证券时报记者 赵梦桥

在行情起伏的四季度，不少基金经理不仅在个股操作方面排兵布阵，亦在仓位升降上辗转腾挪。

数据显示，2024年四季度，主动偏股基金股票仓位微降，比例由85.18%回落至85.10%，但多只基金在震荡行情里依旧坚定加仓，并乘着人工智能板块的行情继续受益。此外，还有多只产品在9月末的行情中积累了净值后选择降仓观望，而此类仓位大开大合的基金多为灵活配置型产品，有公募人士表示，这类基金在震荡市里游刃有余，如果能够追上一波大涨，此类带有短线思维的基金往往先行减仓以求锁定收益。

部分基金大胆加仓

如大成国家安全主题基金在2024年上半年末，股票仓位仅有0.97%，到了三季度末更是降至0.66%，在低仓位的状态下与“9·24”行情遗憾擦肩而过后，基金经理明确表示将提升仓位：“结合本产品的风格特征、产品合约和当前的管理规模，基金经理会更积极地管理仓位，并更大程度地体现出产品的风格特征。”因此，基金经理在四季度内将股票资产比例大幅调升至88.87%。

此外，前海开源事件驱动、鹏华品质甄选以及长盛盛丰等基金仓位调升幅度均超过了七成，以鹏华品质甄选为例，该基金成立于2024年5月末，在成立后净值几乎平静如水，直到三季度末仓位仍只有11.07%，但随后基金经理无疑结束了观望，选择入场，因此基金净值波动开始加大，截至四季度末比例已超过84%。

明星基金经理旗下产品也多选择高仓位运行，如张坤管理的易方达蓝筹精选混合2024年四季度末股票仓位高达94.45%，朱少醒管理的富国天惠成长混合，股票仓位也高达94.48%，傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值仓位比例由85.85%提高至88.71%。

值得注意的是，回顾四季度行情，自从10月初整体达到阶段性高位后，指数随即宽幅波动，在此期间加仓的基金在操作方面无疑颇具难度，因此这部分产品不少都出现了净值回撤。但仍有个别产品凭借重仓科技股跑出了超额收益，如民生加银聚优精选加仓幅度超过30%，且基金净值涨幅也超过了35%，基金经理朱辰喆回顾操作时表示：“配置层面来看，四季度我们对持仓做了进一步的优化，持续调整了部分钝化的品种，从中期维度布局AI终端应用发展带来的产业链投资机会，着重配置了受益于端侧AI发展的可穿戴智能设备的板块。”

有的降仓锁定收益

但也有产品选择了落袋为安，果断降仓。以四季度仓位下降近九成的德邦新回报为例，该基金在9月末的行情里上涨极具弹性，且在四季度削减仓位的过程中，大幅减持兑现了寒武纪等表现优异的个股，虽然四季度寒武纪继续大涨看似“卖飞”，但该基金在高位成功锁定了收益。在降低股票仓位后，该基金还大幅买入了债券类资产。

德邦新回报的基金经理认为，对于可转债的投资，虽然经过2024年的反弹，可转债的估值得到了一定修复，但是在投资组合中可转债作为一种风险收益不对称具有先天优势的品种，为绝对收益思路下控制回撤提供了比较好的工具，“我们关注到，2025年、2026年的可转债市场到期规模在大约800亿—1200亿元之间，市场未来的缩量速度还会继续加快。而需求方面，今年权益弱势背景下机构对转债减持明显，且ETF快速崛起，随着债券利率不断下行，预计市场对于可转债的关注度还将提升”。

另一典型案例是先锋聚元，四季报显示，该基金的股票仓位从去年第三季度末的88%，大幅度降低至去年四季度末的17%，也就是说，基金经理在三个月时间内，砍去了超过70个百分点的股票仓位，同一名基金经理管理的另一只产品先锋聚优也是同样的减仓幅度。基金经理刘志强在四季报中对策略和展望着墨甚少，只是简单地表示“该基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。”

虽然大幅减仓，先锋聚元在四季度内依旧取得了20%的涨幅，且从净值曲线来看，该基金或在最后一刻选择止盈，因为1月份后基金净值曲线成了一条直线。

整体来看，四季度内降仓的产品在报告期内多数取得了正收益，如申万菱信多策略上涨了15.19%、格林伯锐上涨13.8%，先锋聚利也上涨了20.13%。

灵活配置基金“收放自如”

值得注意的是，前述仓位“大开大合”的基金多数为仓位限制更小的灵活配置型基金，与普通股票型基金产品仓位按照基金契约规定不低于80%相比，灵活配置型基金是一种股票仓位可低可高的基金类型，此类产品在市场操作中具有较高的灵活性，仓位通常在0—95%之间，最低可降至零。

华南某公募人士指出，虽然灵活配置型基金产品的股票仓位可空仓，也可接近满仓，但基于投资安全和产品风格，市场中的灵活配置型产品往往采取中性仓位策略，40%至60%之间的股票仓位较为常见。但在基金业绩排名压力较大时，尤其是基金高收益吸引力决定基金资产规模大小，甚至影响产品的存续风险时，越来越多的灵活配置型基金基于通过调整仓位放大净值弹性。

此外，不少基金在去年四季度边打边撤，保住了收益。“对于更具短线思维的灵活配置型基金而言，此类基金产品在成功重仓高弹性的牛股后，更加注重锁定阶段性的巨大收益，即当一波巨大行情发生后，此类带有短线思维的基金往往先行退出。”该人士表示。