《黑神话：悟空》作为单机游戏，采取一次性买断式收费模式。其开发者游戏科学要收回成本，则这一游戏的销量需超过300万份。

英雄互娱子公司已不再持有游戏科学的股份，但持股英雄互娱的华谊兄弟仍作为“《黑神话》概念股”，股价一周上涨70.93%。

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

作者：张天伦

一直霸榜热搜的第一款国产3A游戏《黑神话：悟空》，堪称这两天最火爆的新品。

昨天（8月19日），其与瑞幸咖啡联名的“黑神话腾云美式”发布，消费者购买套餐，可限量获赠3D限定海报光栅卡、3款联名杯套等周边。而当天早上7点多，“海报套餐”就售罄，引得一片抱怨。

今天上午10时，《黑神话：悟空》正式上线，便登顶Steam热玩榜。其在Steam游戏平台的同时在线玩家，一度突破140万人，成为有始以来Steam平台全球PC单机游戏最高在线人数第一名，可谓开创历史。

受其上市带动，A股一众概念股大幅上涨。截至20日下午收盘，游戏传媒板块快速反弹，浙版传媒、中信出版实现20CM涨停，华谊兄弟上涨19%。

有意思的是，四川木子杨科技有限公司、游戏发行商Gamera Game、行业媒体“游戏茶馆”都宣布，为了员工感受国产3A大作的魅力，决定在8月20日放假一天或半天，同时提供一份报销该游戏费用的机会。

根据全球游戏评分网站Metacritic统计，截至8月19日，54家全球媒体平均给出了82分的评价。其中权威评分机构IGN中国给予《黑神话：悟空》满分评价，称该游戏为中国游戏行业的里程碑，是真正意义上放在全球市场也极具竞争力的国产游戏。

这款游戏到底有什么魔力？爆火之下，它背后的开发商——深圳市游科互动科技有限公司（简称“游戏科学”），能成为第二个米哈游吗？游戏科学的投资者，能快速获得回报吗？

01

中国游戏的历史级突破

《黑神话：悟空》热度居高不下的原因，是其作为中国第一款真正意义上的3A游戏大作,被视为中国游戏的一次历史级突破。

在游戏领域，“3A”通常是指“A lot of money（大量的金钱）”“A lot of resources（大量的资源）”“A lot of time（大量的时间）”。

从2018年2月立项，到2024年8月20日正式上线，游戏科学为《黑神话》投入了6年半的时间、上百名开发人员，开发成本在3至4亿元。

对于游戏科学而言，开发《黑神话》无疑是一次“走钢丝”的决定。原因不仅在于极高的开发门槛，还有3A游戏普遍采用的买断式收费模式，与内购式收费模式相比回报率极低。

即使《黑神话》已经成为中国3A游戏的最大受益者，但当前游戏科学的实际收入仍尚未覆盖其开发成本。

结合公开资料看，正式上线前，《黑神话》预购销量已超过120万份，销售额突破4亿元。通常，在剔除宣发、引擎授权、渠道抽成、税费等刚性支出后，游戏开发商到手收益约为销售总额的30%。以此推算，当前游戏科学的实际利润为1.2亿元。

换言之，若要收回开发成本，《黑神话》的销量至少需要达到300万份，实现10亿元销售额。

02

买断VS内购：缘何3A游戏少有厂商问津

尽管《黑神话：悟空》已经是中国游戏史上最为卖座的一款单机产品，但其吸金能力与热门手游相比，仍有巨大差距。

一方面，《黑神话：悟空》作为单机游戏，采用的买断式收费，回报率并不高。所谓买断式，指玩家在一次性购买游戏软件之后，游戏商不会再进行其他收费。例如，《黑神话：悟空》的标准版售价268元，豪华版售价328元，在未推出新的拓展包之前，这便是玩家所需支付的全部费用。

