终于迎来一些变化！

最近几天，A股市场成交量持续低迷。但今天早盘却有一些变化，早盘券商股再度活跃，与此同时，富时中国A50指数期货涨幅一度扩大至1%。MSCI中国A50互联互通指数期货涨0.6%。上证指数涨幅扩大至1%以上，成交量同步放大。

那么，究竟发生了什么？从盘面看，有两大突发信号：

一是沪深300早盘大幅放量，前半个小时成交金额16.1亿元，而昨天全天成交仅19亿元。这基本上意味着，再度有托市资金入市。

二是央行今早以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，今日71亿元逆回购和4010亿元MLF到期。净投放规模较大。

A股的变化

8月15日，A股和港股的开盘皆不算太好。上证指数低开0.23%，创业板指跌0.2%。教育、基建、白酒跌幅靠前，半导体、算力、商业航天题材走弱；新冠防治概念股走强。港股三大指数低开，恒生指数跌0.61%，随后甚至下挫近1%。但开盘后不久，市场就迎来了变化。A股券商股率先发力，港股跌幅也逐渐收窄。

而行盘至10:10附近时，A股沪指拉升涨超1%，深成指涨0.96%，创业板指涨0.95%，大金融、医药医疗、AI眼镜、游戏等方向领涨，沪深京三市上涨个股超4000只。此前数日持续杀跌的富时中国A50指数期货涨幅也一度扩大至1%。MSCI中国A50互联互通指数期货涨0.6%。恒生指数、恒生科技指数双双转涨。

今天开盘，A股成交金额有一定放大，最初的半小时总计成交1624亿元，而昨天同期成交为1527亿元，放大将近100亿元。更值得关注的是，沪深300早盘大幅放量，前半小时成交金额16.1亿元，而昨天全天成交仅19亿元。这基本上意味着，可能有托市资金（充当这一角色的一般是“国家队”）再度出手。此前的这种放量在8月6日出现过。

今天股市的表现还有一个很重要的背景，那就是今天公布了7月份的经济数据，大部分数据出现了低于预期的情况。这原本意味着市场可能要杀跌，但偏偏在这个时候走强。这可能表明，此前的走势已经提前交易了当下低迷的数据，而今天的涨势也意味着市场开始预期大的政策刺激。

事实上，今天早盘，央行也很给力。央行早上公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。今日到期的MLF将于8月26日续做。Wind数据显示，今日71亿元逆回购和4010亿元MLF到期。

昨天，央行也在公开市场逆回购操作继续大幅净投放，规模达3692亿元。随后，银行间市场资金面进一步改善，隔夜回购加权利率明显回落并跌至1.85%附近，与七天期的倒挂现象消失。

市场何时反转？

那么，市场何时可能反转？今天的反弹是否又跟7月31日类似？

天风证券认为，当经济周期处于普林格阶段2—4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1—2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。

突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

从外围来看，很多专业人士将美联储降息当成是A股变盘的一个契机。国海证券认为，美联储降息近在咫尺，当前劳动力市场正朝着有利于降息的方向发展，打开了9月降息的可能性。8月杰克逊霍尔会议或再度确认。国内流动性方面，上半年货币政策靠前发力，7月以来我国货币政策框架发生变化，其中，政策利率“锚定”短端利率、利率走廊收窄与发达市场发展趋势一致。“逆周期调节”背景下后续总量结构或共同发力，美国大选和降息窗口期汇率或维持震荡。

值得注意的是，若国内经济不出现明显回暖，资金回流国内资产的可能性或许要打一些折扣。而扭转市场的关键在于需求端需持续加力，修复经济预期，以及流动性的共振，修复风险偏好。要实现这些目标，不但需要货币与财政的发力，可能也需要一些制度上的发力。只有这样，修复的成本才会更低，修复的时间才会更短。

校对：苏焕文‍‍‍‍‍‍‍