【导读】上半年理财产品增配公募基金约5000亿元

中国基金报记者 李树超 张玲

随着近期债市调整、债基下跌，部分理财产品开始赎回债基，以应对潜在的理财赎回压力。业内人士表示，短期债市调整不会影响理财产品增配公募基金的趋势。

事实上，在今年上半年债牛行情和低利率环境中，理财持仓的公募基金规模增长约5000亿元，成为其第一大增配资产。

业内人士表示，在市场需求变化和监管影响下，后续理财产品规模增速或将放缓，不过，委外基金投资作为增厚理财收益、提升资产配置多样性的方式，大概率会继续保持增配趋势。

债市短期调整不影响理财增配公募趋势

济安金信基金评价中心主任王铁牛表示，近期的变化主要是因为央行政策等因素影响，债券市场出现波动导致基金赎回。由于经济恢复需要一个过程，央行货币政策会维持相对宽松的预期，叠加美联储降息预期，未来市场长端利率依然存在下行空间，这对于债市构成一定支撑。

“在此背景下，债市出现大幅调整的可能性不大，伴随着理财市场的持续发展，理财产品未来会继续增加对公募基金的配置。”王铁牛称。

睿智新虹理财研究院也表示，近期债券市场尤其是信用债出现波动，但总体而言理财的负债端相对稳定，部分理财产品赎回基金主要是高位止盈，同时出于预防性动机，以提前准备流动性。

该机构认为，当前无论从经济基本面还是从流动性来看，债市都不具备大幅波动的条件，因此触发所谓“负反馈”的可能性非常小，这种赎回不具备可持续性。相信理财后续还会重新增配公募基金。

“近期债市调整，部分理财产品出于避险考量，提前赎回基金，以此减少因市场扰动对理财产品净值的影响，目前暂未观察到理财对基金的持续性赎回情况。”华宝证券资深银行理财分析师张菁表示。

普益标准研究员张翘楚也认为，理财产品规模仍有一定的增长空间，有望延续近期上升势头，但在监管评级整体“质量重于规模”的导向下，规模增速或将有所放缓。同时，委外基金投资作为增厚理财收益、提升资产配置多样性的方式，或将持续受到各理财机构的青睐，大概率会保持增配趋势。

理财持续增配公募基金

上半年增长约5000亿元

事实上，在低利率和严监管环境下，银行理财持续增配公募基金，上半年增配体量约达5000亿元。

开源证券近日发布的数据显示，今年上半年，理财增量资产中，公募基金占33%，为第一大增配资产。截至今年二季度末，理财持有公募基金总资产约为1.1万亿元，较年初增长约5000亿元，占比从年初的2.1%升至3.6%（均为穿透后口径）。

王铁牛对此表示，首先，各类资管产品中，公募基金信息披露更加规范透明，这使得银行理财在筛选、评价和配置公募基金时，相比其他类资管产品具有一定优势；其次，公募基金规模达到31.5万亿元，以合并份额计算的基金数量也超过了12000只，而且大多是开放型基金，不管是多样性、可选性、流动性等方面，更加方便理财资金进行配置。

理财面临的“资产荒”也是增配公募基金的动因之一。王铁牛认为，“手工补息”叫停后现金管理类产品的收益率持续下降，较高性价比的利率债和信用债券源也变得更难获取。同时，理财也在适当配置一些指数、ETF、QDII等产品，这些都是理财增配公募基金的原因。

“年内市场利率持续下行，债券静态收益率已经到了非常低的水平，要达到理财的业绩比较基准，必须推进交易策略的实施。”睿智新虹理财研究院认为，理财投资公募基金，一是可以提高交易效率，快速申购和建仓，规避部分无法投资中债登债券的问题；二是借助基金公司的投研体系，理财公司可以缓解自身投研人员相对较少的情况。

债基配置比例较高

权益类基金占比或将提升

从理财产品配置公募产品的结构看，短债基金和中长期纯债基金是理财资产配置的主要方向。

开源证券数据显示，截至今年二季度末，理财前十大持仓中，公募基金占4.4%，其中短债基金和中长期纯债型基金占比最高，均为1.4%。

华宝证券张菁表示，从理财配置公募基金的结构看，超80%为债券型基金，其次是货基和混合型基金，权益基金占比较低。

据她分析，理财通过公募基金配置债基可能出于两个原因，一是流动性管理，在产品需要配置和赎回资产时通过债基操作更加方便快捷；二是公募基金在交易层面有免税优惠，因此在理财产品规模上量的过程中，可能会提升债基的配置比重。

至于为何权益基金占比较少，张菁进一步表示，近两年权益市场表现欠佳，较难对产品收益产生正贡献，并且权益资产的波动较大，对产品净值影响较大。目前中低风险及以下理财产品规模占比超九成，理财产品以追求绝对收益为目标，低波稳健的产品特征定位使得其在当前市场环境下对权益资产的配置较少。

李振宇也表示，一方面，目前市场上绝大多数理财产品都是固收类，因此配置债基和货基更符合理财产品的定位；另一方面，银行理财的客户大多具有较低的风险偏好，对产品净值变动和回撤较为敏感，因此理财更倾向于配置债券型基金，同时对含权类资产的配置较为慎重。

“目前理财产品青睐的基金产品，一般在收益和风险上具有‘两高两低’的特点，即流动性高、收益稳定性高，同时风险和波动较低。”王铁牛认为，未来随着稳经济、稳市场政策持续落地，以及长期和耐心资金持续入场，后续理财产品配置含权基金的比例有望增加。

编辑：小茉

审核：许闻