在美国经济和劳动力市场渐露疲态之际，最新物价报告将引起市场的高度关注，因为这可能影响最终政策转向的时机。美联储在7月决议声明中重申，当更有信心看到通胀正在可持续地向2%的目标迈进才会考虑采取行动。因此，数据可能为潜在的9月时间窗口增添更多砝码，也将成为市场波动的导火索。

通胀环比增速回升

自今年3月以来，美国物价重新呈下降趋势。6月份的CPI报告是美联储开启本轮加息周期以来收到的最令人鼓舞的报告之一。由于汽油成本下降和租金放缓，CPI环比下降了0.1%，这是自2020年5月以来的首次下降，这坚定地使通货重回正轨。不包括食品和能源，6月核心CPI小幅上涨0.1%，为2021年初以来的最小涨幅。其中核心服务价格上涨0.1%，与此前0.4%的平均月涨幅相比有显著改善。

第一财经记者汇总发现，此前机构预测7月数据可能会呈现分化的趋势。7月份整体CPI回升0.2%，这将使12个月的变化稳定在3.0%的三年多来的低点。尽管本月汽油价格上涨了1%，但在投入价格更加稳定和促销活动增加的情况下，杂货店价格可能几乎没有变化。

机构预测，核心CPI 7月月率将温和增长0.2%，主要是由于一些波动较大的“超级核心”组成部分出现反弹，核心通胀率同比将小幅降至3.2%。

分项指标看，随着核心商品通胀率已经低于疫情前的水平，需要更多的服务业实质性降温，以继续推动核心通胀率下降。

住房成本（包括租金）在5月份上涨0.4%后温和上涨0.2%，后续仍需观察持续性。富国银行在发给第一财经记者的报告中表示，在6月份不稳定的旅游服务类别大幅下降和医疗服务低于趋势的增长之后，7月份的月度增长将受到“超级核心”的推动。但核心通胀0.2%的月率预估仍将明显低于今年前六个月0.40%的平均涨幅。

展望未来，通胀有望在未来几个季度继续按趋势消退，但仍会高于美联储的目标。随着单位劳动力成本低于2%，凸显出劳动力市场状况不再对美联储的通胀目标构成威胁。尽管服务业通胀的降温速度一直低于商品通胀，但它应该受益于实物投入成本增长的放缓。

警惕新波动风险

美联储主席鲍威尔此前在美国国会作证时表示，价格压力有所改善，但还没有准备好宣布通货膨胀已经被击败，“更多好的数据”将加强降息的理由。

不过越来越多的迹象表明，随着美联储在2022年和2023年大幅加息，劳动力市场正在失去动力，经济活动降温。7月份的失业率从5月份的4.0%上升到4.3%。自6月份以来，今年的申请失业救济人数一直徘徊在年内的高位水平。

纽约联储上周更新的第二季度家庭债务和信贷报告表明，即使信贷规模继续增加，最近几个季度的债务增长速度也有所放缓，这表明消费者可能正在感受到利率上升的压力。

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一财经记者采访时表示，随着商品价格持续面临需求端压力，核心服务价格前景在今年剩余时间有所缓和，联邦公开市场委员会的双重任务就是对通胀和劳动力方面的风险得到了更好平衡。

联邦基金利率期货显示，9月降息50个基点的概率从最高近80%已经降至50%左右。瓜蒂耶里认为，虽然还没有任何迹象表明美联储需要急于降息，但9月降息的基础正在慢慢形成，因为美联储的政策重心正在逐渐从物价向经济转向。他告诉第一财经，失业率的意外上升可能会触发“萨姆规则”，引发对经济衰退的担忧，给人一种美联储落后于收益率曲线的情况，但就业市场整体并未出现明显危险信号，不应该对一份报告反应过度。

荷兰国际集团（ING）上周预测，美联储首次降息可能达到50个基点。该机构全球宏观主管布热斯基（Carsten Brzeski）预计，到明年夏天基金利率或降至3.5%左右。“我们看到美联储默许了一些市场担忧，并可能马上采取25个基点或50个基点的降息，使他们能够迅速将政策转向更中立的立场。随着商业调查的疲软、招聘的迅速冷却、通胀率接近2%以及失业率超过预期，美联储可以辩称，应该比以前预期更快采取行动。”

值得一提的是，在全球资本市场受到了7月非农报告产生的抛售恐慌后，投资者越发关注接下来美国经济数据的表现。上周利好的初请失业金报告一度刺激标普500指数创下近两年最大单日涨幅。如果7月CPI明显高于或低于预期，可能会引发市场的另一轮混乱。花旗警告届时美股波动性将达到1.2%，与鲍威尔杰克逊霍尔讲话，以及英伟达发布财报时波动幅度一致。