由于蓝盾退债、岭南转债等在近期接连违约，市场对部分转债的信用风险担忧加剧。

近期，中证转债指数持续下跌，今日更是加速下跌。自年内高点以来，中证转债指数已累计跌近9%，近期受转债违约事件不断出现影响，中证转债指数短短3个交易日已跌约2%。

证券时报记者观察发现，低价转债跌幅更为明显，中装转2今日盘中跌超10%，精工转债、晶澳转债、龙星转债等多只转债的盘中跌幅超5%。值得注意的是，丽岛转债、会通转债等多只转债首次跌破面值。

“破净”转债数量超150只

正股退市、转债违约预期下，市场对低资质转债的担忧情绪攀升，低价转债的波动近期再次加大。

8月16日，中证转债指数开盘后持续下跌，午后跌幅一度超1.3%，收盘跌1.16%。自8月14日以来，该指数已累计跌约2%。与同期A股上证指数相比，中证转债指数明显跑输大盘。

低价转债跌幅更大，当天盘中，中装转2跌超10%，丽岛转债、科数转债、精工转债等多只转债跌幅超5%。尽管收盘跌幅有所收窄，但与上述转债的正股对比，不少转债的跌幅超过正股。

值得一提的是，由于市场的担忧情绪不断加剧，跌破面值的转债数量再次扩容。截至收盘，可转债价格低于100元的转债数量已超过150只，其中，丽岛转债、会通转债等多只转债首次跌破面值，新加入了“破净”转债阵营。

近期，转债市场接连出现违约事件，无疑加大了市场的担忧情绪。8月15日，岭南股份发布《关于“岭南转债”不能按期兑付本息的公告》称，截至2024年8月13日，岭南转债剩余金额为4.89亿元，公司现有货币资金无法偿付岭南转债。岭南转债原定摘牌日为2024年8月15日（星期四），现因岭南转债到期无法兑付本息，暂不在深圳证券交易所摘牌。岭南转债成为首例国企转债违约。

此外， 8月13日，蓝盾信息安全技术股份有限公司披露《关于“蓝盾退债”不能按期兑付本息的公告》，公告中提到，由于其主要银行账户和资产被法院冻结，加之资金严重短缺，未能如期支付本息。

6月以来，转债市场持续调整，在新“国九条”的政策背景下，股票市场面临更为触及本质的制度性改革，基本面较差的中小市值公司退市、兑付违约的风险大幅提升，不少低资质转债受到冲击。

“当前低资质转债普遍低于纯债价值，是基于信用风险考量的价格重估。正股退市、转债违约预期下，每次信用事件的发生都可能会对低资质转债产生冲击，低价转债的高波动调整逐渐成为共识，低价策略逐渐失效。”国盛固收团队表示。

机构研判转债后续走势

在持续调整后，目前转债市场整体估值已然不高，不少机构认为，部分低价转债持续下跌，更多的是投资者过度担忧转债的信用风险。

国盛金融工程团队研究认为，由于期权估值与权益走势相关程度高，因此当转债估值处于极低位置时，权益市场往往也是长期承压且逐渐接近底部，此时若超配转债，预期未来会获得“戴维斯双击”的收益。

实际上，在转债估值回落的过程中，已有不少资金通过买入转债ETF形式进行配置。博时可转债ETF数据显示，8月15日的流通份额为15.6亿份，规模为163.6亿元，均处于历史高位区间，份额相比去年年底的5.73亿份，增幅高达172%，相比今年二季度末增幅高达42.73%。

新“国九条”后上市公司的壳价值弱化，对于存在正股退市风险的转债来说，投资者更青睐于以债权形式退出。天风证券认为，在转股退出难的背景下，偏债转债的定价逻辑或有所变化，在偿债能力较弱的企业类型尤其是民营小市值企业中，小盘偏债转债的偿债压力相对更小，定价或优于同类中大盘；而在国央企以及银行等转债债底安全性较强企业中，大盘转债在配置需求下或较小盘有更高定价。

华创固收团队认为，近期转债市场由前期的中性预期转向“过度悲观”，后市转债估值或具备修复动能。但要注意的是，近期转债市场无论是从供需还是期权定价上都出现了较大的变化，转债估值从中期维度进入了宽幅波动时期，由短期估值快速下杀产生的修复动能还需从转债/权益的基本面以及后市宏观预期综合考虑。

校对：刘榕枝