在高仓位的偏股型基金收益率过去一年大幅拉升后，公募FOF在选基策略上降低权益类基金的仓位占比。

最新披露的2024年基金四季报显示，公募FOF基金经理的重仓基中越来越多的覆盖在低风险基金产品上，包括债券型基金以及股票仓位占比克制的权益类基金，高仓位高弹性的权益类基金产品则成为不少FOF调仓的对象，降低FOF仓位的进攻性以及提升净值安全，成为当前FOF在年初的主要策略。

FOF换仓优选低风险基金

低风险基金产品在公募FOF的仓位比重正在悄然增加。创金合信星和稳健FOF基金披露的2024年四季报显示，该FOF在重仓基中大规模选择持有债券型基金产品，前十大重仓基中的债券型产品数量多达8只，这较去年9月末的三季度持仓有显著增加。国泰优选领航FOF披露的2024年四季度持仓显示，该只FOF卖出了高弹性的科技类ETF、互联网ETF以及在2024年内收益率较高的房地产主题基金，同时大幅度增加与红利、高股息、资源有关的ETF基金产品，亦包括对低风险的债券ETF的新增持仓，种种迹象显示，上述FOF对高弹性ETF的减持以及对低风险基金的增持，暗含了相关FOF产品在挑选基金上，开始强调净值安全与防御。

甚至一些风格为进取型的FOF产品，也在适度调低进攻风格。金鹰优选配置FOF最新披露的2024年四季报显示，该基金所持有的基金总仓位较去年三季度末有所下降，但持有的债券资产仓位却得以提升。与此同时，还有部分进取型风格的公募FOF在最新持仓中调低了科技主题类基金产品的仓位占比，反向增加了黄金资源类ETF的仓位，亦凸显出公募选基达人对市场风向变化的敏感捕捉。

公募FOF在选基策略上强调低风险产品具有相当的普遍性，银河安益持有FOF披露的2024年四季度持仓亦显示，前十大重仓基中低风险产品占据半壁江山，该只FOF产品甚至在买入灵活配置型基金产品时，其选基出发点亦参考相关灵活配置型基金的具体股票仓位，如该FOF在去年12月末买入南方基金旗下一只灵活配置型基金，后者的股票仓位只有约8%，实际上该灵活配置型基金产品已堪比一只债券型基金产品。

选基赚钱难度大，净值安全是核心

公募基金经理在选基上的难度往往大于选股，赚钱难的事实使得基金经理在管理FOF产品时，不得不先关注产品的净值安全。

券商中国记者注意到，自公募FOF产品问世以来，当前存续的公募FOF产品中累积收益率盈利最高的产品也仅有六年回报67%，而累积亏损最多的公募FOF也已损失超过40%。显而易见，这种业绩的对比使得公募FOF在相当程度上并不太受市场欢迎，在偏股型基金产品一年可拿70%甚至100%的背景下，公募FOF在五六年时间内积累的最高收益率也很难打动普通基民，尤其是当市场表现较差时，由于许多进取型FOF往往也配置高弹性品种，这导致公募FOF向下损失的风险却不会比偏股型基金更小。

由于持仓难度较大的事实，意味着公募FOF产品规模一直难以实现快速崛起，哪怕是业绩最顶流的公募FOF，亦难以摆脱迷你资产规模的现状，以全市场累积收益率最高的一只公募FOF为例，后者尽管实现成立六年来67%的收益率，但其资产规模截至2024年12月末仅有1.12亿元，这意味着公募FOF的资产规模，若无年度的高收益助力吸金，长期累积收益率对资产规模的影响微乎其微。

风险适中的均衡型FOF虽然小心翼翼的实现业绩稳定，亦在规模上不尽如意。以华南某大型公募旗下一只明星业绩的FOF为例，其自2019年成立以来一直实现净值正收益，累计获利也超过了40%，虽然这一业绩甚至远远高于许多同期成立的偏股型基金产品，但作为一只公募FOF，更好的业绩未必能使其规模媲美许多偏股型产品，最新披露的2024年四季报显示，这只明星公募FOF的资产规模只剩下不足3000万元。

基金经理强调防御大于进攻

公募FOF在基金品类选择上降低弹性，在很大程度是因为过去一年偏股型基金收益的猛然增加。

平安盈禧均衡配置FOF基金经理高莺认为，重要会议之后政策预期进入冷却期，市场重心转向政策执行和落地效果，但短期基本面验证仍偏弱。基本面盈利拐点或需要等2025年底或 2026上半年，流动性宽松将是2025年全年主要宏观线索。风格方面预计2025年整体震荡上行，结构性机会多，价值和成长均有机会。权益部分将继续保持“核心+卫星”的风格配置模式，并注重全球多资产配置。核心部分以价 值成长型均衡基金为主,兼顾估值与成长的匹配度，卫星部分重点关注低估值红利、科技创新以及 海外权益板块。债市可能维持震荡，但在宽松的货币政策支持下，利率于2025年可能仍有下行空间，目前组合债基部分维持纯债为主搭配短债的配置策略。

鹏扬稳健优选FOF基金经理赵会龙则认为需要降低组合的弹性。他强调已经开始小幅降低了权益类基金的仓位比例，原因是A股整体估值在大幅反弹中已经得到相当程度的修复。截至报告期末，基金的权益类资产配置比例处于基准附近。该基金的投资目标是在控制回撤的情况下追求长期回报，因此会在合同允许的范围内，围绕基准进行大类资产配置，以期在收益和波动之间取得平衡。在权益类资产内部精选了投资策略明确、相关性低的基金，加以分散配置；固收类资产内部，在转债基金、纯债基金和短债基金等基金类别上分别精选基金，并根据市场观点动态配置，在更广泛的市场中寻找低相关、多样化的收益来源。

创金合信星和稳健FOF基金经理颜彪也解释了他的防御性策略，他认为市场定价更多反馈流动性的宽松以及资产荒的深化，去年四季度经济基本面边际转弱，收益率曲线大幅下移；以个人两融及部分私募为代表的短线交易资金成为有定价权的增量资金，市场情绪和政策博弈主导行情走势，当前估值修复已经接近历史中位数水平。颜彪进一步强调，全球风险资产已经开始调整，组合在A股部分减配科技类行业指数产品，增配红利价值风格的Smart Beta类型产品以应对市场波动，同时缩减产品在小盘上的暴露来规避流动性收缩带来的尾部风险。