因基金经理的“心理包袱”，市场反弹后新老基金业绩分化，在“一拖多”选手集中显现。

券商中国记者注意到，8月底、9月初成立的一批次新基金产品，大多未能及时建仓，导致基金净值几乎零波动，但这些次新基金产品的基金经理同时还管理着此前亏损严重的老产品，这些9月初仍有大幅度年内亏损的老基金大多仓位已经加满，从而使得“一拖多”选手的老产品成为反弹行情中的业绩利器，迅速抹平年内亏损。

业内人士认为，“一拖多”选手的老基金业绩碾压具有时间和成本优势的次新基金，很大程度上是因为次新基金成立时面临老基金当时仍在亏损的“心理包袱”，从而采取缓慢建仓策略。此外，近期次新基金中唯一一只快速建满仓位、月赚25%的次新基金，也正是相关基金经理的唯一在管产品，从而印证了“一拖多”选手因老产品心理包袱对次新基金的策略影响。

同一基金经理不同仓位

突如其来的行情使得新老基金业绩显著分化，“一拖多”选手的次新基金产品未能利用时间和成本优势成就业绩优势，而此前亏损的产品反而成为许多基金经理的业绩优势。

券商中国记者注意到，前期不少仍有亏损的老基金产品由于仓位加满的特点，成为本轮行情主要受益者。而正是注意到许多老基金产品因为仓位较高，导致在今年前八个月的年内收益出现不小的亏损，这使得“聪明”的次新基金产品在9月份的建仓格外谨慎，尽管次新基金合同成立的时间、建仓成本相较于老基金产品有诸多优势，但对仓位加满的老基金产品业绩心有余悸的现象，反而使得大部分次新基金在建仓节奏上一直处于观望状态。

2024年9月3日成立摩根均衡精选基金由基金经理梁鹏管理，从这只次新基金产品的净值波动看，其截至9月最后一个交易日持续处于零波动状态，显示出摩根均衡精选基金在9月3日成立后，未能及时建仓。

但基金经理梁鹏管理的另一只老基金产品——摩根双息平衡基金，在9月最后一周单周净值上涨10%，按照9月最后一个交易日数据计算，该基金年内业绩从9月初的亏损变成盈利8.56%。

基金经理车广路管理的老基金、次新基金也出现显著的业绩分化，他管理的次新基金产品湘财新能源量化优选基金，成立于2024年9月4日，尽管此时市场距离行情尚有一段时间，但基金经理显然错过了极为难得的建仓时机：该只次新基金截至9月30日的净值处于零波动状态。

以9月股票市场反弹的最后一周为例，上述次新基金（湘财新能源量化优选基金）单周净值上涨接近0，但车广路管理的老基金产品湘财成长优选的画风却大为不同，这只老基金在9月最后一周净值暴涨超过25%，显示出这只老基金产品拥有极高的股票仓位水平，也使得这只在9月初时尚有年内约20%亏损的老基金，已基本抹平了年内亏损。

易方达明星基金经理杨宗昌在8月28日成立的一只次新基金，同样也存在这一情况。该基金在今年8月底成立后，大部分时间的净值波动为0，即使上证指数9月大涨超17%，该基金单月净值涨幅仅约2.5%，这意味着该基金虽然在8月底已经成立，但也未能及时建满仓位。

与杨宗昌管理的次新基金产品不同的是，他管理的老产品易方达供给改革基金则显示出仓位加满的弹性优势，该只老基金的净值仅在9月最后一周即暴涨超过20%，使得该基金凭借高仓位的优势一举抹平年内业绩亏损。

“独苗”新基火力全开

业内人士认为，上述次新基金在反弹前的关键时间不敢建仓的主要原因，是这些次新基金的基金经理大多为“一拖多”，在次新基金成立之际，他们同时还管理着当时因仓位太高导致年内业绩亏损的老基金。

“这涉及投资心理学，基金经理在管理一只准备入市的新基金时，肯定会注意到他们同时管理的老产品的亏损情况，而这些老产品所出现20%左右的年内亏损，很大一部分因素是仓位比较高。”深圳地区一位基金人士认为，吸取老产品出现年内亏损过多的经验，以及尽可能避免一只次新基金产品净值迅速亏损，这就使得这些基金经理不敢贸然在新产品上快速建仓。

上述分析在9月份的一只次新产品安联中国精选基金的业绩上也得到印证，后者几乎是9月次新基金中唯一迅速加满仓位的主动权益类产品。

券商中国记者注意到，今年9月3日正式成立的安联中国精选基金由基金经理程彧管理，该只次新基金也是程彧唯一管理的基金，这意味着基金经理程彧的建仓策略，在很大程度上不存在“一拖多”基金经理反思老基金亏损原因带来的心理包袱。

正是因为没有老基金亏损的心理包袱，安联中国精选基金在9月3日成立后不久，即迅速开始建仓，在短短一个月不到的时间内，这只次新基金产品累计收益达到25%，这一业绩已跻身全市场前列。极高的业绩弹性凸显出基金经理在仓位管理上采取的进攻型策略，9月30日的基金净值数据显示，当日该只次新基金净值一天猛涨超过10%，这一波动数据意味着这只次新基金的股票仓位，已经接近合同规定的上限。

权益市场加仓正当时

次新基金产品因基金经理“一拖多”中老产品亏损导致踏空的现象，也在反向暗含着市场逼空行情有望吸引新资金进场，尤其是在次新基金产品上踏空的基金经理。

易方达基金经理杨宗昌在一个月前刚披露的老基金半年报告中认为，目前许多股票估值并没有充分体现来自不同产业生命周期、不同公司成长性等自下而上因素的长期价值，较低的估值也通常意味着对风险的钝化和潜在更高的上行空间。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，越来越欣喜地捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓，同时对资本市场也始终保持乐观和信心。

管理次新基金湘财新能源量化优选的基金经理车广路也认为，随着后续新质生产力的革新，企业盈利有望迎来拐点，行业景气随之逐步抬升，当前我国经济正处在高质量发展的转型阶段，符合国家战略方向的行业将有较好的配置机会。从大类资产比价角度看，当前权益资产的性价比已凸显，预期外资将逐步重新回流A股市场。

显而易见的是，以同时管理的老基金产品的仓位和市场策略看，在次新基金产品上踏空本轮行情的“一拖多”选手，未能及时建仓在很大程度上与看淡市场无关，而更多是受“一拖多”中老产品净值亏损的心理包袱影响，导致这些基金经理一方面在老基金上采取高仓位的进攻策略，另一方面又因为老基金的亏损压力，从而在新基金入市后为避免重蹈覆辙采取相对谨慎的建仓策略。

业内人士认为，若市场进一步强力反弹，尤其是“一拖多”选手的老基金普遍出现大幅度盈利，或将鼓励基金经理的做多意愿，刺激这些次“一拖多”中的新基金加速入市建满仓位。

关于当前权益市场的投资，华安基金认为，当前市场机会明显，应关注和寻找科技创新、内需消费等投资机会，尤其是挖掘数字经济、人工智能、半导体等产业发展将继续助力高质量发展。在港股市场中，则可以配置具有内需竞争力的互联网平台公司，支持经济、稳定资本市场相关举措有助于提振投资者信心。由于权益市场隐含较多悲观预期，风险溢价水平高于历史均值一个标准差，权益市场配置性价比较高。

责编：战术恒

校对：赵燕