香港证监会最新发声！

1月15日，在第二届香港资本市场论坛2025上，香港证监会主席黄天佑发表演讲。他表示，香港上市市场广度和深度兼备，发展的模式稳健，而且具备韧性及可持续性。“尽管香港的资本市场在过去一年面对诸多挑战，但2024年仍是收获丰硕的一年，在多方面都取得了良好进展。”

香港重回全球新股集资额第4位

2025年伊始，黄天佑表示，香港资本市场在2024年达成了多项成就。

首先，在新股集资方面，2024年香港市场迎来71宗新上市，总共筹集了870亿港元。这使香港在新股集资额的全球排名中位列第4，较2023年的第6位有所提升。

特别是自去年4月，在中国证监会公布支持香港的“五项措施”后，截至2024年底，香港市场有59宗新上市，筹集了830亿港元，占全年新股上市数量超过八成，占集资额超过九成，足以证明香港作为内地企业首选集资平台的地位。

其次，市场流动性和效率亦是香港证监会与香港联合交易所（联交所）聚焦的另一主要范畴，以确保本港股票市场在全球保持竞争力。在双方共同努力下，香港联交所已宣布分两个阶段，即分别在2025年中及2026年中，将不同价格范围的股票上落价位调低。

第三，规管库存股份的制度已于去年中推出，允许上市公司以库存方式持有购回股份，以供日后再出售。此举能够促进上市公司与市场就企业内在价值的沟通，以提升公司市值。从去年6月11日至12月底，已有80家公司在新制度下以库存方式持有回购的股份。

“展望未来，香港证监会的工作重点之一，是在提升资本效率和降低交易成本。我们正与联交所共同推进其他优化上市市场的措施，例如检讨每手股数的规定及检视现有的交易和结算基础设施等。”黄天佑说。

企业管治不断进化

在回顾完2024年的成就后，黄天佑将视线聚焦在企业管治方面。他表示：“众所周知，市场的廉洁稳健、透明度和韧性是支持上市市场可持续发展的关键，而良好的企业管治正是核心所在。”

香港作为国际金融中心，加强企业管治是重中之重，因为具备健全管治制度的司法管辖区除了有效管理风险、保障投资者之外，亦可促进董事会及管理层提升企业绩效。在金融市场日趋多变和竞争更加激烈的情况下，汰弱留强，投资者只会追逐具有良好企业管治的公司。

一家优秀企业的董事会，能够凭借本身的专业知识、诚信和远见，引领公司渡过经济的跌宕起伏。董事们必须以公司及股东的利益为依归，本着勤勉和诚实的态度行事。此外，公司秘书和管治专才的工作至关重要，特别是要向董事会提供信息和意见，以支持董事会成员履行职责，还要与内外持份者保持联系。审核委员会和外部审计师的角色同样重要，在保障财务汇报的诚信和保持独立性方面发挥关键作用，担当企业管治的强大支柱。

在黄天佑看来，香港的企业管治在过去数年取得令人鼓舞的进展。根据《史宾沙2023年香港董事会年度指数》，恒生指数成份股公司在2018年至2023年的五年期间，于多项管治指标上有所提升。这些指标包括行政总裁和主席的职责分离、董事会多元化、董事任期和董事会评估。

黄天佑介绍，香港证监会在提升香港市场和上市公司的素质方面，一直不遗余力，积极通过提升企业管治水平，增强对全球投资者的吸引力，并通过减低管治折让来促进市场估值的重估。香港证监会深信，若各持份者能不断提高香港上市公司及资本市场的素质，推动良好的管治并做好市值管理，一定能够提升股东价值，为他们带来更多的幸福感。

同时，香港证监会致力与联交所合作，透过推行市场教育、监管及分享范例，以提高企业管治水平。在2024年底，联交所发表有关优化《企业管治守则》的咨询总结，并将分阶段实施其中关键的修订。

“这个成果建基于过去数十年来所付出的努力。早在1993年，当时的守则只不过是一套适用于企业董事、属一般性和自愿性执行的简短指引，其后在2004年改名为现时的《企业管治守则》，并采纳‘不遵守就解释’的原则。自此之后，守则在20年间不断演进，全面优化各个范畴。”黄天佑说。