相比较下，《王者荣耀》等手游采用内购式收费，尽管玩家可以免费玩，但游戏商会通过不断上线新的皮肤、角色，以及设置月卡、VIP等方式刺激玩家持续消费。

另一方面，手游市场较端游、主机游戏也更为庞大。特别是在中国，2023年手游市场实际销售收入达到2268.6亿元，远超端游662.8亿元、主机游戏28.9亿元的销售规模。

由日本游戏开发商From Software制作的《艾尔登法环》，是近年销量最高的3A游戏之一。从2022年上线至今，其销量已超过2500万份。若以中国区298元售价作为参考，则其在两年半的时间内，合计销售收入约为75亿元。

这一成绩与头部手游相比，仍有差距。根据AppMagic数据，仅是2023年，世界吸金能力最强的4款手游中，有3个出自中国。其中，腾讯开发的《王者荣耀》《和平精英》（海外名为《PUBG Mobile》）分列前二，分别实现14.8亿美元、11.4亿美元收入，米哈游开发的《原神》以9.4亿美元位居第4。

若以两年期计算，则《王者荣耀》《和平精英》的合计收入分别为32.8亿美元、31.4亿美元，是《艾尔登法环》的2倍。若以持续性看，《艾尔登法环》上市首年的销量已超过2000万份，随后一年半的销量则滑落至500万份。而运营多年的《王者荣耀》《和平精英》则仍能为腾讯带来巨额且持续的回报。

简而言之，假设《黑神话：悟空》销量超过1000万份，其33亿元的预估收入与热门手游相比也有数倍差距，因此，短期内，游戏科学在创收上很难向腾讯、米哈游、网易等厂商看齐。

03

商业化探索：从IP联动，到“黑神话宇宙”

为加速商业化，《黑神话》正通过与瑞幸咖啡、海信视像（600060.SH）、八位堂等企业达成IP合作，进行IP变现。

其中，海信视像与《黑神话》达成官方全球合作伙伴关系。二者将在海信U8、E8、U7、E7等系列电视，以及海信显示器27G7K Pro上进行技术合作。八位堂官宣成为《黑神话》的全球官方合作伙伴，推出的联名款手柄于8月18日上线京东售卖，目前该款产品的有线款显示缺货。

与此同时，游戏科学还注册了《黑神话姜子牙》《黑神话小倩》《黑神话钟馗》《黑神话·搜神》《黑神话·山海》《黑神话·大荒》等商标，显示其在布局系列产品，打造自己的“黑神话宇宙”。

《黑神话》的一炮而红，为游戏科学争取到了更广阔的发展空间。在社交平台上，关于其打造“黑神话宇宙“、转手游、影视制作等可能的商业路径，已引起人们的广泛讨论。

而腾讯2021年的投资，能否为游戏科学下一步在IP制作等商业化探索中提供帮助，也值得关注。

04

拆解游戏科学股权结构

企查查显示，目前，游戏科学由其创始人冯骥直接持股38.76%，深圳市游科互动企业管理中心、深圳市游科研发企业管理中心分别作为高管和研发团队的持股平台，持股27.36%、9.88%。冯骥通过两家持股平台，间接持有公司5.34%股权，合计持股比例为44.1%。

此外，在2021年3月，游戏科学获得广西腾讯创业投资有限公司（简称“腾讯创业”）的A轮融资。此次投资后，腾讯创业持有游戏科学5%的股份。

游戏科学的投资者，还曾有天津英雄金控科技有限公司，这是英雄互娱的全资子公司。2022年，英雄互娱公告称，其于2018年投资游戏科学6000万元，换得后者20%的股权，并在2022年以4.8亿元将这部分股权转让，其中，2.8亿元在当年收到并完成股权交割，另外2亿元不早于2025年4月1日支付。此次交易，英雄互娱未披露交易对手方。

尽管此次交易完成后，英雄互娱子公司不再持有游戏科学股份，但持股英雄互娱5.17%的华谊兄弟(300027)仍作为“《黑神话》概念股”而受到投资者追捧，其股价在8月14日至20日间上涨70.93%。

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