9月底以来，在政策暖风下，A股市场走出一轮回升行情，外资机构对于中国股市的关注度持续提升。

10月9日，知名投行摩根士丹利发布研报，对本轮中国股市回暖做出了深度分析。摩根士丹利认为，中国政策发生重大转向，预计财政将温和发力，股市技术性反弹仍有10%的空间。

此外，高盛、富达、景顺中国等多家外资机构近期也就A股给出了各自研判，新一轮经济刺激措施将提升A股市场的吸引力。

摩根士丹利：短期A股仍有至少10%的反弹空间

摩根士丹利在最新研报中表示，上周的政策转变超出了其预期，包括有力的货币宽松，前所未有的流动性工具提振股市，以及对楼市“止跌回稳”的罕见表态。预计未来两个季度GDP环比增速有望温和改善，从今年2—3季度的3%（环比折年率）反弹至5%。

摩根士丹利预计，决策层将继续展现实现再通胀的决心，但中央财政支持房地产和社保支出（实现再通胀关键的一环）的第一步将是温和的，符合一贯的“动态试错”的渐进取向。

具体到中国股市，摩根士丹利认为，短期内A股仍有至少10%的技术性反弹空间。主要的受益股票分为两类：(1)A股中股息率和自由现金流收益率显著高于2.25%再贷款利率的公司。（2)A+H股中，其A股股价能够受近期政策提振，但在港股市场存在折价的公司。未来数月如果随着GDP环比增速的回暖和决策层再通胀政策的进一步推出，企业的基本面能够得到切实的改善，则有可能看到股市更加可持续的上涨。估值有望回到股市经历小阳春时期（2022年11月—2023年3月）的水平。

外资看好A股吸引力提升

高盛日前发布报告指出，中国的政策转向显著，预计2024年四季度至2025年一季度有适中的财政宽松和温和的季度环比增长，预计中国股市仍有15%—20%的潜在上行空间，高盛将中国股市调升至“超配”评级。

富达国际指出，根据EPFR数据，截至9月底，海外无论是主动或被动基金都显著低配中国股票。目前主动资金中国股票配置在5%，属于历史低位，历史高位接近15%。长期以来，对冲基金和机构投资者一直低配中国市场。最近多部委联发的经济刺激政策提振了市场情绪，使得空头承受巨大压力。

富达国际认为，中国A股的吸引力还将持续。首先，目前中国市场估值仍位于历史低位区间，同时也低于海外大多数主要市场的估值水平，而且仍有大量来自亚洲、美洲、欧洲等国际投资者低配中国的资金要再平衡，或会助推A股市场持续反弹。第二，中国经济的韧性不容低估，在保持经济基本盘稳健的前提下调结构，中国在绿色科技、数字经济、高端制造等多个领域已经处于全球领先地位。第三，中国政府稳定增长、刺激经济的决心也非常强烈，而且“三步走”的策略路径也很清晰。

富达基金股票部副总监周文群表示，9月24日以来，中国政府出台了一系列经济刺激政策，包括支持房地产、消费、政府项目、银行增资、并购重组等多项措施，显示出中国政府提振经济的坚定决心。中国政府将经济增长放在更重要的位置，直接面对并尝试解决问题。相信随着货币政策和财政政策协同发力，政策将逐步见效。由于中国经济基本面不断改善，且估值仍然具有吸引力，现在是全球投资者重新关注中国市场的好时机。消费、国内周期性行业等对宏观经济敏感的板块可能会跑赢大盘。

景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊指出，最近宣布的政策宽松令乐观情绪重燃。短期来看，黄金周期间消费者情绪乐观。中长期来看，货币和财政的支持性措施将继续促进中国经济的可持续增长。展望未来，景顺中国将继续关注中国经济格局中的四大主题，包括中国企业出海、绿色转型、人工智能技术进步，以及股息增长的中国企业。

校对：王朝全