黄天佑表示，去年修订的《企业管治守则》旨在提升董事会的成效，加强企业的决策能力，并且满足国际投资者对管治水平的期望，从此带动上市公司的绩效和股价表现，让企业准备好应对新一年的新挑战和新机遇。企业本身、股东和中介机构等多方均会受益。

加强企业管治是大势所趋

而对于香港为何会如此关注企业管治，黄天佑坦言：“为了加强投资者对香港上市公司的信心，我们必须不断巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，确保企业管治有相称的水平。”

黄天佑举例说，以日本为例，日本股市近年来表现强劲，主要原因是在2023年初的企业管治改革带来成效，公司盈利增长趋势向好。日经指数在2024年上涨了19%，创历史新高，过去五年则增长了超过60%。

根据亚洲企业管治协会（ACGA）的一项调查，日本的企业管治水平从2020年的第五位跃升至2023年的第2位，是超过20年以来最大的排名变动。日本政府于2023年推出企业管治行动计划，其市场的评分随即上升。东京证券交易所亦采取了一系列的措施，以提升股东价值及改善性别多元化。因此，日本上市公司的企业管治水平有改善，而投资者也更愿意与公司进行沟通和提出股东建议。同时，有更多公司通过回购股份和派发股息来提升股东投资回报。

“放眼全球，加强企业管治乃大势所趋。中国内地和韩国推出了改善上市公司资本效率的举措，并鼓励公司披露为提升企业价值和投资者回报而进行的工作。新加坡亦在2023年就独立董事的任期设定上限。”黄天佑说。

事实上，在亚洲以外，英国已加强要求董事汇报董事会的决策及其对公司策略和目标的影响，提升了董事会的问责性。

黄天佑认为，在公司层面，良好的企业管治为有效的风险管理和决策奠定基础，从而带来长远的可持续增长。有效的管治亦能防范伪造会计账目、欺诈、管理失当和利益冲突，并有助监管合规，这些均是影响公司财务表现的关键因素。此外，良好的企业管治可以推动公司及时披露准确和完备的营运及财务信息，降低信息不对称，这对赢得投资者的信任至为关键。高透明度绝对有助吸引资本及推动公司股票的流动性和估值。

根据亚洲企业管治协会及中信里昂证券在2023年12月涵盖大中华区的《企业管治观察报告》（CGWatch），获得较高企业管治评分的亚洲公司能为股东带来较佳回报。企业管治评分排名首20%的公司业绩有所提升，它们的股价在五年内的年化增长率接近10%，比排名最低20%的公司高出6个百分点。

“相反，企业管治失当往往会带来负面的后果，并导致监管当局介入。在某些个案中，股东亦会蒙受重大损失。引起香港证监会注意的企业失当行为个案通常是内部监控缺失及董事失责所致。”黄天佑说，例如，根据香港证监会刚于去年12月发表的《就交易所规管上市事宜的表现而作出的检视报告》，在2022年和2023年，联交所识别出近400宗个案，当中发行人未能遵守《上市规则》有关及时披露重要资料的规定，大部分涉及有关须予公布的交易或关连交易的公告、通函及股东批准规定。

此外，在2020年至2024年6月期间，约170宗个案被转介予香港证监会进行调查，涉及一系列操守问题，包括向第三方作出未经授权的贷款或转账，以及挪用公司资产。当中有不少个案中的贷款交易其后被减值，对股东造成重大损失。

因此，黄天佑表示，香港证监会深信监管与发展并重，而良好的企业管治可以达到预防作用。为了维护香港作为集资中心的良好声誉，所有上市公司应携手合作，构建良好的企业管治制度并予以有效执行，以期减少不合规和失当行为的情况。

最后，黄天佑强调，企业管治与市场发展相辅相成，包括聚焦于流动性、互联互通、创新及ESG的举措。要加强企业管治以支持市场稳健发展，有赖于各方团结一致，当中包括监管机构、公司董事、管治专才及审计师，为打造一个健康且蓬勃的金融市场生态圈共同努力。“作为监管机构，香港证监会已准备好与各位同心协力加强企业管治，进一步巩固香港作为国际金融中心的地位，在新的一年迎接各种的新挑战和新机遇。”黄天佑表示。

校对：苏焕文