机构指出，受益于光伏新增装机量的持续增长及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃用锑量有望保持增长，以旧换新政策的实施有望带动电气设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升。在全球锑矿供应偏刚性的背景下，供需或将持续偏紧，锑价中枢有望上移。

核心逻辑

1.阻燃剂、铅酸蓄电池和聚酯催化剂等传统领域对锑的需求稳中有进，在光伏新增装机量以及双玻组件渗透率持续提升的带动下，光伏玻璃领域有望贡献锑需求主要增量，成为锑的第二大需求领域，随着锑品出口逐步恢复，国内外价差有望收敛，中长期维度供需紧张有望推动锑价中枢上行。

2.全球光伏行业高速发展，光伏玻璃是光伏组件不可缺少的配件之一，提高光伏玻璃的透光率是组件提效的重要途径。锑在光伏行业主要用作玻璃澄清剂，具有澄清效果好、多效果叠加和降本等优势，叠加锑在光伏玻璃成本中占比较低，产业链对锑价上涨不敏感。在光伏新增装机量以及双玻组件渗透率持续提升的带动下，预计2027年全球光伏领域锑需求量将达到5.8万吨，对应2023—2027年CAGR为10.9%。

3.海外锑供应尚存，新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。随着出口有望逐步恢复至较高水平，叠加光伏玻璃作为产成品库存去化兑现，锑品供需修复持续进行，行业存在“毒玻璃”事件催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立，锑价有望迎第二波上涨。伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025年俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑，全球锑供需有望持续向好。

利好个股

建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业等。

本文内容精选自以下研报：

《中信证券锑行业｜光伏风已至，战略金属扬帆起航》

《中金公司 | 锑：供需改善有望推动内外盘价差收窄，国内锑价上涨启动》

《国金证券有色金属行业研究：稀土＆小金属周报-缅甸矿高成本推涨稀土价格，锑价受益出口恢复》

校对：杨舒欣