近期生猪价格重拾升势。根据涌益咨询，截至7月12日，全国商品猪价格为18.72元/公斤，周环比上涨3.20%。生猪供给持续收缩的背景下，猪价在去库存的状态下持续上涨，目前行业整体压栏与二次育肥处于正常状态，随着供给端缺口的逐步体现，生猪价格中枢有望持续上行。

机构普遍认为，随着前期能繁去化传导，生猪供给预计呈缩减趋势，叠加消费季节性回暖，猪价景气有望持续。目前行业补栏速度放缓，本轮周期盈利时间有望拉长。哪些生猪养殖公司有望畅享行业高景气，实现长期高质量发展？降本能力强、现金流优异、研发力度大的生猪养殖企业，有望穿越周期，实现持续高质量发展。

一季度扣非净利高居行业第一

在猪肉价格持续低迷的情况下，去年生猪养殖企业经历了普遍性亏损。数据显示，16家主要生猪养殖企业去年亏损接近180亿元，扣非亏损超过358亿元，10家企业扣非亏损超过10亿元。

到了今年一季度，生猪养殖企业的盈利情况仍不乐观，整体亏损超过64亿元，扣非亏损超76亿元。实现盈利的企业只有两家——ST天邦和天康生物；扣非净利为正的也只有两家——天康生物和神农集团。天康生物是“唯一”一家净利、扣非净利均为正的生猪养殖企业，其扣非净利达到5667.73万元，高居主要生猪企业第一位。

天康生物上半年业绩也非常亮眼。近日公司发布业绩预告，预计2024年1—6月归属净利润盈利2.3亿元至3.3亿元，扣非净利2.23亿元—3.23亿元。上半年公司业绩量价齐升态势显现。预告显示，公司上半年累计销售生猪140.14万头，较去年同期增长7.00%。生猪价格从第二季度开始回暖，公司2024年6月份肥猪销售均价17.04元/公斤，环比增长14.67%，同时公司持续的降本措施效果也逐步显现，生猪销售成本呈下降趋势,公司盈利水平较上年大幅提升。

资料显示，天康生物是国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业。公司在全国拥有饲料生产企业30余家，是全国饲料工业30强企业；公司是农业农村部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国8家口蹄疫疫苗及11家禽流感疫苗定点生产企业之一，是农业农村部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业，目前公司已进入全国兽用生物制品企业10强。先后获得“国家生物制品工程实验室”、“全国养猪行业百强企业”、“国家生猪核心育种场”、“动物用生物制品技术国家地方联合工程实验室”、“科改示范企业”、第一批“国家粮食应急保障企业”、“国家级博士后科研工作站”等荣誉。

公司实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及畜禽病害防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合，形成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产业链架构。

研发投入创新高

全产业链是天康生物的核心竞争力之一，也是公司一季度能够取得佳绩的重要支撑。事实上，除了净利指标高居行业前列，天康生物在研发力度、现金流等多个关键指标上也高居行业前列，持续凸显了公司的产业核心竞争力。

2023年天康生物研发支出达到2.68亿元，创出历史新高。从研发力度来看，公司去年研发支出占比达到1.41%，创出2019年来新高。这一研发强度在整个行业也处于较高位置，略低于行业龙头牧原股份，高居第四。

随着天康生物持续加大研发投入，公司科技创新能力得到明显提高，形成了丰富的产品和技术储备，公司研发中心是“国家级企业技术中心”。公司生物制药业务坚持科技创新引领，分别在新疆、上海、江苏设立研发中心，连续3年每年产品研发与技术创新投入占生物制药业务销售收入的10%以上。

公司完全自主研发的猪瘟病毒E2亚单位基因工程灭活疫苗开创了中国猪瘟病毒疫苗的先河，为我国净化猪瘟提供了有力的科技支撑。2020年公司历时12年研制的布氏菌病基因缺失活疫苗上市，为国家防控重大人畜共患传染病提供了有力手段；2021年由公司自主研发、自主生产的猪流行性腹泻灭活疫苗（XJ-DB2 株）获得农业农村部核发的《新兽药注册证书》，对于预防猪流行性腹泻有很好的免疫效果。2020年投资超过2亿元的国家高等级生物安全三级实验室（P3）完成建设并投入使用，并于 2022年3月通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的评审，取得其授予的实验室认可证书和认可决定书。

现金流充沛，资产负债率较低

经营活动现金流净额更能真实反映出企业经营活动的质量以及内生竞争力。2023年天康生物经营活动产生的现金流净额达到17.52亿元，仅次于新希望、牧原股份和温氏股份三大龙头，位居行业第四。

公司强劲的现金储备以及较低的资产负债率，则有望保证公司持续高质量发展。截至今年一季报，天康生物在手货币资金高达26.84亿元，高居行业第六位；资产负债率53.75%，在行业第五低。在生猪养殖行业逆水的背景下，天康生物的资产负债率一直保持在相对低位，这高度体现出公司经营稳健的特征：2021年至2023年，公司资产负债率分别为54.71%、50.26%和52.75%。

穿越周期行稳致远

天康生物的降本能力也为公司穿越周期行稳致远提供了助力。根据调研信息，5月份公司的养殖完全成本是14.88元/公斤，相比一季度完全成本15.99元/公斤降幅接近7%，已经实现了年初制定的15.5元/公斤的成本目标，在业内也具备较强的成本优势。

公司的成长性也值得看好。2023年公司出栏生猪281.58万头，同比增长38.90%，公司预计2024年出栏生猪300万—350万头，同比增长6.54%—24.30%。公司在近期的调研中表示，将根据市场行情和自身的生产经营情况，适时增加母猪数量，且随着公司种猪品种的更新，生产效率的不断提高，各项生产指标也将进一步提高，力争年底完成年初制定的出栏目标。

浙商证券表示，天康生物生猪板块出栏量持续增长，增效降本稳步推进，伴随猪价回暖，生猪养殖利润有望强势修复，饲料和疫苗板块同样受益猪价上行。根据机构一致预测，公司今年、明年及2026年净利将分别达到4.99亿元、12.17亿元和11.32亿元。

校对：姚远