欧央行降息终于落地，市场却并不意外。

市场关于欧央行将在9月降息的消息酝酿已久。

继6月份宣布降息25个基点至3.75%之后，欧央行7月份一致投票维持利率不变。彼时，欧央行称，9月份降息的可能性“非常大”。包括摩根大通、摩根士丹利、美国银行、贝伦贝格银行等金融机构也纷纷押注欧央行降息消息。

北京时间9月12日晚间，悬念揭开。欧央行公布利率决议，将存款机制利率调降25个基点，将主要再融资和边际借贷利率下调60个基点。此次降息后，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为3.65%、3.90%和3.50%。

消息公布后，欧元对美元汇率应声上涨，实时汇率瞬间升至1.1022。截至发稿，目前汇率稳定在1.103附近。

^{欧央行利率决议公布时的实时汇率}

大宗商品方面，伦敦金现一度上涨至2551.69美元/盎司，创下历史新高；纽约商业交易所COMEX黄金价格最高涨至2572.3美元/盎司，亦刷新历史纪录。

截至发稿前，欧洲各大股指基本保持涨势。

欧洲央行行长拉加德在随后的货币政策新闻发布会上表示，降息25个基点的决定获得了一致同意，将继续确保通胀率及时回到2%的中期目标。

降息毫无悬念

正如贝伦贝格银行（Berenberg Bank）首席经济学家霍尔格·施米丁（Holger Schmieding）在给客户的一封电子邮件中所说的那样，“降息应该基本没有争议”。

在此之前，几乎所有欧央行发言人都在近期的表态中阐述了降息立场。就连通常被认为是欧央行理事会鹰派代表人物的德国央行行长约阿希姆•内格尔（Joachim Nagel）也表示，除非有证据表明不利于降息，否则他将支持降息。

美国银行分析师Ruben Segura-Cayuela及其团队发布的报告也显示，美银认为欧央行将下调25个基点的利率，并可能伴随将会快速、连续降息的鸽派基调。

由于人们普遍预期降息，数据公布后，欧股维持涨势波动不大，欧元小幅走高。

对于多数市场参与者来说，最大的问题不是欧央行是否会在周四降息，而是欧央行能为未来利率变化提供怎样的指引，以及经济前景将如何发展。

贝伦贝格银行经济学家预计，欧洲央行将在10月17日的政策制定者会议上暂停加息，就像7月份一样，然后在12月12日再次降息25个百分点。

咨询公司Pantheon Macroeconomics经济学家则认为，9月降息可能是今年最后一次降息。

“我们对第四季度核心通胀大幅反弹的预测，促使我们取消了12月份降息的预期。如果欧央行如同市场普遍预期的那样，在10月按兵不动，那么此次降息可能会成为今年最后一次降息。”Pantheon Macroeconomics在报告中写道。

欧央行并未肯定市场对降息路径的预测。拉加德在新闻发布会上表示，“利率决定将基于我们根据即将发布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估作出”，并重申，将继续遵循依赖于数据和逐次会议的方法，“我们不会预先承诺特定的利率路径”。

欧央行的关键利率将为欧元区的各种贷款和抵押贷款定价提供依据，一旦借款成本接近3%，政策制定将变得更加困难。因此，“官员们在接近所谓的中性利率时必须更加谨慎，以避免阻碍通胀率回到2%”，欧央行执行董事会成员、德国经济学家伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）如是说。

除了调降利率外，欧洲央行还下调了2024年的增长率预测至0.8%，略低于之前预测的0.9%；2025年将升至1.3%，2026年为1.5%。

拉加德给出的依据是：“工资仍在高速增长，通胀仍居高不下，但劳动力成本压力正在缓和，利润在一定程度上缓冲了工资上涨对通胀的影响。然而，融资条件仍然受限，经济活动仍然低迷，反映出私人消费和投资疲软。”

两大因素支撑

降息背后的驱动因素在于欧元区经济增长乏力和通胀降温。

道明证券（TD Securities）分析师詹姆斯·罗西特（James Rossiter）在谈及欧央行降息前景时指出，“服务业通胀处于10个月高位，失业率处于创纪录低位，价格压力明显存在……与此同时，经济增长正在放缓，风险明显倾向于下行。”

先来看通胀。根据欧盟统计局8月30日公布的初步统计数据，欧元区20个国家的通胀率已从2022年10月的10.6%高点下降至8月的2.2%，为2021年7月以来最低水平，已接近欧洲央行2%的目标。

阿希姆•内格尔在9月初接受德国《法兰克福汇报》采访时表示，“通胀大浪潮已经结束”，“（通胀）不仅在德国，而且在整个欧元区都将继续下降”。

然而，这并不意味着前面是“一片坦途”，通胀压力仍在部分行业中显现，特别是服务业。具体来看，8月欧元区服务价格同比上涨4.2%，食品和烟酒价格上涨2.4%，非能源类工业产品价格上涨0.4%，能源价格下降3.0%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.8%。分国别来看，欧盟主要经济体德国、法国、意大利和西班牙8月通胀率分别为2.0%、2.2%、1.3%和2.4%。

日前，欧洲央行前行长特里谢在第六届外滩金融峰会上强调，锚定2%通胀预期至关重要，欧元区8月核心通胀率维持在2.8%，明显高于2%的目标。

“欧洲央行面临的问题是，欧元区8月总体通胀率下降到了2.2%，但核心通胀率没有像预期的那样迅速下降。”特里谢说。

欧洲评级机构Scope Ratings的经济学家丹尼斯·沈（Dennis Shen）指出，欧元区20国内部的脆弱性“加强了采取更宽松货币政策的理由”，但“通胀仍未被击败”让欧洲央行变得谨慎。

通胀降温的另一面是疲软的经济。9月6日，欧盟统计局数据显示，欧元区第二季度GDP环比增长0.2%，低于初值和预期的0.3%；同比增长0.6%，符合预期。一季度欧元区GDP环比增长0.3%，同比增长0.5%。

其中，德国经济萎缩了0.1%，主要受到制造业拖累。另据S&P Global与汉堡商业银行（HCOB）公布的数据，德国8月制造业PMI为42.1，低于预期的43.3；服务业PMI为51.4，也低于预期的52.3。德国是该地区最大的经济体，德国经济的不景气成为欧元区经济疲软的关键因素。

业界人士指出，较弱的经济指标或对欧元区的经济增长前景构成风险。同时，仍然低迷的投资表明企业预计经济不会出现强劲复苏。拉加德也在新闻发布会上承认， “经济复苏面临一些阻力” ，并且风险仍偏向下行。