重夺港股定价权?南向资金狂买!
来源:证券时报网作者:裴利瑞2025-02-26 21:56

曾几何时,“跨过香江去,夺取定价权”还是一句满怀憧憬的口号,但在当下,这一憧憬已经不再是梦想。

2月26日,港股在短暂的一日休整后重拾涨势,恒生科技指数大涨4.47%,盘中突破6000点,创下2022年以来新高。而港股节节攀升的背后,是近2500亿港元南向资金的大量涌入,也是一场内资对港股定价权的重塑。

南向资金占据“半壁江山”

在本轮港股回升的行情中,南向资产的参与度持续加码,对港股的影响力也与日俱增。

2月25日,受《美国优先投资政策》等因素影响,恒生科技指数开盘大跌逾4%,但盘中一度翻红,截至收盘仅下跌1.57%,多只权重股盘中拉升,其中阿里巴巴的跌幅从-7.81%收窄至-3.76%,腾讯控股的跌幅从-3.9%收窄至-2.49%。

港股低开高走的背后,是南下资金不惧震荡的疯狂买入。2月25日当日,南向资金净买入港股220.33亿港元,该金额为年内次高,同时,当天南向资金成交额占恒指成交额的比例达到了48.68%,接近半壁江山。

2月26日,南向资金继续大笔流入,带动港股在短暂的一日休整后便重拾涨势,当天恒生科技指数大涨4.47%,美团、京东集团、东方臻选分别上涨9.84%、8.45%、8.31%,全天南向资金净流入104亿港元,成交额占比46.88%,其中在小米集团、腾讯控股等多个龙头个股上的成交占比已经超50%。

更早一点的2月17日,当天南向资金成交额高达2006.71亿港元,占当天恒指成交额的50.13%,突破50%的大关。

千亿私募景林旗下基金经理金美桥在致投资者信中表示,内资对港股的定价权和南向资金在港股市场中的话语权不断抬升,南向资金持续流入,显示了内地投资者对港股的兴趣。“如果每年8000亿港元的南下资金持续2~3年,港股定价权必然会掌控在内地资金手中。2024年第四季度,境内投资者在香港交易额的占比提高至创纪录的45%,如果这种趋势持续,2025年很有可能超过50%。” 金美桥表示。

截至目前,成交额占比超50%的目标已经实现,同时,截至2月26日,南向资金年初至今已经净流入港股2496亿港元,较往年同期大幅增长。

中信建投证券首席策略官陈果在最新的研报中指出,南向资金将继续成为驱动港股上涨的重要力量。他认为,内资和外资的资金成本差异为南向资金的流入提供依据,国内利率持续处于较低水平,而美国则维持高利率,导致以中债为锚的港股股债收益差很高,以美债为锚的港股股债收益差偏低。因此内资流向港股的意愿显然较外资更强,考虑到美国今年大概率降息节奏放缓,预计这种现象还会持续较长时间。

基金助力内资重夺定价权

作为重要的机构投资者,基金是南向资金中的重要组成部分,也是推动此次港股回升的重要力量。

根据东方财富Choice数据统计,截至2024年四季度末,公募基金重仓持有的港股标的市值合计4692亿元,创下历史纪录,环比增长1.03%,同比增长38.12%,皆高于恒生指数及恒生科技指数同期涨幅。

港股在公募基金重仓持股中所占的权重也达到历史最高水平。截至2024年四季度末,公募基金重仓持有的股票资产合计3.22万亿元,其中,港股占比14.57%,刷新历史新高。2020年至2023年,该项权重分别为8.27%、7.82%、11.63%及11.50%。

部分公募基金更是将港股仓位提升至历史极值。比如,富国民裕沪港深精选基金的港股仓位由去年三季度末的87.66%提升至四季度末的92.4%,该比例为历史之最;嘉实港股互联网产业核心资产基金的港股仓位由去年三季度末的93.03%提升至四季度末的93.58%,再度突破历史最高值;汇添富沪港深新价值基金的港股仓位由去年三季度末的77.29%提升至四季度末的83.36%,刷新历史最高值。

兴全沪港深两年持有基金经理陈聪表示,相较于2020年的“南下夺取定价权”,现在的市场情况是明显不同的:

一方面,内地投资者边际上在整个港股持仓的比例足够高,高到它已经逐渐变成内资的存量市场。近年来,很多的机构投资者在更加积极地参与港股投资,无论是纯港股基金,或者通过港股通投资港股的基金产品,内资在港股中投资占比的提升一定程度上会改变港股的市场的属性,港股可能会慢慢从纯离岸市场,变成了一个半离岸市场,未来的波动、震荡,尤其是向下的风险会比过去要好一点。

另一方面,港股市场的定价审美一定程度上越来越像A股。比如一些纯成长类的标的,在纯外资的体系里面不太可能是现在的股价,但是因为内资对于高成长性的看重,所以这些公司有希望在一定程度上,在较高的估值体系里面维持相当长的一段时间。这也证明至少在相当一段时间,港股市场上的一部分定价权是内资所能控制的。

海外压制因素迎来转机

除了以基金为代表的内资大量涌入,近期,多家外资机构唱多港股,全球资金的“补仓”或将为港股注入新的活力,形成内外资合力共振。

华安基金分析指出,近期,被动外资加速流入港股,主动外资延续流出但规模缩小。截至2月19日,港股市场获得被动资金(ETF)加速流入,被动外资流入规模从前一周的5.4亿美元升至9.1亿美元,以专注投资中国和中概股的基金为主,符合投资者用这两个指数工具博弈科技行情的特征;主动资金(Long-only为主)流出收窄,流出以专注中国和新兴市场的基金为主,流入以中概基金为主。

高盛最新发布的报告也显示,2月14日至20日期间,对冲基金加大了对亚洲股市的押注意愿,目前已升至2016年以来的最高水平,其中,A股和港股占资金流入的近一半。

“低配是机会,再平衡是趋势”,富国基金认为,全球资金的“补仓”将为港股尤其是港股互联网板块注入新的活力,最终支撑本轮港股互联网行情有“质”也有“量”的健康上涨,当前南向资金定价权来到40%以上,内外资情绪共振或仍有“后劲”。

不过陈果在研报中指出,外资对港股的作用主要是脉冲式的。从去年5月、9月两次行情都可以明显看到,外资短期因为某些原因快速流入后,一旦逻辑反转对冲基金也会持续卖出,而在特朗普执政后外资面对的国际关系不确定性是更大的,因此后续一旦出现宏观层面的黑天鹅,外资的态度也会改变,不宜作为港股市场资金面的基本盘。

校对:廖胜超

责任编辑: 高蕊琦
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