美股巨震！

本周以来，市场一直密切关注英伟达的季报，投资者关注的焦点包括英伟达Blackwell芯片的交付时间表，以及人工智能（AI）需求的最新情况。

今天凌晨公布的财报显示，英伟达的利润和销售额比去年同期增长了一倍以上，超过了华尔街的预期。

具体来看，英伟达第二财季营收300亿美元，分析师预期288.6亿美元；第二财季数据中心营收为263亿美元，分析师预期250.8亿美元；预计第三财季营收325亿美元，上下浮动2%；分析师预期319亿美元；第二财季游戏营收29亿美元，分析师预期27.9亿美元；第二财季调整后毛利润率75.7%，分析师预期75.5%；第二财季调整后每股收益为0.68美元，分析师预期0.64美元；维持每股季度派息1美分不变；批准额外500亿美元的股票回购计划。

财报公布后，英伟达股价盘后先涨后跌，一度下跌8%。有分析指出，造成英伟达盘后大跌的原因是，该公司公布的营收预测低于最乐观的市场预期，从而引发了投资者对其爆炸式增长正在减弱的担忧。

在英伟达财报的压力下，美股三大指数集体收跌，以科技股为主的纳指跌超1%。超微电脑跌超19%，理想汽车跌超16%。

降息将至，大宗商品如何配置？

昨日，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，纪要显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员早在7月就投票赞成下调贴现率25个基点。8月23日，美联储主席鲍威尔在年度经济研讨会上表示，现在是政策调整的时候了。降息的方向是明确的，进一步坐实9月降息预期，市场炒作方向逐步向降息幅度转移。

“不过，鲍威尔并没有进一步讨论降息的节奏和路径。CME利率期货市场显示截至年底美联储将至少降息100BP。”中辉期货股指研究员张清认为，这意味着在未来的三次会议中至少有一次会降息50BP。根据近期公布的美国经济数据来看，9月降息25BP的概率较大。8月制造业PMI初值48，创八个月新低，但服务业PMI连续19个月扩张。非农就业数据下修后过去一年的月均新增非农就业人数在17万~20万的较高水平，数据显示就业市场虽然有所降温，但是依然相对稳健。此外，7月零售销售环比增长0.7%，高于预期的0.4%，表明消费者支出依然强劲。整体来看，美国经济正在降温但非未全面衰退，美联储更可能首次降息25BP。

中信建投期货外汇与国际宏观研究员朱冠华提到，根据美联储相关成员表态，如波士顿联储主席柯林斯及费城联储主席哈克等在近期的发言来看，渐进式降息的概率更高，即初次降息可能落在25bp。同时，市场也在进行相似计价，市场交易显示的降息25bp概率达到2/3。实际上，由于降息本身也代表了美联储对劳动力市场的反馈，初次降息力度过高容易使市场猜测劳动力市场面临更大压力，因此在市场未出现较大风险的背景下，降息25bp的可能性更高。

尽管美联储降息还未真正落地，但是市场已经开始有所反应，半个多月以来，东南亚市场整体表现较好，其中印尼雅加达综合指数上周三创下历史新高，马来西亚吉隆坡综合指数上周二触及2020年12月以来的最高水平，日本野村证券近日上调了印尼和马来西亚股票评级。

朱冠华表示，美联储降息一方面将改变外部市场流动性，另一方面将带来市场风险偏好的回升，两者对以东南亚市场为代表的新兴市场均形成利好。历史上看，自1980年以来的美联储降息进程中，在未发生衰退的背景下，新兴市场指数自降息开始走升，至降息三个月、半年、一年时平均上涨3%、10%、20%。但是，一旦发生衰退，流动性与风险偏好难以扭转，此背景下降息前半年新兴市场指数继续回落，直至降息半年后才有所回升。

“前期受到欧美货币政策分化、中东地缘冲突加剧的影响全球金融市场震荡分化。同时美国国债收益率上升，美元偏强导致包括东南亚在内的新兴市场货币贬值和外国资本外流压力上升。但通过东南亚国家公布的经济数据来看，制造业PMI稳健上行显示经济仍在景气区间，随着未来美联储开启降息周期，全球流动性压力将有所改善，利好东南亚股市。”张清称。

对于国内市场而言，朱冠华认为，一方面，海外流动性的宽松有利于人民币汇率压力的缓解，为国内政策利率调控释放出更大的宽松空间，货币政策预期及国内流动性的改善将有助于提升市场风险偏好和国内经济稳增长效果；另一方面，在全球资本流动视角下，若美联储利率拐点出现，将有利于推动外资向人民币资产转移，吸引国际资本重新流入中国市场，成为A股增量资金的重要来源。当前A股在全球主要权益市场配置中属于低位资产，若国内后续利好政策对基本面形成明显改善，将与外资流入形成正反馈机制，带动A股开启估值修复。

面对变动的国内外市场，张清告诉记者，随着海外降息，全球流动性改善，资金将从高估值的市场转向低估值的市场。美元汇率的持续下行也会令非美货币的汇率趋于稳定，包括非美货币市场的资产吸引力也会提升。此外，自俄乌冲突以来，全球地缘政治动荡不断，未来百年未有之大变局也会进一步演绎，稳健且均衡的大类资产配置显得尤为重要，贵金属和稳定红利资产依旧是目前高胜率的底仓选择。

“考虑到此轮衰退与非衰退的结局目前犹未可知，权益市场的表现亦不确定。主要债券市场受到降息影响将迎来收益率的走低和价格的抬升，同时短债表现超过长债。大宗商品市场整体在降息前半年以承压为主。”朱冠华建议，商品市场可进行空头配置，贵金属受到降息利好影响较为明确，建议进行多头配置。