震荡市场中，投资需要返璞归真。自由现金流是衡量公司价值的基础指标之一。自由现金流同样是近期投资者趋之若鹜的红利之源。

为了让投资者在震荡市场中，找到投资机会的牢固“基石”。国泰基金于1月27日至2月14日期间发行新基金——现金流ETF（代码：159399）。现金流ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，优选现金流充裕的“现金奶牛”，为投资者捕捉“大中市值+央国企+充裕现金流”的全年主线投资机会。

直指“源头活水”

众所周知，企业的自由现金流等于企业经营活动产生的现金流减去资本性支出。自由现金流衡量企业能够自由支配的现金，是公司价值的基础。自由现金流既是资金来源，也是衡量盈利能力的指标。

更为重要的是，自由现金流为红利之源。从财务角度看，用于分红的资金来自于企业自由净现金流；因此具有充裕、稳定自由净现金流的“现金奶牛”企业更有能力进行高分红。在自由现金流累积后，除去公司当下经营与未来发展的部分，剩余税后资金往往能用于股东分配，即为红利。因此，高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑。自由现金流长期优秀有望转化为股东分红回报。

也就是说，基于自由现金流的投资角度，直插到底，直指公司价值的基础，直指分红回报的“源头活水”。

这样“追根问题”的投资，能否发现市场的投资机遇？观察发现，“现金奶牛”多为优质企业，稳定的正向自由现金流说明企业具有一定的竞争壁垒和管理优势，且收现能力较强，能够及时将其提供的服务或商品转化为现金。稳定的正向自由现金流展示了与公司企业价值相关的可用现金情况，衡量盈利能力；企业基于潜在的自由现金流生成能力来做出投资决策。从市场视角看，“现金奶牛”支撑 “现金牛”行情。根据中金公司研究部测算，2020年以来中、美、欧市场上“现金牛”指数 （以本币计价）表现不俗，而且趋势跑赢相应的大盘指数。

现金流投资的“辉煌战绩”有望延续。这背后是产业和资本市场的深刻变化。一方面，近年来，企业经营模式发生改变，运营资本和资本开支近年总体下降，自由现金流出现上行趋势；另一方面，新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有望提高分红比例。

切中投资主线

正是基于上述投资研判，国泰基金推出了现金流ETF（代码：159399）。现金流ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数。该指数优选现金流充裕的“现金奶牛”。50只成份股将“现金奶牛”尽数收归囊中。在行业分布上，指数的权重行业包括石油石化、煤炭、家用电器、汽车、通信、机械设备等。

此外，从市值分布来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数的大市值权重占比较高。该指数明显偏向大市值风格，1000亿元以上的股票加权占比约70%。大市值权重占比较高，高于同类的国证自由现金流指数、中证全指自由现金流指数，同时也高于红利指数。风格暴露上，富时中国A股自由现金流聚焦指数在价值、规模、低波动因子上暴露更多，大市值风格凸显。

回溯富时中国A股自由现金流聚焦指数的历史表现，可以看到，该指数的年化夏普比率高于同类自由现金流指数及中证红利指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数相对同类现金流指数及中证红利指数，具有相对较好的风险收益比。指数基日（2013/12/31）以来的市场表现来看，在回调阶段，富时现金流指数相对同类现金流指数及中证红利指数，大部分时间相对跌幅更小，体现出相对“抗跌”的特点。

归结来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数具有聚焦“大中市值+央国企+充裕现金流”相关领域投资的特点。而这正是2025年投资可能的全年主线之一。

具体来看，当前宏观环境中，政策传导至实体经济需要时间，短期内经济面临“内需不足”等问题，叙事逻辑没有方向性改变，大盘价值风格有望持续；2021年起的小盘行情中，小盘股的资本支出增速逆势扩张；但近期小盘股的资本开支同比增速迅速下滑，而大盘股的资本开支同比相对稳定。值得注意的是，市值管理等政策导向有望推动央国企改善盈利。

把握布局时机

那么，当下是否是布局“现金奶牛”投资的好时机？答案是肯定的。数据显示，从估值来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数当前PE-TTM约为11.22，为历史25%分位点附近，估值位于相对中低位置。富时中国A股自由现金流聚焦指数PE及PB估值均低于国证自由现金流指数、中证现金流指数。从股息率来看，富时中国A股自由现金流股息率约为4.44%，而国证自由现金流指数股息率约3.46%，中证现金流指数股息率约4.4%，上证指数股息率约3.04%，富时中国A股自由现金流股息率相对较高。（数据来源：WIND，富时罗素，截至2025/1/13）

另值得关注的是，现金流ETF设置了月月评估分红，每年最多可分红12次。可以将自由现金流及时转化为投资者的“自有现金流”，享受及时落袋为安的投资便利。

注：数据来源：Wind，富时罗素，截至2024/12/31，指数收益率均采用全收益指数计算。我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，不预示未来表现，亦不构成基金业绩的保证。相关观点仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成投资者选择具体产品的依据。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

本基金收益分配原则为：1、本基金的收益分配方式为现金分红；2、基金管理人可每月对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；3、当基金收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率决定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；4、在符合上述基金分红条件的前提下，本基金可每月进行收益分配。评价时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。 （资料来源：基金招募说明书、基金合同，具体以基金法律文件为准）

本基金标的指数的编制方案部分参考海外Pacer US Cash Cows 100 Index，因此称为中国版“现金牛”；现金牛不代表牛市等盈利性表述，不构成未来表现的承诺。

本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

(CIS)

校对：王蔚