近日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称：国货航）披露IPO招股书，拟于近期在深圳证券交易所发行新股并上市，保荐机构为中信证券。

据招股书，公司拟首次公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），占发行后公司总股本的比例约为11%。发行后拟投入募集资金35亿元，用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设等方面。

公开资料显示，国货航成立于2003年，由中国国际航空股份有限公司、中信泰富有限公司、首都机场集团公司共同投资组建，其前身是中国国际航空公司货运分公司。公司独家经营中国国航全部客机腹舱，旗下主要航空货站位于北京、成都等地。

目前，在国货航的股东结构中，中国航空资本（中国航空集团全资持股）持股45%，为国货航第一大股东；菜鸟供应链、国泰货运、朗星公司分别持股15%、12.24%、11.75%。

而随着国货航IPO进程的加快，中国航空物流行业的三大物流央企——东航物流、南航物流以及国货航有望齐聚A股市场。

业绩迎来转折点

考虑到多种外部因素的限制，从前两年的业绩来看，国货航的表现并不算亮眼。

招股书显示，2021至2023年，公司分别实现营业收入243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元，归母净利润43.42亿元、 31.08亿元、11.53亿元，均呈下滑趋势。

公司2023年主营业务收入同比下降35.47%，主要系航空货运以及综合物流解决方案两个业务板块下降较大，分别下降38.67%以及34.45%，变动占比分别为79.18%以及22.01%。 对此，国货航在招股书中将“经营业绩下滑”列为特别风险因素。对于去年收入下降的具体原因，公司表示“一方面系运价高位回落导致全货机收入同比下降 14.05%，另一方面系客机货班作为 2020-2022 年期间的临时运力补充方式已逐步退出市场，而客机腹舱运力尚未完全恢复，使得公司客机货运业务收入同比下降 60.15%，综合导致航空货运收入同比下降 38.67%。”

公司业绩转折向好发生在2024年上半年。2024年1-6月，国货航营业收入同比增加48.15%，归母净利润同比增加40.80%。

招股书中说明，业绩转折“主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量亦开始从 2023 年年初的行业低点逐步回升，使得2024年1-6月业绩同比提升较大。”

基于2024年上半年的亮眼表现，国货航对于未来航空货运市场的发展和公司业绩的上升均持乐观态度。其在招股书指出，“2024 年度预计营业收入为 202亿元，同比增加 35.40%；预计归母净利润为17.9亿元，同比增加 55.70%”。

这与中国航空货运物流市场宏观表现相契合。根据中国物流与采购联合会航空物流分会统计，截至9月30日，今年以来全国共新开127条国际货运航线，每周增加往返航班超过370个。在新开的国际货运航线中，亚洲航线最多，达到65条，其次是39条的欧洲航线、18条北美航线。其中，在出口货物结构方面，主要以跨境电商货物、电子产品和汽车配件等为主。

另外，据国际航空运输协会（IATA）发布的八月数据显示，全球航空货运市场在八月连续第九个月实现了同比双位数增长。其中，亚太航空公司在八月的航空货运需求同比增长了14.6%，在所有地区中增长最快，表现尤为强劲。

随着需求增加，运力不足成为难题，飞机引进是快速提升公司运力水平，实现航空货运自主可控能力，增强核心竞争力的有力手段，国货航正在持续扩大全货机机队规模。截至2024年6月30日，国货航拥有全货机20架，其中正在执飞的全货机13 架，新增3架全货机于 2024年7月起陆续执飞。

据国货航招股书，本次上市预计募集资金使用额总计35亿元，大部分将用于飞机引进及备用发动机购置，剩余用于综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设等方面。

对此，民航业内人士李瀚明向记者表示：“中国国际航空物流企业做大做强，能为中国国际航空物流市场引入竞争，切实降低国内制造业企业产品外销物流成本，提高国内制造业企业产品外销竞争力，助力外贸企业应对行业不确定性和挑战。”

行业回升，竞争加剧

“中国内地是亚洲地区最大的航空货运市场，而且这一市场份额还在不断扩大，从2007年的27%增长到2022年的35%。”波音民机集团货运市场分析区域总监托马斯·洪近期此前在接受媒体记者采访时表示，“过去的15年间，中国内地的航空货运市场年增速为3.5%，是同期亚洲航空货运市场整体增速的两倍，亚洲的整体增速是1.6%。”

市场的壮大推动行业主要参与者的发展。

中国东方航空股份有限公司旗下东航物流早在2017年就登陆A股市场。据上交所官网显示，南航物流主板IPO也于12月4日更新提交相关财务资料，IPO进程在持续推进中。着国货航IPO进程的加快，东航物流、南航物流以及国货航有望齐聚A股市场。

国内航空货运市场竞争正变得愈发激烈起来，三者在市场份额占比上非常接近。以2022年的货邮运输量为例，国货航占比16.31%，南航物流占比18.89%，东航物流占比18.81%。

国货航、南航物流、东航物流运输量市场占比

东航物流主要航空货站位于上海浦东国际机场，系中国最大的航空货运机场，货邮吞吐量排名常年位于国内第一，具有较为明显的优势。而国货航两个主基地则分别位于北京和成都。

“我国制造业出口主要集中于长三角和珠三角，而国货航的主基地在北京和成都，相对而言制造业出口需求不如前者旺盛。近两年来，国货航在积极提高从上海出发的运力比例，不可避免地与东航存在竞争关系”，李瀚明认为。

或许正是这一局面，推动了国货航选择通过IPO来增强资金实力，进一步扩大机队规模提升运力，在蓬勃发展的航空货运市场中抢占先机。

李瀚明说：“从规模化的角度来看，通过资本市场募集资金，一方面充分体现混合所有制改革成效，发扬国资、港资、民资各种资本和人才所长，取长补短、互相补充、集思广益；从国际化的角度来看，当前世界正面临百年未有之大变局，传统国际贸易和供应链模式和组织架构正在发生巨大变化。在国际化的挑战当中，确保以物流为代表的供应链自主、可控、稳定、安全，是护航对外贸易和国际交往、服务国家战略和经济发展的重要保障。”