疫情之下，全球　PE　机构最害怕的事：破产。

截止目前，在美国上市的顶级　PE　巨头：黑石集团、凯雷集团、KKR集团、阿波罗全球资管都已经披露了2020年一季度财报，无一家盈利，全部遭遇了2008年金融危机以来最严重的亏损。

2020年1-3月的收入、净利润、投资收益全部为负值，其中，全球4家顶级PE机构的投资收益合计亏损金额达到109.9亿美元（约合人民币达780亿元），经历了有史以来亏损最严重的一个季度。

亏损金额最高的KKR集团，几乎将2019年全年的净利润（46亿美元）全部亏完，创下自2009年上市以来最差的单季度业绩。

另外，资产管理规模超5700亿美元的黑石集团亦是2011年以来的第一次亏损，亏损金额超过2008年金融危机的11.6亿美元。

业绩巨亏、美股崩盘的双重打击下，四家PE巨头的总市值亦剧烈缩水。据Wind数据显示，2020年以来，4家PE机构的总市值累计蒸发高达113亿美元（约合人民币达802亿元）。

疫情之下，全球　PE　机构最害怕的事

始于2020年春节的新冠疫情，仍在全球爆发，全球经济遭到重创。而大量羽翼未丰的初创企业，一旦业务停滞，失去资本融资，将直面“生死”考验。

2020年以来，孙正义旗下的愿景基金所投资的Brandless、OneWeb　2家企业已宣告倒闭、破产，直接导致愿景基金一期投资的22.4亿美元全部打水漂；

2020年4月14日，由于疫情导致门店关闭，现金流断裂，黑石集团控股的新西兰汉堡王申请破产；

被誉为全球最有前途的AI公司：Wave　Computing　即将破产，已经遣散了所有员工，并申请破产保护；

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疫情全球蔓延之后，孙正义在接受《福布斯》采访时更是悲观地表示，伴随着疫情肆虐全球，愿景基金一期（Vision　Fund）投资的88家企业中至少有15家将会破产。

在此背景下，PE机构的私募股权投资项目的估值均大幅缩水。据财报显示，2020年一季度，KKR将其投资组合的账面价值减计12%；因为重仓能源、物流行业，黑石集团的损失更大，减计幅度达到21.6%；阿波罗全球管理的减值幅度亦高达21.6%。

疫情爆发之后，黑石集团首席执行官兼董事长苏世民在分析师电话会上直言，这场危机导致一些资产出现了前所未有的估值下降，波动达到了历史最高水平。

广积粮、缓称王

在项目破产、估值猛将的阴霾笼罩之下，全球顶级PE巨头们正在采取“现金为王”的策略，财报的账面现金正处在历史上最为雄厚的时期。

以黑石集团为例，截止2020年一季度末，黑石集团的可投资资金（Dry　Powder）上升至历史最高水平，为1515亿美元。

而这主要得益于黑石集团强劲的募资能力。2019年，黑石成功募集了一只私募股权旗舰基金，规模高达260亿美元，创下历史记录，使得其管理的资产规模在2019年突破了5000亿美元大关。

即使是在疫情冲击的2020年一季度，黑石集团的募资能力仍非常强劲，逆势募资金额高达273亿美元。与此同时，其他顶级PE巨头的募资能力依然强劲，这或许与美联储史上释放的无限流动性密切相关。

另外，除了美国本土的PE巨头以外，高瓴资本也在美国启动巨额募资。据悉，高瓴已于3月份便启动了多达130亿美元新募资计划，其中近100亿美元将投入并购，准备抓住疫情之下出现的新机会。

手中有粮，心中不慌。尽管2020年一季度业绩惨淡，四大PE巨头的掌舵人都非常乐观，在财报说明会上大谈抄底。

苏世民表示，黑石是以强大的实力进入这场危机的……我们处于独特的位置，可以在历史错位的时候代表客户进行投资。

KKR集团的联席总裁兼联合首席运营官Scott　Nuttal更是直言，面对这次危机，KKR已准备好大干一场，现在KKR的资产管理规模高达2070亿美元，完全有能力抓住世界任何地方的投资机会。

