银行股的走势可能代表着一种预期！

今天早盘，A股银行股几乎全线杀跌，国有五大行跌幅较大，农业银行一度杀跌超5%，工商银行跌超4%，交通银行、建设银行、中国银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银行、农业银行累计跌超8%。A50亦一度跳水。与此同时，市场再度出现“银行杀跌，个股普涨”的格局。

那么，这究竟代表了一种怎样的预期？国泰君安认为，考虑到9月美联储开启降息已基本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观环境共振意味国内二次降息的概率大增。从此前的市场走势来看，若降息预期出现，银行股基本上都会有一段调整。相应地，个股表现则有起色。国金证券张驰认为，9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。

银行股集体下跌

今天早盘，银行股再现集体杀跌。农业银行跌幅居前，一度跌超5%。工商银行紧随其后，跌幅一度超过4%。银行板块中，国有五大行跌幅整体居前，中国银行、交通银行、建设银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银行、农业银行累计跌超8%。跟随银行股杀跌的还有昨天表现出色的中国石化等大盘蓝筹股。

值得注意的是，昨天农业银行几乎是银行板块中表现最好的股票，涨幅一度超过3%。农业银行成为国有四大行梯队中唯一一家营收、净利实现“双增”的银行。而且，截至6月末，农业银行贷款拨备覆盖率303.94%，资产拨备总量超过万亿元，风险抵补能力保持较强水平。

在大盘蓝筹股杀跌的同时，A股的个股开始表演。早盘A股上涨个股一度达到4600只以上水平，代表中小盘个股的中证1000ETF涨幅迅速扩大。深成指涨超1%，沪指跌0.29%。电子烟、中船系、医药商业、多模态AI等方向领涨。

值得注意的是，港股似乎也受到了激励。恒生科技指数涨幅扩大至1%，恒指接近转涨。小鹏汽车涨超4%，美团涨超2%。

重磅预期再现

市场的变化可能还是与降息预期有关。

今天早上，国泰君安发布的研报指出，内外部宏观环境共振，国内二次降息的概率增大。8月制造业PMI延续此前的数据特征，经济症结依然在需求。降息在当下即便对投资的拉动有限，短期仍有助于通过传递政策宽松信号来提振居民和企业的信心，中期也对稳定通胀预期有益。考虑到9月美联储开启降息已基本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观环境共振意味着目前正处于年内二次降息的窗口期。目前商业银行的净息差压力较大，存量房贷利率下调后信贷资产整体收益降低，中小银行可能将更倾向于买债而非放贷。总之，当前宽信用政策超预期程度有限，或仍不足以扭转居民和企业加杠杆意愿，对债市扰动程度依然有限。

据券商中国记者观察，从以往的行情看，随着降息预期的出现，市场会倾向于认为，银行的息差压力将更大，进而影响银行利润水平。因此，也会给银行股带来较大的压力。当然，后续银行也一般会跟进调整存款利率，以便缓释这种压力。只是，随着利率的下调，操作的空间也在收缩。

对于二级市场而言，利率下调还是有一定作用的。国金证券认为，只有9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%—0%），年内则有望看到“市场底”。静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”。

随着汇率压力的减轻，国内货币政策的空间的确可能打开。但由于此次美联储更可能是预防式降息，所以空间会有多大，还需要观察。来自中信证券的资料显示，1980年以来的9轮降息周期中，4次纾困式降息的持续时长相对更久（平均28个月），降息幅度相对更高（平均577bps）；而5次预防式降息的持续时长（约一个季度）及降息幅度（平均77bps）则相对偏低。此外，美国降息之后，资金的流向也是一个需要观察的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