临近春节，公募基金2024年四季报渐次披露，基金经理的投资动向逐一曝光。

1月21日，易方达基金张坤管理的4只主动权益基金公布2024年四季报。报告显示，截至去年底，张坤持仓总体稳定，保持超94%的高仓位运作；报告期他对组合持仓进行了优化，加仓了部分互联网科技股、旅游股以及光刻机龙头。

张坤对后市持乐观预期。他表示，目前市场对不少优质公司提出的报价很有吸引力，相信能够找到越来越多同时具有高质量和高股息率两种属性的资产。

张坤继续维持高仓位运作

2024年四季度A股市场上演结构性行情，张坤继续保持高仓位运作。

数据显示，2024年四季度，A股市场方面，沪深300指数下跌2.06%，上证指数上涨0.46%，创业板指数下跌1.54%。香港市场方面，恒生指数下跌5.08%，恒生中国企业指数下跌2.93%。板块走势分化明显。商贸零售、银行、纺织服装等行业表现较好，医药、电力设备、有色等行业表现相对落后。

从中国基金报记者整理的数据来看，与此前几个季度的情况类似，张坤管理的4只基金截至去年四季度末维持高仓位运作，股票仓位均在94%以上。

4只基金中，规模最大的易方达蓝筹精选股票仓位由去年三季度末的94.85%微调至四季度末的94.45%。张坤一直保持一定比例的港股仓位，截至去年四季度末，4只基金的港股仓位多保持在45%以上。

易方达亚洲精选的布局更为多元。截至去年四季度末，该基金持有港股和美股的比例分别为47.41%、32.6%，同时还持有14.57%的韩国股票。

去年四季度加仓互联网、旅游、传媒、半导体等行业

在去年四季度的震荡行情中，张坤所管基金的前十大重仓股在基本保持稳定的情况下，对结构进行了调整，加仓部分互联网科技股、旅游股以及光刻机龙头。

易方达蓝筹精选的持股中，腾讯控股从三季度末的第四大重仓股跃居为头号重仓股。

值得注意的是，腾讯控股还同时晋升为张坤管理的易方达优质精选、易方达优质企业、易方达亚洲精选等其他三只基金的头号重仓股，显示出张坤对腾讯控股的重视程度。

除此之外，张坤还大举加仓另一只互联网龙头——阿里巴巴。易方达蓝筹精选的四季报显示，尽管阿里巴巴当季股价有所回调，张坤依旧逆市加仓778.56万股，相比三季度加仓幅度接近20%，是张坤四季度增持力度最大的个股之一，阿里巴巴也继续稳居该基金的第二大重仓股。

张坤管理的另一只基金——易方达优质精选四季度新进了携程集团、分众传媒两只旅游及传媒领域的细分龙头公司。

国海证券研究报告显示，由于消费者旅游情绪高涨推动国内及国际旅行保持强劲增长势头，以及费用端的持续优化，携程集团持续完善全球OTA平台的业务布局以及AIGC在文旅中的结合应用，去年三季度营业收入和利润均实现快速增长，其中，营业收入为159亿元，同比增长16%；净利润同比增长47.83%，达到68亿元。Wind数据显示，携程集团去年四季度股价上涨9.98%。

分众传媒去年三季度股价上涨18.69%，尽管四季度转为震荡，依旧被选入易方达优质精选基金前十大重仓股。

张坤去年四季度还加仓半导体产业链，全球光刻机龙头——阿斯麦进入亚洲精选基金前十大重仓股。

去年底总规模达到589.41亿元

张坤个人的基金管理规模备受市场关注。

去年四季度，他管理的基金规模有所缩水。Wind数据显示，截至去年四季度末，张坤管理的4只基金合计总规模为589.41亿元，相比三季度末减少101.41亿元。

具体来看，截至去年四季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为374.98亿元、136.33亿元、42.24亿元、35.87亿元。

现在能找到越来越多同时具有高质量和高股息率的资产

张坤的每次季报都给投资者不少启发，本次也不例外。张坤在季报中回顾了组合中公司的表现，表示虽然组合净值在2024年有所上涨，但涨幅落后于其内在价值的提升幅度。

张坤写道，在管理基金的12年多的时间里，有几个时点，例如2014年初和2024年底，绝对估值都处于很低的水平。如果进一步考虑无风险利率水平，2024年底的30年国债收益率只有2014年初的不到一半，相比之下，2024年底的估值显然更具吸引力。

在过去绝大部分时间内，高质量（竞争优势突出、高投资回报率ROIC、充沛自由现金流）和高股息率两种属性往往很难在同一个资产中同时出现。高质量资产存在估值溢价，因此股息率不高，而高股息率资产有相当比例有高杠杆或强周期属性，ROIC不高。

但现在，我们能找到越来越多同时具有高质量和高股息率两种属性的资产。这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。不少公司展现出增加回报股东的能力和意愿，而且有望成为中长期的承诺，这无疑为长期投资者提供了坚实的基础回报。长期投资者可以在不新增投资的情况下，随着时间推移不断增加（通过公司回购直接实现或者分红再投资间接实现）持有的优质公司的股权比例。

此外，有相当比例的优质公司还具有“顺周期期权”，一旦经济好转趋势更加稳固，例如社零增速向上突破2%～3%区间，现有估值所隐含的短中长期的悲观增长预期有望修正，国内和海外投资者的中长期信心也有望重建。还有一些公司拥有“科技期权”，他们有顶级的人才，还有大量的数据和应用场景，在AI方面持续大力投入，不论是AI带来的效率提升还是出现新的变现场景，这些公司都有望显著受益。更有吸引力的是，目前的估值中，“顺周期期权”和“科技期权”并没有包含在内。

张坤表示，对于很多优质公司，市场感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，“市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。”‍‍‍‍