过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

红利指数本年度以来涨幅超过8%，农业银行、工商银行、建设银行和中国银行等巨头的股价均创出年内新高。

在过去三年中，市场悲观情绪弥漫，但以高股息、强现金流和低估值为特征的股票在悄然走强，当前红利指数相比2021年初已经上涨了近18%。许多与这波行情失之交臂的投资者在追问，红利资产行情还能否持续？

事实上，这是一个错的问题。投资者应该问的是“它价值几何”，而不是“它的行情接下来会怎么走”。

正如彼得·林奇的接班人——乔尔·蒂林哈斯特所说的，大部分投资者常常会问自己两个问题：“接下来会发生什么”和“它价值几何”，人类的天性会使我们将注意力更多集中在第一个问题上，但你根本无法确切回答这个问题；人们更应该问的是“它价值几何”。

价值几何

如果以“接下来会发生什么”来做投资决策，投资者会陷入进退维谷之中。因为你需要始终预判“别人的预判”。过去三年中，红利行情指数都收出了长长的上影线，这意味着，如果你在行情回暖之时买入，上涨行情可能会继续，也可能掉头向下。

从后视镜来看，A股的红利资产行情的上涨是如此波澜不惊，当它被市场关注到时，多只重量级个股已经创出了新高。“接下来会发生什么”，这是一个无止境的问题，会一直存在下去。尽管大部分人的答案或许都是错的，但还是会有人不断问自己这个问题。

投资者更应该追问的是“它价值几何”？如果判断它有价值，投资者只需要耐心持有，价格与价值迟早会走向一致，这是价值投资的核心概念，价格与价值两者相等的那一刻是未知的，耐心等待是所有成熟投资者必备的素质。

红利资产当前价值几何？统计数据显示，当前红利指数近12个月的股息率为6.14%，滚动市盈率为6.8倍，估值位于25%历史分位，也即估值低于历史上75%的时间。

在红利指数成份股中，八成个股的股息率高于4%，能源股和金融股的股息率高居榜首。其中，兖矿能源和平煤股份等个股的股息率超过9%；建设银行和工商银行等个股的股息率为5%左右。

所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本，基准点是十年期国债利率。红利资产可以视为利率为6%的债券，而中国十年期国债的利率当前仅为2.269%，尽管红利资产的风险相对国债来说较高，但红利资产也属于相对稳健的资产，其经风险调整的收益率依然比国债有吸引力。

对于投资者来说，“价值如何”比“接下来会发生什么”更关键。在内在价值的支撑下，如果接下来红利资产行情转弱，那就意味这类资产更有吸引力，坚持拿住即可；如果红利资产行情上行，那在价值不泡沫化之前，投资者都可以持有。

在投资中，如果你的提问是“接下来会发生什么”，那么你可能会被变化多端的行情两面戏耍，进退维谷；而你的问题如果是“价值如何”，那么正确的价值判断可以让你以逸待劳，以静制动。

去除噪音

“接下来会发生什么”可能会让投资者在投资中犯下严重的错误，就是在错误的时机逃离市场，在错误的时机又冲进市场。

没有人知道接下来的行情会怎么走，但只要物有所值就可以大量买入。

在巴菲特抄底的那些股票中，许多一套就是好几年，可是他从来不急不躁，更不后悔。1973年他刚买入《华盛顿邮报》公司，恰逢美国经济低迷，道琼斯工业指数下跌了40%，尽管他判断《华盛顿邮报》公司极度便宜，内在价值4亿美元的公司正在市场上被以8000万美元的价格交易，但他买入该股票两年后才回到了买入成本价。

巴菲特在评估这些收购案例时，关心的不是道琼斯工业指数具体走势、不是美国联邦储备委员会的态度，也不是美国总体经济的景气度，而是这些公司本身的发展前景。只要这些投资标的本身内在价值不错，买入价格又可以接受，那投资者就不用多去考虑其他因素。

乔尔·蒂林哈斯特说，耐心持有，是回答“价值几何”这个问题的关键。不断预测“接下来会发生什么”会促使投资者频繁交易，可是大多数人包括专业人士，都很难从频繁的短线交易中获利。

我们要以正确的方式思考股票投资，把更多的精力放在企业经营本身上，而不是股票的价格波动。股票的价格不仅仅是一个数字，而是企业所有利益的一部分，那么投资者所追求的确定性，一定从企业本身的运营状态出发。

（注：本文所涉及的股票均为举例用，请勿据此入市）

责编：汪云鹏

校对：祝甜婷