随着2024年四季报陆续披露，基金经理最新调仓动态浮出水面。

去年三季度末以来，资本市场迎来积极变化，多位明星基金经理均在2024年四季度提高了股票仓位，并在2024年四季报中对于市场环境的变化做出解读。

傅鹏博、谢治宇在2024年四季报中都提到了AI等新科技，傅鹏博表示，“2024年以来加强了对市场热点，如人工智能、AR/VR、汽车智能驾驶等研究和积累，这些科技新领域会大概率影响世界经济和传统行业格局。所谓‘预则立’，对新科技和技术公司的布局也会推动后续深入研究。”

赵枫则在2024年四季报中详细阐述了高股息资产的投资逻辑，长久期稳定回报品种在当下尤为稀缺。放眼长期，赵枫表示，当喧嚣退去，复利的威力开始显现。从长期回报角度，对权益市场充满信心，中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，可以静待经济企稳回升。

傅鹏博：人工智能等科技新领域会大概率影响世界经济和传统行业格局

傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值在2024年四季度提高了权益投资比例，股票市值占基金资产净值比例由85.85%提高至88.71%。截至2024年四季度末，前十大重仓股分别为宁德时代、中国移动、腾讯控股、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份、三诺生物、舜宇光学科技、新宙邦。相较三季度末，整体变化不大，舜宇光学科技新进，万华化学退出。

截至2024年四季度末，宁德时代仍为睿远成长价值第一大重仓股，不过较2024年三季度末减仓了超110万股，2024年四季度末持股数量为649.66万股；此外，立讯精密略有减持，广汇能源、新宙邦得到增持。

2024年四季报中，傅鹏博较为详细地表达了调仓思路，他表示，四季度，该基金适度提高了股票类资产配置，股票仓位为88.7%，环比增加3.7%。前十大持仓在基金资产净值中的占比为55.8%，环比三季度提高约1.4%。从前十大持仓来看，受益于智能手机需求和智能驾驶发展的光学企业进入了前十大持仓，重点公司变化不大，绝对持仓数量有所调整，即四季度涨幅偏大的会减少一些，跌幅较多的会逆势增加一些。与此同时，为来年（2025年）的组合搭建做了准备：一方面，减持了基本面短期难以好转的公司，减持了持仓以来业绩常低于预期的公司，降低了组合的不确定性；另一方面，增加了前十大之后已有持仓公司的持股数，主要是基于对公司基本面的判断，以及深入研究跟踪后的把握度；同期增加新的标的，2024年以来加强了对市场热点，如人工智能、AR/VR、汽车智能驾驶等研究和积累，这些科技新领域会大概率影响世界经济和传统行业格局。

展望2025年，傅鹏博表示，2025年初，股市波动较大，一方面是释放过高预期兑现的压力，另一方面是对年内不确定因素的预演。随着2024年年报预披露陆续展开，将针对年报预披露，做好对风险波动的准备，同时积极寻找投资机会。经验显示，年初挖掘的线索通常会转化为全年的投资机会。面对未来市场的不确定性，选股需要全面考察公司的投资回报率、每股自由现金流、净利润和收入增长的匹配度，以及高股息公司分红稳定性。2025年一季度，上市公司先期披露的财报会给投资者提供更多关于景气度的线索，这些结构性机会常会成为年内投资主线。

谢治宇：AI应用带动科技行业景气度预期上行

2024年四季报显示，谢治宇管理的兴全合润和兴全合宜仍然保持高仓位运作，截至四季度末，两只基金股票市值占基金资产净值比例分别为93.92%和94.3%，较三季度末略有提升。

持仓变化方面，兴全合润前十大重仓股中，2024年四季度，恒玄科技、蓝思科技、鹏鼎控股、海大集团新进，澜起科技、中国平安、水晶光电、公牛集团退出，截至四季度末，前十大重仓股分别为立讯精密、宁德时代、晶晨股份、海尔智家、巨化股份、恒玄科技、蓝思科技、鹏鼎控股、海大集团、梅花生物。

可投港股的兴全合宜截至2024年四季度末，前十大重仓股分别为小米集团-W、宁德时代、晶晨股份、海尔智家、高伟电子、立讯精密、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯国际。其中，小米集团-W、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯国际新进，澜起科技、快手-W、中国平安、水晶光电、公牛集团退出。

