机构指出，电力现货市场的进一步推进以及电力企业的资产并购重组为2025年两大重要趋势。

核心逻辑

1.目前电力现货市场进展提速，火电在现货市场博弈中具备优势。从发电层面，火电相较于其他电源具备更高的调节灵活性，因此能够在高价时段多发电，低价时段少发电，灵活调整发电策略以应对价格变化。从价格形成结果层面，火电现货结算价通常较燃煤基准价具备溢价，而风电及光伏则折价进行交易。因此仍看好火电在现货市场推进中的相对经济性。

2.水电行业具备前期设备投资高，折旧占成本比重高，实际运营年限远大于折旧年限的特点。“十四五”—“十六五”期间水电公司折旧密集到期，可显着增厚表端利润。水电公司通常具备高净现比特点，多数公司具备较高净现比（大于1.5），且经营性现金流量净额可超过营业收入50%，支撑公司较高且稳定的分红比例。从分红比例来看，水电板块平均分红率较高且有提升趋势。

3.我国核电处在加快核准和建设的战略机遇期，2025年1月，中国核电漳州核电站1号机组投产，2025年2月，中国广核陆丰1号机组将于该日开始全面建设。随着技术的不断进步和安全性的提高，核电在电力供应端占比存在长期提升空间。

4.提升绿色电力应用比例，降低整体碳排放。当前中国的电力结构仍以火电为主，在数据中心供电结构中，火电占比超过70%。2018年中国数据中心行业可再生能源电力使用量占比为23%，低于可再生能源在中国全社会电力消费量的占比26.5%。当前中国数据中心可再生能源推广处于起步阶段，随着绿电消费场景拓宽，各地区给予的补贴到位，未来绿电在算力场景中消费比重将逐步提升。

利好个股

建议关注：皖能电力、长江电力、浙能股份、中国核电、华能水电等。

本文内容精选自以下研报：

《山西证券电力及公用事业年度策略报告：火电迎并购重组机遇，水电红利优势持续》

《中原证券电力及公用事业行业月报：2月以来三峡水情回暖，陆丰核电1号机组全面开工》

《国盛证券电力行业周报：煤价跌破730元/吨火电或迎超额，1月核发绿证同比增长超2倍》

《算力带动电力需求，绿电促进算电协同发展【民生电力公用·周报(25WK08)·20250223】》

校对：杨立林