7月12日，“智能投影第一股”极米科技(688696)收盘价70.55元/股，总市值不足50亿元。今年以来，极米科技已经跌超35%，较2021年上市后的巅峰期626.68元/股的股价（复权），已经跌去八成。

回顾上市以来，公司股价走势如同过山车一般刺激。2021年3月3日，被誉为A股“智能投影第一股”的极米科技登陆科创板。和市场预期一致，发行价133.73元/股的极米科技，开盘即大涨，当日最高涨幅达350%，中一签的最高收益可达23.86万元。

上市发行后，该股成为二级市场的抢手货，股价屡创新高，并于2021年6月28日触及历史高点。但好景不长，随后公司股价开启3年多的持续走低之路，截至目前已然破发。

回头来看，顶着高光出生的极米科技，近年来股价屡创新低，折射出行业竞争加剧、公司经营业绩下滑和股东一路减持的诸多问题：

其一、产品同质化日趋严重，市场竞争加剧

近年来，国产投影厂商快速崛起，目前行业中，除极米外，涌现出坚果、小来、瑞格尔、当贝、大眼橙、爱普生、小明、先科、哈趣等众多品牌。

奥维云网全渠道推总数据显示，2023年中国家用智能投影零售量同比下降20.3%，零售额同比下降33.2%。其中，家用智能微投同比下降23.7%，零售额同比下降38.4%。

而在2017年至2022年间，我国智能投影市场每年都有近百万台增量。2023年的表现，也意味着中国智能投影市场在当年突然踩了“刹车”。

玩家增多，红海市场价格战开打，低端产品占比增长明显。奥维云网线上监测数据显示，2023年市场500元以下产品的零售量占比达32.8%，同比增长4.5个百分点，线上市场消费门槛持续降低。有业内声音认为，市场销量下滑，价格门槛走低，预示着智能投影进入“存量”时代。

2023年，极米科技营业收入35.57亿元，同比下降15.77%，上市以来营收首降；归母净利润更是降至1.21亿元，同比下滑75.97%。今年一季度，公司营收净利再度下滑，营业收入为8.25亿元，同比下降6.59%，归母净利润1431.91万元，同比降幅72.57%。

从产品收入来看，作为公司拳头产品的长焦投影，受竞争以及价格下探影响量价均有下降，超短焦投影结构调整下量增价减。需求短期承压，价格调整致长焦投影毛利率开始下滑。

其二、公司研发投入低于营销力度

作为行业龙头，极米科技向来重营销轻研发，销售费用占比远超同行。今年一季度公司销售费用投入占比17.27%，排名第一，高出深康佳A7.18个百分点。

往前来看，2020年至2023年极米科技研发支出分别为1.39亿元、2.63亿元、3.77亿元、3.81亿元；而同期公司销售费用中的营运推广费分别为1.64亿元、3.13亿元、2.55亿元、2.65亿元。

2020年至2021年，公司营运推广费高于研发费用。在行业竞争加剧的情况下，2022年开始，这一情况才有所改变，不过之后的2023年、2024年一季度公司毛利率开始下滑，研发力度仍显不足。在新产品创新度上和同行难以有较大差异，极米科技或许走产品高端化、技术差异化道路才有出路。

其三、百度“撤退”带来的二级市场恐慌

资料显示，百度是极米科技的早期投资者，公司上市之初，百度网讯及其一致行动人百度毕威合并持有极米科技15.478%的股权，为第二大股东，仅次于创始人钟波25.02%的股份，是极米科技最大的机构投资者。

上市一年后，公司限售股解禁，百度便开始减持，持股比例进一步降低。截至2024年6月17日最新数据，百度网讯仅持有公司股份5.04%。不仅仅是百度，包括四川文投、芒果传媒、杭州创乾投资等早期投资者均进行了“减持”或“清仓”。

综上所述，市场竞争加剧，公司在2022年取得历史最高的5.01亿元净利润后，2023年业绩大幅下滑；而股价在2022年提前反映一切，之后公司业绩、股价双双大幅下降，业绩和估值遭遇戴维斯双杀。

叠加股东的一路减持，让普通投资者倍感焦虑。7月9日，公司股价一度下跌至66.93元/股的历史最低点，截至7月12日收盘，极米科技总市值49.38亿元，与2021年高点时的438亿元市值相比，已经蒸发了388亿元。

不过，即便是在股价持续下跌的情况下，公司估值仍然不低，最新滚动市盈率59.77倍，而整个申万家用电器行业市盈率也仅12.52倍。在当前市场环境竞争激烈和业绩不断下滑的情形下，极米科技估值仍然存在“虚高”的情况。

另外，机构对极米科技的看法也偏谨慎，机构持股数由2022年末1954.5万股，减少到今年一季度末的1136.63万股，其中基金持股数由930.27万股，锐减至140.12万股，减幅近85%。

西南证券研报表示，公司盈利能力持续承压，销量、均价、毛利率皆受行业影响而有所下行，下调至“持有”评级。

校对：刘榕枝