诚于外资大行所言，国内外投资者对于政策的理解并不一样！

昨晚，海外中国资产普遍回调，今天早盘，A股市场亦突然大幅下挫，但下方承接力明显增强，截至上午10点左右，深成指、创业板指双双翻红，沪指跌幅收窄至0.2%，鸿蒙、跨境支付、铜高速连接、卫星导航等板块领涨，沪深京三市上涨个股超3200只。与此同时，中国30年期国债期货转跌。

从氛围上看，近几个交易日A股市场此前炽热的气氛明显回落。有券商经纪人向记者透露，不但开户数快速回落，他名下的客户保证金更是出现了净流出预警。不过，从机构仓位来看，无论是公募基金还是保险，目前潜力仍在。若预期能够打起来，这部分资金将是市场主要的承接力。

A股的波动

今天早盘，上证指数一度下挫超40个点，个股几乎全线杀跌，但下方承接力较大，随后A股展开了反攻。截至上午10点左右，深成指、创业板指双双翻红，沪指跌幅收窄至0.2%，鸿蒙、跨境支付、铜高速连接、卫星导航等板块领涨，沪深京三市上涨个股超3200只。

不过，值得注意的是，昨晚海外A股资产表现并不太好。热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.09%，老虎证券跌超15%，小鹏汽车跌约10%、金山云跌约9%，蔚来跌约7%，拼多多跌约6%，BOSS直聘跌超5%，爱奇艺、微博、百度、富途控股跌逾4%。A50亦未能在利好传闻的刺激之下稳在高位，三倍做多中国ETF跌幅超6%。此外，昨天夜盘，商品期货的表现亦较为疲弱。今天，港股市场虽然持续有南向资金净流入，但整体来看，并不算强势。这在一定程度上压制了A股的做多情绪。

近期，散户的热情也的确有所消退。有券商经纪人向券商中国记者透露，不但开户数快速回落，他名下的客户保证金更是出现了净流出预警。

但机构的仓位还有提升的潜力。从基金仓位来看，据西南证券的测算，截至10月8日，全市场主动权益基金平均仓位81.18%，截至2024年10月11日，仓位上升至82.14%，相较于9月23日大幅加仓3.99%。离传说中所谓的“88魔咒”，还有一段距离。此外，保险资金的仓位也不算高，这些都是加仓潜力所在。

后市怎么走？

分析人士认为，近期的市场可能会呈现成交收敛，指数企稳，震荡向前的状态。一是成交量持续放大的潜力正在收缩，市场正在向一个相对平和的状态转变；二是由于向好预期依然存在，大的方向已经发生逆转，宽信用的因素正在积累，指数企稳向上的条件也已具备。

不过，由于市场对于政策的分歧依然较大，因此震荡在所难免。而且从海外的情况来看，无论是经济上，还是地缘上的变数也比较大。

首先，近期海外需求边际放缓，或也对出口形成了一定压力。9月发达经济体制造业PMI环比下降0.8个百分点至47.5%，9月PMI新出口订单环比下降1.2个百分点至47.5%。从量价来看，9月出口金额与出口货运量之比的同比增速由8月的6.8%下降至2.8%，而出口货运量同比由8月的1.8%下降至-0.3%。从主要商品来看，9月手机、集成电路等高新技术产品出口同比较8月回落较多，而钢材出口同比则由8月的6.8%上升至9月的11.3%。海外需求是否会持续回落，值得关注。

其次，特朗普和哈里斯的整体民调支持率均较此前有所上行，目前仍是哈里斯领先；但摇摆州选情出现明显变化：特朗普在宾州、密歇根和内华达州的民调结果反超哈里斯，目前在6个摇摆州维持领先，仅在威斯康星州小幅低于哈里斯，但特朗普领先优势相对不大，后续仍需进一步跟踪。

据华泰证券的数据，博彩结果显示，Polymarket和Predictlt均显示特朗普的胜选概率反超哈里斯；共和党在参议院维持较大的领先优势，民主党在众议院胜选概率较此前明显下降，但仍超过50%。美国总统大选对于全球市场来说，都是一个重大变量。

校对：陶谦