谨慎，是2020一季度的主流

虽然，账面躺着巨额资金，但四大全球顶级PE机构在2020年一季度投资出手，却非常谨慎。

财报显示，截至2020年一季度末，阿波罗全球资管在私募股权领域的可投资金余额达到292亿美元，占总可投资金规模的71%。但在一季度，阿波罗全球资管在私募股权领域仅投资了17亿美元，占可投资金余额的5.8%。

也就是说，相比于其他板块，阿波罗资管在私募股权板块的投资速度明显落后，留在账上的资金则不断增加。

其他PE巨头，亦是如此。

截至一季度末，黑石账面可投资金高达1515亿美元，其中759亿美元属于私募股权业务板块，但2020年一季度仅投出了55亿美元，占可投资资金余额的7.2%。

然而，与私募股权领域相比，黑石在房地产领域的投资则更加大胆，在中国、日本、印度频频出手。其中包括引起轰动的谈判收购SOHO中国，据称交易价值40亿美元。

而，最为谨慎的表现是，所投项目面临破产危机时，选择割肉。

2020年4月14日，因疫情导致门店关闭，现金流断裂，黑石集团控股的新西兰汉堡王申请破产，黑石的选择是任其破产，不做任何救助。此前，黑石集团收购新西兰汉堡王时耗费了约4.6亿元人民币。

另外，昔日一级市场最凶猛的玩家：软银集团，也怂了。不惜冒着违约的风险，无奈放弃了30亿美元收购WeWork股份的计划，考虑对WeWork进行割肉、止损，而此前软银集团对WeWork的投资金额超过106.5亿美元（约合人民币达755.8亿元）。

2020年一季度，国内PE投资金额骤降38%

疫情之下，2020年一季度，中国的创投行业也是冷冷清清，寒冬更加冷。

首先是募资难，据Wind数据显示，2020年一季度全国PE机构仅募集335支可投资于中国大陆的基金，同比下降22.6%，合计募资金额仅为1776.5亿元，同比下降11.2%。

募资难，投资更谨慎。据Wind数据显示，2020年第一季度PE投资市场几乎冻结，总投资金额仅833.2亿元，同比大幅下降38.7%，投资案例597起，同比下降33.5%。

如果2019年中国PE投资市场是寒冬，那么2020年一季度堪称全面冻结。

从平均投资金额来看，本季度476起披露金额案例，平均每起投资金额1.75亿元，同比去年数据下降10.9%。

从所投行业来看，IT行业投资案例数高居榜首；疫情下的生物医疗健康行业突然蹿红，活跃度首次超过互联网行业，位居投资案例数第2。

就在5月12日，高瓴资本联合淡马锡富敦投资拟斥资10.96亿元投资A股医疗器械细分龙头—凯利泰（300326），此前2月16日，高瓴资本以现金方式全额认购了另一家A股创新药上市公司—凯莱英（002821）非公开发行的全部股票，总金额高达23亿元。

截至目前，高瓴资本在全球医疗健康产业已累计投资160家企业，其中本土企业100家，海外企业60家，几乎囊括医疗行业所有细分领域。

随着4月国内疫情已得到有效控制，复工、复产达产进度逐日加快，经济社会秩序正在有序恢复，疫情对中国PE投资市场造成的冲击正在逐步缓解。

据清科旗下私募通数据统计，2020年4月中国股权投资市场共发生投资案例295起，其中披露金额的案例235起，共涉及投资金额294.34亿元。

从投资策略来看，IT　仍是PE机构最为关注的行业，投资案例数排名第一；生物技术/医疗健康行业投资金额位列第3。

尽管PE市场的募资、投资均有所恢复，但国内创投行业整体依然处于低位运行状态，资金流动性较差，募资较为困难。

撰文/制表：全小景