Wind数据统计显示，自2024年12月1日至2025年1月2日，月余时间内上市公司有202个募投项目发生变更，包括项目延期、项目终止等。

从变更的细节来看，有些公司因募投项目建设进度不理想，将项目进行了延期。也有一些公司的募投项目在资金到位之后迟迟未有进展，最终项目被彻底变更。还有一些募投项目此前已经被变更过，而变更后的项目进展仍未如预期，最终被终止。

对此，接受《证券日报》记者采访的行业人士表示，募投项目生变的背后，要关注资金的真正流向，既要审视项目变更的合理性，同时也要警惕上市公司在募资时的“凑项目”行为。

举例来看，2025年1月2日，深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”）发布公告称，终止部分募集资金投资项目并将剩余募集资金永久补充流动资金。

公开信息显示，2021年7月9日，公司募集的资金已全部到位，但从建设进展来看，有一些项目在资金到位后实质性进展非常缓慢。例如，怡亚通临港供应链基地项目是在上海临港洋山保税港区的自有土地新建仓储物流基地，旨在进一步提升市场竞争力，此项目募集资金拟投资金额约2.5亿元，调整后募集资金投资总额约1.76亿元，但已累计投入募集资金总额仅46.53万元，公司基于行业发展趋势及公司经营状况和发展战略慎重论证评估，拟终止该项目，并将全部剩余募集资金用于永久补充流动资金。

上海明伦律师事务所王智斌律师告诉《证券日报》记者，上市公司变更募集资金投向是资本市场中一种常见的现象，但是，投资者要关注变更前后程序的合法性、商业的合理性和变更后项目的可行性。

从上述202个募投项目变更后的资金去向来看，“补充流动资金”被提及较多。Wind数据统计显示，有69个募投项目变更后资金去向为补充流动资金。

“部分公司募投资金到位却长期闲置，最后变更项目，这一现象弊病颇多。”王智斌分析，募投资金长期闲置，在一定程度上扭曲和干扰了资本市场对资源的有效配置。对于上市公司的此类行为，建议监管机构加大问询和惩处力度，督促整改，给资本市场的健康生态筑牢防线，让资金流向真正有价值、有效率的项目中去。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林告诉《证券日报》记者，变更募投项目存在一定的不确定性，例如，新项目的实施风险、市场环境变化等。公司需要在变更前进行充分的可行性研究，确保新项目能够顺利实施。

梳理细节可知，有一些被终止的项目，此前已经发生过变更。

江苏哈工智能机器人股份有限公司（以下简称“*ST工智”）的募集资金在2020年7月27日汇入公司专项账户。但是，公司在2021年同意终止全资子公司天津哈工福臻机器人有限公司目前实施的“工业机器人智能装备制造及人工智能技术研发与产业化项目”以及公司实施的“偿还银行借款”，并将结余募集资金变更使用用途，同意将结余募集资金用于由公司实施“现金收购吉林市江机民科实业有限公司70%股权项目”以及由公司全资子公司海宁哈工我耀机器人有限公司实施“研发中心建设项目”。

然而，“现金收购吉林市江机民科实业有限公司70%股权项目”进展并不顺利，并最终引发诉讼。在2025年1月2日的公告中，*ST工智认为项目无法推进，因此公司决定终止该募投项目。该项目的募集资金专户目前处于冻结状态。公司已经向江机民科股东支付28999.99万元，公司正在与刘延中、吉林市江机民科实业有限公司就募集资金退回方式和回款时间进行协商中。

“上市公司募投项目发生变化的情况很复杂，对于这种变化，投资者要理性看待，如果企业因项目所处外部环境发生变化而将之变更，属于是避险行为。但是，如果项目进展不顺利的主要原因是募资之初就在‘凑项目’，则是在浪费投资者的信任，公司要对这些行为有合理解释。”盘和林说。