看，在2024年12月6日之前，北交所融资余额占流通市值的比例长期不足1%；此后，这一比例一度提升至2024年12月30日的1.22%，近日仅为1.13%左右。而北交所融资买入额占成交额的比例，在2024年9月底以后才增长至2%以上，此前长期不足2%。

不过，展望2025年，刘靖认为，增量资金入市可期，北证潜在的增量资金包括机构资金、ETF、杠杆资金等。在机构资金端，公募显著低配北交所，被动产品可期，假设配置系数提升至1，按2024年第三季度的情况，有望带来增量资金50亿元；ETF有望明年上半年落地，指数化投资产品进一步丰富。在活跃资金端，北证融资融券占比相对较低，假设两融余额占流通市值比重提升至2%，按2024年12月9日的情况，有望带来增量规模36亿元。

“我们觉得，北交所的信用资金，也是资金增长的来源之一，还有一倍的增长空间。”刘靖说。

朱为绎认为，对于融资余额的增长变化，需要关注其趋势。“在我看来，无论怎么变化，融资余额都不会低于30亿元，就如同我判断北交所每天的成交量不会低于100亿元一样。也就是说，融资余额30亿元和日成交额100亿左右，应该是目前北交所的一个低点。至于未来的高点能达到多少，还需要进一步观察。”

谈到未来北交所增量资金的来源，朱为绎认为最值得看好的是ETF。“比如，最近北京的一些公募主题基金，很多净值都创新高了，不过这些基金大多是封闭式基金，外来资金无法进入。如果ETF能够得到有效推动，那么北交所的资金量会有较大幅度的增加。”

在周运南看来，北交所可以从两方面来吸引更多的投资者生力军和新鲜资金血液。一是直接的输送，即加大加快新设北交所主题基金、北证50指数基金，特别是希望年内能推出北证50ETF；二是内在的吸引，通过深化北交所改革、扩大北交所上市公司规模、提升上市公司质量，增强北交所二级市场的活力，吸引更多的机构资金和观望资金流入北交所。

周运南认为，融资余额作为北A短线行情的晴雨表，与北A短线走势和市场情绪基本趋同，可能会略滞后北证指数日K线。当前北证50指数和日成交金额已接近前期最高点，即量价齐进入历史顶部区间，“个人推测短期融资余额可能会横盘乃至缩量，而未来随着北证50指数的创新高、日成交金额的突破、北交所市场规模的增长，融资余额也会在不同阶段不断创新高”。

余伟表示，在当前中国资产价值获得重估和高度认可的大背景下，A股成交量不断攀升，交投相当活跃，北交所的交易活跃度和融资金额也将呈现稳步攀升的趋势。“北交所服务我国创新型中小企业的工作做得相当优秀，对企业包容性强，服务专业细致，对二级市场把握全局而不过多干涉。北交所在市场建设方面，目前还需要时间来完善的主要有两项：一是继续鼓励和吸引优质企业来北交所上市；二是有步骤地推出北交所场内ETF基金。加强投融两端的高质量建设，做大做强北交所，我本人对此很有信心，还望大家给北交所多一些时间和耐心，静待花开。”