两轮电动车上市企业半年报陆续出炉。传统厂商队列中，雅迪控股（1585.HK）、新日股份（603787.SH）疲态尽显，业绩出现明显下滑，新势力品牌中，九号公司（689009.SH）力压小牛电动（NIU.NASDAQ），业绩同比增长高达167.82%。

在行业监管趋严下，两轮电动车头部厂商或能够获得更大的市场份额和话语权，但在市场饱和的存量竞争下，头部厂商共同面临如何增长的难题。

雅迪、新日业绩疲软

“电驴”销量第一的雅迪控股上半年营收双降。

8月23日盘后，雅迪控股发布2024年半年报，上半年营收144.14亿元，同比减少15.4%；归属净利润10.34亿元，同比减少12.9%。这是近五年来，雅迪控股半年度业绩首次出现同比下滑。

纵观过去的2020至2023年，雅迪控股年营收体量从193.6亿元稳步上升至347.63亿元，但增幅渐显疲软，分别为61.76%、39.29%、15.17%、11.93%。

半年报中，对于营收的下滑，雅迪控股称主要由于市场需求短暂转弱，以及分销商的去库存周期，导致电动两轮车的销量下降。与此同时，2024年年初南京发生涉及电动自行车的起火事件，引发公众关注电动自行车电池的安全性，引起相关政府部门高度重视，导致市场需求短暂转弱。

上半年业绩同样疲软的新日股份也提及受起火因素影响需求不振。

新日股份的主导产品为电动两轮车，得益于非经常性损益，新日股份上半年利润稳住不下滑。上半年，新日股份营业收入17.11亿元，同比减少15.35%，归属净利润4994.83万元，同比增长6.80%。同期经营活动产生的现金流量净额转负为-2.33亿元，去年同期为9622.47万元。

扣去政府补助等非经常性损益后，新日股份上半年净利润3108.26万元，同比下降20.24%。

解释营收减少时，新日股份提到主要系上半年内产品销量减少，销售收入同步减少。还介绍，自江苏南京223火灾以来，国务院要求相关部委开展对电动自行车安全隐患全链条整治行动，受此影响，市场终端消费者呈现出一定观望情绪，电动两轮车行业竞争进一步加剧。

存量时代头部企业竞争升级

南京起火事件后，电动两轮车行业监管趋严。

2024年5月来，工信部陆续发布《电动自行车行业规范条件》、《电动自行车行业规范公告管理办法》、《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（锂电新规），对电动自行车企业工艺装备和产品质量提出较高可量化标准，如检测设备原值不低于100万元，企业每年自主开发车型不少于10款，研发费用率不低于2%等。

据悉，符合行业规范条件的首批企业白名单首轮入选的仅仅只有雅迪、爱玛、台铃、绿源四个品牌，后续在新国标产品审核、以旧换新补贴等政策上或能享有优待。

业内人士认为，今年陆续出台系列新规提高了两轮电动车厂商的售前成本，拔高了行业准入门槛，将会加速中小厂淘汰的概率，头部企业在市场优胜劣汰中能够获得更大的市场份额。

这意味着，市场竞争在龙头企业中或将更加激烈。今年上半年，行业“老二”爱玛科技（603529.SH）与雅迪控股的营收规模差距正在缩小。

爱玛科技半年报显示，2024年上半年技实现营业收入105.91亿元，同比增长3.66%，归属净利润9.51亿元，同比增长6.24%。从增幅来看，今年上半年爱玛科技营收、净利润增长有所放缓，去年同期，其营收、净利润增幅分别为8.25%、29.69%。

对比爱玛科技和雅迪控股上半年成绩，两者营收规模差距约38亿元，去年同期，雅迪控股营收则领先爱玛科技68亿元。

另一方面，2023年以来，新国标替换潮进入尾声，国内电动两轮车市场销量回归到常态替换、少量新增的状态。艾瑞咨询报告显示，2023年国内电动两轮车市场销量同比增长放缓至9.8%，预计2024年销量将进一步缩量至9.1%的降幅。

在国内市场饱和且竞争加剧下，各大头部厂商国际市场发力明显，在越南、印尼等地区，雅迪控股、爱玛科技设工厂、建产研基地、开旗舰店、揽战略合作等出海战略频出。

爱玛科技半年报显示，上半年其国际业务收入为1.2亿元，同比提升40.69%。

两大新势力电动车盈利分化

不同于上述雅迪控股、爱玛科技等传统厂商，小牛电动以其高端化、智能化产品定位出圈，被称为“两轮特斯拉”、“电动车界爱马仕”。但在一众实现了盈利的对手中，小牛电动业绩垫底。

今年上半年，小牛电动实现营收14.45亿元，同比上升15.97%，净利润亏损7971.61万元，去年同期亏损6224.37万元。自2022年转亏以来，小牛电动业绩持续低迷，且亏损未有收窄势头。

增收不增利背后，小牛电动降价取量蚕食利润。财报显示，2024年第二季度，小牛电动的电动车销量为25.62万辆，同比增长20.8%，海内外销量同比均取得增长。但与此同时，骑电动车2024年第二季度中国市场每辆电动车的收入从去年同期的3577元降至3503元，国际市场从3430元降至2682元，同比减少21.98%。

对比之下，与小牛电动一同出圈新势力选手九号公司则“风光”许多。

2020上市以前，九号电动车主要业务是为小米代工平衡车和滑板车，约从2019年起，切入电动两轮车赛道。目前，九号公司旗下拥有Segway赛格威和Ninebot九号两大品牌，主要产品包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车等。

2024年上半年，九号公司实现营业收入和净利润的双重增长，营业收入66.66亿元，同比增长52.2%，归属净利润5.96亿元，同比增长167.82%。

从营收构成来看，九号公司电动两轮车稳超其他品类成为营收贡献第一主力。上半年，其电动两轮车销量120万台，收入33.83亿元；自主品牌零售滑板车销量为51.81万台，收入10.31亿元；全地形车、割草机器人、ToB 产品、其他产品及配件分别实现营收5.07亿元、4.49亿元、7.25亿元、5.71亿元。

同走“智能、颜值、高端”路线的两家新势力公司上半年研发费用也表现出分化。上半年，小牛电动研发费用6118.87万元，较去年同期的7629.22万元有所下滑；九号公司的费用化研发投入为3.49亿元，上年同期为2.94亿元，同比增长18.88%。

目前，两轮电动车上市企业中，老牌两轮电动车品牌绿源集团控股（2451.HK）尚未发布2024年半年报。从过去三年财务数据来看，其业绩增长亮眼，营业收入也在去年突破50亿元大关，但其净利润率长期在2%徘徊，诸如雅迪控股、爱玛科技、新日股份净利润率均在8%至10%及以上水平。