10月16日，音视频云服务供应商七牛智能正式登陆港股。开盘即破发，较发行价跌超40%，截至发稿，股价为1.37港元。

根据其10月15日公布的配发结果，公司全球发售1.6亿股股份，公开发售占30%，配售占70%。其中，公开发售获19.87倍认购，配售获1.02倍认购。最终发售价为2.75港元，全球发售净筹约3.67亿港元。

根据艾瑞咨询，按2023年收入计算，公司是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.8%。但受激烈的市场竞争等因素影响，该公司数年未有盈利，2024年一季度，公司收入达到3.4亿元，同比增长26.4%，净亏损为1.5亿元。

值得注意的是，七牛智能背后机构股东阵容豪华，不乏头部知名VC/PE，以及国资机构。其中，阿里不仅是其第二大股东，还是其多年的重要客户和供应商。

数年未有盈利 市场竞争激烈

七牛智能成立于2011年，专注于提供音视频云服务。音视频云服务是指制作、存储、处理、分发、分析、审计、检索及推荐多媒体格式的非结构化音视频内容，该等音视频内容包括录音、短片、直播视频、音乐及图片。

根据艾瑞咨询，2023年，七牛智能的收入占整个音视频云服务市场的1.5%。按2023年收入计算，其是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.8%。按2023年APaaS所得收入计算，其亦是中国第二大音视频APaaS服务商，市场份额为14.1%。数据显示，中国音视频PaaS市场规模预计将从2019年的90亿元增长至2028年的776亿元。

招股书显示，七牛智能的客户遍布各行各业，包括泛娱乐、社交网络、医疗、电子商务、教育、媒体、金融服务、汽车、电信和智能制造等。截至2024年3月31日，七牛智能拥有超过150万注册用户，并且有超过6.51万名付费客户。

从财务数据来看，七牛智能在2021年至2023年的收入分别为14.7亿元、11.4亿元和13.3亿元。同期净亏损分别为2.2亿元、2.1亿元和3.2亿元，呈扩大趋势。2024年一季度，公司收入达到3.4亿元，同比增长26.4%，净亏损为1.5亿元。

针对过去数年均未有盈利的情况，七牛智能在招股书中解释称，业务扩充优先于短期盈利，并称亏损情况符合行业的总体趋势。2022年作出缩减一体机服务器业务的决策也影响到其总体收益和毛利。根据招股书，为控制成本，七牛智能选择了精简雇员。2021年至2024年一季度，七牛智能为此支付的遣散费合计约为5600万元。

七牛智能的困境与激烈的市场竞争有关。近年来，中国移动、中国电信、中国联通三大通信运营商开始入局云计算行业，IDC今年1月发布的报告显示，2023年第三季度，中国电信旗下的天翼云市场份额大涨，公有云IaaS+PaaS市场份额增长至11.6%，位居第三。

此外，云计算行业开启了价格战。今年以来，阿里云、腾讯云、移动云等巨头纷纷调低其核心产品价格，这对作为中小厂商的七牛智能的生存带来一定的挤压，虽然从2021年至2023年，公司的客户数量呈现逐年上升趋势，但客户平均贡献的收入却出现下降。

背后VC/PE阵容豪华 阿里既是股东又是客户

七牛智能背后机构股东阵容相当豪华。成立至今，公司完成了6轮融资，融资金额达30亿元。

招股书显示，2017年7月，阿里巴巴旗下淘宝中国和云锋基金，分别以E-1系列优先股每股1.7633美元的价格向经纬、启明及CBC购入A系列优先股、B系列优先股和C系列优先股。通过E轮融资，二者直接跃升为七牛智能第二大和第三大股东，分别持股17.69%和12.44%。经纬创投、国调基金、启明创投则分别持有7.97%、7.32%和6.83%的股份，亦为主要机构投资方。

值得注意的是，阿里既是股东，也是客户，还是供应商。公司表示，其与阿里云自2017年开始建立合作关系。报告期七牛智能向阿里云计算有限公司提供PaaS解决方案服务，2021年至2023年的销售收入分别为3090.1万元、1063万元和42.1万元。同时，七牛智能还向阿里云计算采购云服务及电子设备，报告期各期的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元、3739.8万元和788.5万元。

值得注意的是，据招股书披露，七牛智能在2023年6月26日，与A轮至F轮投资者签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。一旦七牛智能无法在2025年1月1日前完成港交所上市，其将以原始投资额的200%回购A轮投资者的股权，以原始投资额的150%回购B轮到E轮投资者的股权，再以原始投资额的140%回购F轮投资者的股权。

事实上，七牛智能在这一年多时间内已三次递表港交所。而截至2024年1月31日，公司的现金及现金等价物为1.38亿元，定期存款为1.08亿元。这意味着，公司并没有充足的回购资金。因此，此次七牛智能冲击港交所可谓“背水一战”，而上市之后能否受到投资者认可，也还是个未知数。

校对：李凌锋