随着前期一揽子政策持续释放，国内经济增长潜力不断激发，总体呈现向上趋势并有望延续。西南证券首席经济学家叶凡认为，中国经济拥有极强韧性，2025年GDP增速5%左右或仍是努力目标，其中消费和投资速度将继续加快。

叶凡认为，三大投资中，制造业投资仍将保持较快增长，基建投资在超长期特别国债和地方政府专项债增额之下，仍将成为支撑经济增长的重要力量，房地产投资虽或仍是负增长，但降幅将有所收敛。

根据叶凡的分析，投资方面，国内外补库及“两新”政策对制造业起到积极带动作用，考虑到贸易冲击后，乐观估计制造业投资达到8%左右。2025年在科技和内需的主线下，预计下游制造和中游高技术及设备更新改造相关制造业有望实现加速增长。积极财政继续加力，专项债和超长债发行有望加码，虽然专项债中化债和收储会占用一定新增限额，但总体来看，基建投资仍是政府投资的主要选项，预计2025年基建投资仍有加速之势，全年广义基建投资增速有望达9%左右。在供需两端政策的共同发力下，叠加低基数，房地产投资增速有望收敛至-3%左右，对经济增长拖累减轻；内需方面，“两新”政策或进一步加量扩面，社消总额增速或回升至5%左右，进口增速有望实现2%左右的增长，CPI同比增速回升至1—1.5%；外需方面，出口总体冲击可控，可能出现的抢出口对全年出口增速有所支撑，预计全年增速或为3%左右。

政策方面，2025年逆周期调节有望加码，扩张型刺激与风险防控并举，财政政策将更加给力，叶凡预计全年预算赤字率有望达到3.5%左右，新增专项债限额增至4万亿元左右，用作资本金比例进一步扩大，超长期特别国债发行规模也有望超过1万亿元，重点支持“两重”领域，地方化债持续推进；货币政策将坚持支持性立场，2025年上半年或是政府债发行高峰，目前国内物价仍处于低位，明年降准降息仍有可能。配合国内经济刺激支撑，应对外需冲击，以及人民币国际化的多重目标下货币政策总体保持宽松，同时会综合考虑阶段性的汇率影响。

展望A股市场，叶凡指出，短期来看中央经济工作会议对明年政策的布局值得期待，12月国内市场在稳增长政策加码氛围愈发浓厚的背景下有望开启新一轮上行行情。中期来看，中央对于经济建设的政策思路愈发坚定和清晰，稳增长的决心显露无疑，同时持续强调投资者回报与中长期资金入市规划，也充分表达了对资本市场的重视和呵护。

“展望2025年，在海外通胀整体趋于回落的背景下，全球流动性进入共振宽松周期，国内宏观流动性或将保持合理充裕，权益市场微观流动性方面也有望获得持续流入。”叶凡表示，随着我国经济维持企稳回升之势，海外投资者对我国经济和权益市场的相对优势的认知将更加积极，外资或将恢复流入；同时，随着提振国内资本市场的政策密集出台，机构、活跃资金以及个人资金或将共振流入A股市场。 

校对：吕久彪