中国基金报记者 曹雯璟

7月以来，随着美联储降息预期升温，美债收益率大幅回落，合格境内机构投资者（QDII）债券基金迎来新一轮上涨，表现最好的涨幅超10%。

多位业内人士表示，美联储即将开启降息周期，债券QDII基金有望延续强势表现。目前，美债利率曲线仍然倒挂，以高票息收益为主的短久期美债投资性价比相对更高。

最高涨超10%

年内QDII债基表现亮眼

Wind数据显示，截至8月23日，今年以来，25只债券QDII基金（仅统计主份额）平均涨幅为3%。其中，表现最好的年内回报率超过10%，另有4只产品净值上涨4%。

需要注意的是，目前，这些基金全部处于限购模式，其中4只基金暂停申购，另有10只基金单日申购上限不超过1000元。值得注意的是，多只投向美债的债券QDII基金近几个月表现突出。截至8月23日，工银全球美元债A人民币5月以来的回报率达到7.2%，长信全球债券人民币、大成全球美元债A人民币、富国全球债券人民币同期收益率分别为6.09%、5.51%和4.82%。

对于年内债券QDII基金表现亮眼的原因，汇添富美元债基金经理成涛表示，主要是美国通胀趋势性降温，美联储即将开启降息周期。同时，美国经济“软着陆”可能性较大，在这种预期驱动下，美国国债收益率见顶回落，信用利差大幅压缩，有利于债券型基金表现，策略偏高收益债的基金回报更加突出。

汇丰晋信基金养老FOF投资总监、基金经理何喆表示，上半年，美国经济数据冷热不均，降息预期反复修正，对应美债利率维持高位震荡，债券QDII基金的投资收益更多源自稳定的票息收入。6月份以来，美国核心通胀数据持续降温，7月非农数据触发衰退法则，引发市场对于美国经济衰退的担忧，美债利率出现明显回落。基金净值显著上涨，这部分收益更多源于美债利率下行对应的资本利得增厚。目前，美联储即将开启一轮新的降息周期，债券QDII基金或将延续相对强势的表现。

多位业内人士表示，中长期来看，债券QDII基金具备中长期配置价值。成涛表示，即使进入降息周期，市场普遍预期降息底部不会低于3%，仍然是中长期相当有吸引力的配置选择。另外，海外信用利差定价较为合理，相同发行人在海外的信用利差通常比国内债券市场要高，投资信用债的基金还可获得额外的利差收益。

何喆指出，本轮加息周期已持续了约2年半，目前无论从就业数据还是通胀角度来看，美联储近期大概率会正式步入降息周期。从历史情况来看，“加息周期结束、降息初启”是配置美债及美债基金的较好时机。当下，美国10年期国债收益率在3.85%左右，仅从票息角度来看就具备相对不错的回报潜力。从资本利得角度来看，无论是经济“软着陆”还是衰退式降息，美债利率都大概率下行，因此总体来看，美债当前具备较高的投资价值。

关注以高票息收益为主的

短久期美债投资

8月23日，美联储主席鲍威尔发出强烈“降息”信号，降息“箭在弦上”。

对于在当前环境下如何调整债券QDII基金投资策略，成涛表示，根据以往情况，首次降息前，美债的表现较好，此时可保持偏积极的策略。首次降息落地后，需要根据美国基本面的变化调整策略。如果美国经济实现“软着陆”，美债收益率继续下行的空间有限；如果美国最终陷入衰退，美债收益率可能会进一步大幅下行。

何喆指出，市场已经对降息预期有所计价，美债利率出现明显回落。美国经济数据“互相打架”、美国大选等众多不确定性因素将使市场对降息节奏的判断存在较大分歧，对应长端美债不确定性较高。目前美债利率曲线仍维持倒挂，以高票息收益为主的短久期美债投资性价比相对更高。

“从确定性出发，如果采用持有到期策略，6个月、1年期美国国债可以提供5.02%和4.5%的年化收益，投资短期限美债的风险收益比或更强。从过去三轮降息周期看，最初阶段，长期限美债的弹性或更强，但在市场降息预期提升较快的当下，长期限美债的投资价值也需谨慎观察。”富国基金谈道。

对于后续需要关注的风险和不确定性因素，成涛表示，一是美国经济能否实现“软着陆”还存在不确定性，如果最终“硬着陆”，美国国债应该会表现较好，但信用债可能会受到较大的冲击；二是美国大选会影响美国外交和财政政策，从而影响债券收益率。

何喆认为，美联储降息预期渐浓，美债利率反向大幅上行的可能性较低。中期来看，下一任美国总统及其政策是否会给美国带来二次通胀或会增加美债中期的不确定性。另外，受日本套息交易等事件影响，人民币汇率波动加大，部分美债基金可能会受到汇兑损益的影响，因此，汇率方面的风险也值得关注。