投资小红书-第215期

近期A股由9月份的急涨式修复回归到常态性波动，很多投资者依然生活在熊市的恐惧之下，是走还是留，这是个问题。

事实上，成功的投资犹如照镜子，问问镜中的自己，这个价格值得买吗？问问镜中的自己，你的答案是建立在盲目自信的基础上，还是建立在彻底了解事实并有可靠逻辑的基础上？只有当“镜中人”——你自己可以回答这些问题时，投资才是建立在磐石之上，并且不管市场如何变化，你都不会致自己于困境之中。

很多投资者依靠股价涨跌决定投资去留。然而，风向标是没法带你发家致富的，市场由千千万万个投资者组成，他们决定了市场的短期喜好，但经常会错得离谱。跟随市场而动的逻辑不是问自己，而是将投资的思考委托给了他人。跟着市场涨跌进行买卖并不是一种可靠的投资逻辑，即使聪明绝顶的牛顿也在南海泡沫中损失了2万英镑（相当于他10年的收入）。

股票是否有吸引力，还是要多问问自己

“这家公司值多少钱”是投资者买进股票第一个需要问自己的问题。

在现实世界中，如果你开一家饭店或者参股朋友的一家公司，这笔生意所产生的利润或现金流，应该足以让你在5年至6年内收回原始投资额，你才可能动心。成本收回期每增长一年，就意味着更大的风险。如果成本回收期延长为20年—30年，除非有特别的支持理由，你可能就会直接放弃这项投资。

在股票市场中，成本回收期也就是市盈率。市盈率就是每股股价除以每股收益，也就是投资者为获得每一元的利润愿意支付的投资成本。A股市场上最成功的投资人之一，张尧采用的正是3年—5年现金流回本法，年化15%以上的预期收益率。

5年—6年回本法对估值有严苛的要求。如果公司没有成长性但利润具有可持续性，5年—6年回本法意味着5—6倍市盈率；投资者如果以10倍市盈率购买股票，上市公司成长率为12%以上，投资的回收期才能缩小至6年以内，股价从而落入具有吸引力的区间。

而投资者如果以15倍市盈率买入股票，上市公司成长率需要为年化20%，投资的回收期才能缩小至6年内；投资者如果以30倍市盈率买入股票，上市公司的成长率需要达到年化40%，投资的回收期才能缩小至7年内。所以对于高价购买股票这件事，投资者需要谨慎，若无特别的支持理由，它与现实世界的法则不匹配。

现实世界的投资法则与股票市场的投资法则本来不应该割裂，但很多投资者一到股票市场就抛弃了现实世界的投资法则。就如格雷厄姆在《聪明的投资者》一书曾说过的，许多有能力的企业家通过稳健的原则在自己的业务领域取得了成功，但他们在股市却完全违背了所有稳健的原则。

在投资股票时，你需要问问它的投资回收期是多长。比如，某白酒龙头的市盈率当前为24倍，如果它能保持15%的年化增长率，则大概10年可以回本。投资回收期是评判一只股票是否有吸引力的重要法则，它在熊市有效，在牛市也有效。

如果一只股票的投资回收期太长，这意味着股票太贵，除非你有过人的眼力，最好远离它。股票回收期是一个动态的分析过程，即使你已经获利了很多，如果你的股票依然满足你自己设定的最低年限回本期，那么依然值得持有。

不要太关注股市走势

投资者应该集中精力以合适的价格买入好股票，而不是关注股市走势。建立在追涨杀跌基础上的投资逻辑本质是将自己的投资委托给了市场，它可能将你的财富置于危险之中，而如果一门生意自身具有足够的吸引力，满足5年—6年回本的法则，投资者处于“买入定输赢”的磐石之上。

正如巴菲特所说，股市的走势很大程度上决定我们何时证明自己是对的，但对我们的判断是否正确，很大程度上取决于我们的分析有多准确。换句话说，我们倾向于集中关注应该发生什么事，而非事情什么时候发生。

至于何时发生，这并不是合适的问题，因为它取决于不可靠的“市场先生”何时能看清你认为非常明显的价值。不过从长期来说，悲观总会过去，企业往往回购他们自认为股价偏低的股票，聪明的投资者也在寻找低估的公司，市场最终会回到正轨，市场最终是有效的。

除非自己能对镜自问自答，我所买入的股票有没有价值，否则不应行动。就如芒格所说的，除非我能比我的对手更好地反驳我的立场，否则我没有资格拥有一种观点。因此，除非你能比较确定地回答上市公司在当前的价格下是否有价值，否则就是在参与一场没有胜算的游戏。