进入季节性需求旺季，国际油价存在阶段性上行机会。PX和PTA利润均处于较低水平，成本刚性较强，上游原油上涨或推动PTA低位反弹。今后一段时间，聚酯开工率将会回落，虽然面临需求下滑潜在不利因素，但成本端走强依然会推动PTA价格低位反弹。

原油进入需求旺季

12月5日召开的OPEC+会议决定原油减产措施延期到2025年一季度末。受此影响，12月10日晚间EIA公布的短期能源展望报告中，2025年全球原油供应量较11月预估下调42万桶/日，至10424万桶/日。虽然需求量也下调3万桶/日，但供应下调幅度更大，2025年全球原油供需形势由上个月的供应过剩30万桶/日转变为供应短缺9万桶/日。

北半球冬季来临，在取暖油需求上升带动下，全球原油需求进入旺季，EIA商业原油库存持续下降。目前，美国炼油厂产能利用率处于高位，原油商业库存持续下降。截至12月13日当周，美国炼油厂开工率为91.8%，虽然连续两周小幅下降，但仍处于近5年相对偏高水平；美国EIA商业原油库存为4.21亿桶，较上一报告期下降93.4万桶，连降4周，预计短期内仍将继续回落。EIA商业汽油库存较上一报告期增加234.8万桶，连续5周上升，但与往年同期相比并不高。根据EIA预测数据，2025年一季度末之前，全球原油存在供应缺口，原油需求季节性上升，库存持续下降将推动油价走强。

据相关机构统计，11月底至12月初，PTA开工率最高上升至92.5%，达到今年以来最高水平。由于开工率上升，12月初PTA周产量一度达到149.6万吨，创历史新高，随后有所回落。今年大部分时间PTA开工率高于去年同期，造成PTA产量增速较高，前11个月，我国PTA累计产量达到6506万吨，较去年同期增加790万吨，同比增幅13.8%。

PTA生产利润状况并不好，以中国主港PX美元现货价格为基准测算的PTA现货加工费在11月底跌破300元/吨，12月中旬进一步下降至200元/吨附近。在生产利润非常低的情况下，PTA高开工率状况不会长期维持。进入12月之后，PTA开工率呈现持续小幅下降趋势。截至12月18日，PTA开工率下降至86.5%，较12月初的高位累计下降近6个百分点。PTA开工率高位回落，后期仍有望进一步下降。

聚酯开工好于预期

据相关机构统计，10月聚酯产量为645万吨，创单月历史新高，今年10月聚酯开工率和聚酯产量出现少有的“银十超金九”现象。11月，聚酯开工依然呈现淡季不淡特征，聚酯开工率持续稳定在接近90%的高位水平。聚酯产能稳步增长，且开工率较高，使国内PTA需求显著增加。前11个月，我国PTA需求量为6016万吨，较去年同期增加770.7万吨，同比增长14.7%。

截至12月18日，聚酯开工率为87.6%，较前期高点仅下降1.3个百分点，仍处于相对较好水平。12月以来，聚酯开工率下降主要来自瓶片，长丝和短纤开工率总体稳定。从长丝和短纤的库存天数来看，12月至今，长丝和短纤都处于去库存状态，长丝库存跟往年同期相比偏低，库存压力并不大。短纤库存虽然相对偏高，但去库存持续性较好。江浙织机开工率自10月底至今一直呈现逐步下降趋势，江浙织机开工率从77.8%下降至67%，累计下降近11个百分点。织机开工率持续下降预示着聚酯开工率仍面临季节性下滑风险，不过长丝库存处于相对偏低水平，或降低聚酯开工率的下降幅度。

今年PTA总体呈供需双强格局，由于供应量较大，下半年以来，社会库存持续增加，价格承压下行。目前，PX和PTA生产效益较差，后期PTA供应和需求均有回落预期，短期供应量下降或更明显，上游原油价格有望走强，预计PTA将自低位回升。（作者单位：国联期货）

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