2024年四季报中，谢治宇表示，随着去年9月底国内宏观政策表述转向，股票市场流动性和风险偏好明显改善。四季度随着宏观逆周期调控政策和消费品以旧换新补贴陆续推出，相关内需行业基本面率先止跌企稳。另一方面，出口贸易政策面临不确定性，出口链相关公司预期承压。科技创新方面，AI应用带动科技行业景气度预期上行，电子、计算机等泛AI应用行业在四季度整体涨幅靠前。本基金报告期内维持较高仓位，持续寻找景气度向好的细分行业，未来仍将坚持挖掘公司长期成长价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。

赵枫：长期对权益市场充满信心

睿远基金赵枫管理的睿远均衡价值三年持有在2024年四季度同样提高了权益投资比重，股票市值占基金资产净值比例由84.62%提高至87.78%。截至四季度末，该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、中国太保、伟明环保、三诺生物、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒。其中，小米集团-W、山西汾酒新进，而美团-W、中国平安退出。

尽管宁德时代仍为该基金第一大重仓股，不过，赵枫在2024年四季度对宁德时代进行了较大幅度的减持，四季度末持股数量为440万股；此外，赵枫还减持了部分中国移动、万华化学，增持了中国财险。

值得一提的是，赵枫在2024年四季报中详细解读了高股息资产投资的逻辑。

他首先介绍了三季度末以来的市场环境表示，三季度末，在政策刺激预期下，A股和港股市场均在短期出现大幅上涨。但预期和现实之间存在时间差，不仅政策落地需要过程，政策发挥作用也需要时间，因此四季度各大中国指数冲高回落，整体呈现震荡走势，资产价格需要等待经济基本面回升获得切实支持。

四季度国债收益率大幅下降，一方面反映了流动性宽松的政策预期，另一方面也是当前经济阶段全社会投资回报下降的结果。债强股弱贯穿了2024年全年，十年期国债到期收益率全年下降近100个BP，到2025年1月3日收盘，到期收益率已低于1.6%，伴随着央行未来进一步流动性宽松，中短期国债收益率仍有下行的空间。固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融市场上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对很多金融机构而言，资产负债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳定回报品种显得尤为稀缺。

赵枫表示，这种情况指向一个明确的投资机会，就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。以持仓的电信运营商H股为例，2024年初其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%附近，这还没有计入其账面大量的净现金资产，也没有考虑其提升分红率水平的能力。即使考虑红利税的影响，其到手收益率仍远高于十年期国债收益率，还赠送一份免费的潜在通胀保护期权。当然市场中还有一些受宏观经济影响相对更大一些的品种，其短期股息回报率可能存在一定压力，但如果拉长投资周期，考虑到其稳定的商业模式、产品的渗透率和市占率，仍可以预期其收入和盈利有较长时间的增长可能，再叠加股息回报，其中长期持有回报也有很大的吸引力。

赵枫在2024年四季报中展望，当喧嚣退去，复利的威力开始显现。从长期回报角度，对权益市场充满信心，中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，可以静待经济企稳回升。

乔迁：超配消费电子、半导体等产业链

另一百亿基金经理兴证全球基金乔迁管理的兴全商业模式优选，截至2024年四季度末，该基金规模为127.28亿元，较三季度末略有增长。

2024年四季度，该基金仍然保持高仓位运作，截至四季度末，股票市值占基金资产净值比例为94.42%，较三季度末进一步提升，前十大重仓股分别为立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、吉祥航空、巨化股份、晶晨股份、思源电气、宁德时代、纳芯微、泰格医药。其中吉祥航空、巨化股份、宁德时代、纳芯微新进，中国平安、德赛西威、鱼跃医疗、密尔克卫退出。

乔迁在2024年四季报中表示，四季度市场整体表现较为活跃。去年9月底，积极的宏观政策有效改善了市场信心，市场预期经历了快速修复，随着经济基本面预期以及流动性预期的改善，投资者风险偏好回升，顺周期行业整体估值也开始向着长周期基本面中枢的水平回归。与此同时，科技产业在AI技术的持续进步和推动下，在硬件端侧和软件应用层面均展现出了更为积极的可为空间，伴随着宏观预期变化以及市场风险偏好回升，成长股整体超额收益显著。

乔迁认为，长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素，在市场经历快速上涨后，将更为聚焦中长周期内企业在宏观背景修正后的基本面匹配能力和可能面临的波动范围，做更为积极的评估和调整。随着基本面的顺利进展，继续保持消费电子、半导体等产业链相关超配的权重。总体而言，仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素变化作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素仍然较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。

校对：陶谦