德邦证券近日发布研报，对巨子生物的未来发展提出三大预期差，并上调其营收与利润预期。研报指出，巨子生物在胶原蛋白市场、产品矩阵以及医美产品领域存在市场认知差异，但公司凭借成分优势、新品布局及渠道资源，有望实现长线增长。

首先，关于胶原棒产品的市场空间，研报指出，尽管部分观点认为其增长空间有限，但数据显示，2024年可复美胶原棒在天猫和抖音双渠道的GMV接近24亿元，销售量达529万件，较2023年的9亿元和200万件大幅提升。对比其他品牌，如珀莱雅、韩束等，胶原棒的市场天花板仍较高。德邦证券认为，胶原蛋白成分市场仍处于成长期，巨子生物作为行业龙头，有望受益于市场扩容。

其次，针对市场对可复美产品矩阵单一的担忧，研报指出，公司新品表现强劲。2024年推出的焦点面霜仅用7个月实现线上GMV达2.77亿元，10月单月GMV突破1亿元，月均贡献约8%。此外，可复美和可丽金不断推新，完善产品布局，如2025年2月推出的帧域密修系列，首次应用IV型热塑胶原，为品牌增长提供新动力。

最后，研报分析了巨子生物在医美产品领域的潜力。尽管市场竞争激烈，但公司加速布局III类医疗器械，2024年12月获得骨修复材料注册证，并储备四款医美新品。凭借全面适应症布局和渠道优势，巨子生物有望在医美市场迅速放量。

基于以上分析，德邦证券上调巨子生物2024—2026年营收预期至53.79亿元、69.51亿元和87.90亿元，归母净利润预期至20.60亿元、26.09亿元和32.13亿元，维持“买入”评级。

校对：吕久彪