渐近年底，国内券商围绕2025年A股及港股市场前景的研判陆续出炉。截至目前，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、浙商证券、光大证券、开源证券、德邦证券、华西证券等9家券商的研究成果率先公布。

整体看，券商对2025年A股及港股市场市场持积极态度，预计市场风险偏好有望提升，市场盈利有望上行；风格层面，对科技成长的重视较为一致；具体配置上，景气成长赛道、政策支持方向、部分稳定回报红利资产等或成为机构布局重点。

大势：结构性机会进一步增多

近期，多家券商发布2025年A股展望报告。在券商看来，2025年逆周期政策有望加码但仍审慎，市场整体风险偏好有望提升，A股盈利也有望迎来上行新起点。

中信证券判断，美元降息启动和美国大选落地后，外部信号明朗；9月下旬以来，A股市场拐点出现并快速上行。考虑到信用周期、宏观价格、A股盈利在2025年都将迎来周期上行新起点，判断当前A股已站上年度级别行情的起跑线。

对于港股市场2025年走势，中信证券同样持积极态度。该机构认为，随着一系列政策逐步落地、投资者预期持续改善，港股将迎来反转行情。

中信建投证券也认为，在货币政策宽松周期刚刚开启、无风险利率下行、长期资金入市有序推进、稳增长政策全面放开等背景下，2025年A股及港股有望继续走强。

中金公司判断，市场中期底部或已出现，2025年投资者风险偏好有望整体好于今年，结构性机会进一步增多。2025年A股能否由估值驱动切换至基本面驱动至关重要，同时值得关注的是，国内居民资产和全球资金的配置需求或出现更积极的边际变化。

值得注意的是，近期化债等一系列增量政策落地，市场对2025年政策空间存在较高期待。浙商证券认为，2025年国内逆周期政策将逐步加码但整体依然偏审慎，大概率推出针对性较强的政策组合拳。

风格：科技成长成高频词

对于2025年，券商一致重视A股成长风格表现。

华泰证券认为，基准情形下，当前至明年上半年，“小盘+红利”的哑铃风格或占优。到2025年下半年，风格可能切换至大盘成长，原因包括库存周期企稳、大盘股环境好转等。

光大证券认为，风险偏好高低对行业表现也有影响，尤其对于预期改善驱动的市场，预计2025年经济或呈现波浪式复苏，使得市场风格在均衡与成长间摆动。

开源证券判断，2025年，对科技成长风格而言，重组并购周期重启和政策对科技产业的支撑仍将持续。对于稳定高股息资产而言，其强超额收益阶段已过去，投资者需要关注长期价值。

德邦证券认为，“哑铃型”策略是2025年值得关注的权益资产布局主线，“哑铃”的一端是优质红利资产，“类债”属性和“短久期”属性为红利投资带来较强确定性。代表新质生产力的科技成长板块，将成为组合弹性的重要贡献方面。

布局：看好景气赛道、并购重组等方向

对于2025年投资布局，中金公司推荐四条主线：一是景气成长方向，包括锂电池、高端制造以及半导体、消费电子、软件等科技软硬件；二是韧性外需方向，如电网、商用车、家电以及全球定价的资源品；三是新型红利方向，高股息资产关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持方向，关注政策及资本市场改革对并购重组、破净修复以及地方政府化债等相关领域的影响。

对于港股市场，中金公司建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清板块；二是政策支持方向，如“以旧换新”政策背景下的家电、汽车以及计算机、半导体等；三是稳定回报方向，如国企高分红等。

华西证券判断，2025年A股将演绎一轮“新质生产力”行情，当前A股处于“新质牛2.0”阶段，主题投资活跃，配置上看好券商和“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济、数据要数、国产替代、人形机器人等。