近期，全球股市大幅震荡，唯有债市持续走牛，在全球资本市场中展现出“稳稳的幸福”。

当地时间8月5日，美债收益率再度下行，10年期美国国债收益率跌破4%大关，报收3.78%，盘中一度触及3.67%低点，30年期美债收益率也小幅下跌，报收4.08%，盘中一度跌至4%关口。在此之前，10年期、30年期美国国债收益率曾在今年一度达到4.69%的高点，已经下行了91个基点。

至此，美联储9月份降息预期已经逐步反应至债市，带动美元债基金全线走高。但也有机构人士提示，本轮降息交易对资产的影响更为前置，投资者需要警惕降息落地的资金抢跑风险。

美元债基金全线走高

美元债基金方面，受美联储9月份降息预期逐步增强影响，美债收益率的下行曲线主要是在近一个月走陡，美元债基金的收益率也在近一个月明显走高。

Wind数据显示，当前市场上约有15只美元债基金（按不同份额分开计算），其中9只产品均在近一个月收获了超2%的收益，工银美元债A人民币、大成全球美元债A人民币、长信全球债券人民币近一个月的收益率分别达到了4.38%、3.23%、3.14%。

在美元债走强的背后，是美国经济衰退信号的不断出现，以及美联储降息预期的持续加强。

经济数据方面，美国7月ISM制造业PMI降至46.8，不及预期的49和6月的48.5，创8个月来新低。劳动力市场方面，7月美国新增非农就业增加11.4万，显著低于预期的增加17.5万，7月美国失业率由4.1%升至4.3%，触发萨姆规则。该理论认为，当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，通常意味着经济已经处于衰退状态。

上周，美联储召开7月议息会议，延续了此前鲍威尔的鸽派表述，强调9月降息的较大可能性。最新利率期货显示，市场基本定价了9月开始降息，年内降息累计次数或达到3次以上。

与此同时，美国财政部三季度融资需求符合市场预期，减少了美债供给端的冲击。7月29日，美国财政部最新宣布下调7月至9月的净融资规模预期至7400亿美元，较4月29日发布的预期8470亿美元调降了1070亿美元，同时预计10月至12月的第四季度将净借款5650亿美元，基本符合市场预期。

半年规模增长近170亿元

美联储降息预期和美元债基金的走强，正在吸引各路资金布局。

Wind数据显示，截至2024年二季度末，美元债基金总规模371.75亿元，相比去年末的204.64亿元增加了167.11亿元，富国全球债券、南方亚洲美元债、鹏华全球中短债等多只美元债基金规模增长超20亿元。

券商中国记者从业内了解到，今年以来，许多美债基金获得了大量资金申购，以至于在近期，因为互认基金规定、外汇额度、规模控制等原因，多只美债基金宣布限制大额申购或暂停申购，向投资者“闭门谢客”。

例如，长信基金自8月5日起对长信全球债券（QDII）的大额申购（含定期定额投资）业务进行限制，即单日单个基金账户累计申购（含定期定额投资）长信全球债券（QDII）人民币份额的金额不超过人民币1千元、长信全球债券（QDII）美元份额的金额不超过100美元。

据券商中国记者统计，在上述79只美元债基金中，13只处于完全暂停申购的状态，62只处于暂停大额申购的状态，限购基金占比超九成。

而资金的涌入也正在推高场内美元债基金的溢价风险。8月6日，海富通基金公告，旗下海富通全球美元收益债券型证券投资基金（LOF）人民币份额二级市场交易价格大幅波动，且场内交易价格较基金份额净值的溢价幅度较高。2024年8月1日，本基金基金份额净值为0.9474元；截至2024年8月5日，本基金在二级市场的收盘价为1.052元，溢价率约11%，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

警惕资金抢跑风险

展望后市，摩根资产管理固定收益投资策略专家汪玥认为，今年全球经济仍然大概率处于软着陆的过程之中，基于此假设，今年债券投资的机会主要来源于票息收益，其次才是利率快速下行带来的资本利得收益。

在利率债层面，汪玥倾向于在美国、欧洲、澳大利亚、日本等不同发达市场经济体的利率久期之间做一些主动的调整，以寻找不同市场之间的相对价值机会。在信用债层面，可关注估值有一定吸引力的高质量投资级企业债（尤其是公用事业或银行板块），在整体信用风险可控的情况下，争取获取更高的票息收益。同时在降息预期下，未来还有机会把握利率下行带来的资本利得收益的机会。

天弘基金国际业务部基金经理胡超认为，美债利率再大幅上行的风险较小，当前模式是长端震荡下行，短端跟随降息预期下行更多，曲线倒挂减轻逐渐陡峭化。10年期美债利率同之前判断一致，已经逐渐震荡下行至4%—4.5%区间下沿，在4%附近，后续如果美联储开启降息，利率继续下行方向较为确定。

“但是，金融市场根据预期运作，所以美债的价格并不是在美联储真正降息后才开始上涨，而是从市场预期美联储将要降息就开始上涨了，同理，美债行情的结束可能也会领先于美联储停止降息的那个时间点，投资者要警惕资金抢跑的风险。”也有机构人士提示道。

校对：廖胜超