【导读】不断优化互换便利机制，多项政策“红利”落地

中国基金报记者 李树超

2025年1月2日，中国人民银行公布第二批互换便利操作结果，操作金额为550亿元，超过了首次操作规模，机构的积极性进一步提高。

记者获悉，伴随第二次互换便利操作，多项政策“红利”落地，比如质押品范围进一步扩大、互换便利费率下降、中国结算特批为互换便利质押登记降费等，进一步提升操作效率，降低机构成本。

接近监管人士表示，后续将持续跟踪评估互换便利工具实施情况，结合市场运行情况调整政策工具使用频率和投放节奏，保险等机构也已基本做好参与准备，持续推动相关机构用好、用足政策工具。

多项政策“红利”落地

不断优化互换便利机制

1月2日，央行官网发布消息，为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。

根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

行业机构表示，互换便利从去年9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1个月，非常高效。同时，在首批操作落地过程中，监管机构不断优化机制安排，提升操作效率，降低机构成本，为互换便利政策工具发挥作用提供了大力支持。

记者向行业机构了解到，多项政策“红利”伴随第二次互换便利操作落地：

一是质押品范围进一步扩大。允许参与机构提交持有的限售股、港股通项下持有股票等，大幅提升可用质押品范围，有利于机构提升资源使用效率。

二是互换便利费率下降，1月2日人民银行公布中标费率，由首次的20bp降至10bp，进一步降低了机构成本。

三是中国结算特批为互换便利质押登记降费。为支持建立增强资本市场内在稳定性长效机制，更好服务保障市场机构参与证券、基金、保险公司互换便利业务，中国结算发布通知，自2025年1月2日起，对参与互换便利业务的证券、基金、保险公司涉及的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施，其中港股通证券质押登记费按所质押股数（份额）为基础收取。

行业机构表示，此项优惠措施降低了参与机构成本，有利于现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务覆盖面和灵活性，为市场带来更多持续性“活水”。

参与机构总资产规模行业占比近七成

投放规模增加

2024年10月18日，人民银行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利相关工作的通知》，宣布正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。证监会同日公布17家证券公司、3家基金公司纳入首批试点范围。

当年10月21日，互换便利首次操作500亿元，中标机构积极参与。

记者了解到，相关证券基金公司积极响应政策安排，根据市场情况稳步融资建仓。具体投向以指数成份股和ETF为主，部分公司投资超过九成。

为支持互换便利工具发挥市场化效果，各机构根据自身情况制定了差异化的投资策略和投放节奏：一方面，部分公司通过集中、大额投资低波红利股票，践行长线持有策略，为市场引入稳定资金；另一方面，部分公司发挥择时和组合投资专业能力，动态增加篮子股和指数ETF持仓，在市场出现向下波动时增加投入，积极发挥稳市作用。

2024年12月31日，中国人民银行公布将开展第二次互换便利操作，中国证监会同步发布新闻稿，扩大互换便利参与机构范围。在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作。

值得注意的是，上述40家机构都是行业头部机构或资本实力较强的公司，总资产规模占比接近行业的70%。

行业机构表示，扩大证券基金公司参与范围，有利于支持更多合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银机构参与人民银行互换便利工具，有助于行业机构通过差异化、市场化投放，促进发挥稳定市场的功能。

校对：乔伊

制作：舰长

编辑：闫晶滢

审核：陈墨