美联储何时降息？

当地时间7月3日，美联储发布的6月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储多数官员仍然认为需要更多关于通胀下降的数据才有可能降息。

美联储发布货币政策会议纪要

会议纪要显示，美联储官员表示，他们正在等待更多显示通胀降温的证据，但对于高利率应该持续多长时间存在不同意见。

虽然“一些”官员强调了保持耐心的必要性，但“部分”与会者特别指出就业市场的进一步疲软可能会导致失业率更大幅度上升。官员们重申，在更多数据增强他们对通胀达标的信心前，降息并非适宜之举。

此外，也有与会者维持了在通胀保持高位时加息的意愿，尽管近期迹象显示抗通胀已经取得了一定进展。

在经济前景方面，与会者在维持限制性政策立场时间的问题上意见并不统一。而随着实现就业和通胀目标的风险趋于平衡，官员们对劳动力市场的看法越来越谨慎。

此外，几位与会者特别强调，随着劳动力市场正常化，用工需求进一步减弱带来的失业反应可能超过以往，过去劳动力需求放缓更多体现在空缺职位数下降上。

在长期利率方面，会议纪要显示，官员们仍在争论美联储货币政策对经济的抑制程度。“一些人表示，经济持续强劲以及其他因素可能意味着长期均衡利率高于之前的评估，在这种情况下货币政策立场和整体金融状况可能不如表面的那样具有限制性”。

美联储官员在上次会议上把年内降息次数的预估中值下调至一次，点阵图还预示明年降息4次，超过此前预估。

分析师怎么看？

今年年初，多家机构预测，今年将有5次或5次以上的降息，而当时美联储决策者的预测中值是今年降息3次。不过随着强劲的就业数据公布，以及通胀下降不及预期，美联储也在不断调整市场预期，释放鹰派信号。美联储一再打破市场的降息预期。

美国主要通知指标和基准利率走势（制图：陈霞昌）

美联储发布的6月点阵图预计只降息1次。不过即使截至到6月，仍有7家华尔街机构认为美联储会降息2次，共50bp；2家机构认为美联储今年降息3次，共75bp；一家机构认为美联储今年会降息4次，共100bp。

以下是截至2024年6月，21家机构的利率预测：

总体而言，超过一半的机构预计9月将首次降息。

在众多机构当中，花旗银行认为，美联储会在9月、11月和12月各降息25bp。6月之前，花旗银行认为美联储会从7月开始降息，年内降息4次。花旗银行认为，当前正在关注的一个关键指标是失业率。而数据显示，失业率从一个月前的3.9%缓慢上升到5月份的4%。该行还预计，未来几个月通胀将继续降温。

摩根士丹利策略师表示，由于关键数据进一步表明美国和欧元区的通胀正在降温，美联储和欧洲央行可能在9月份采取降息行动。大摩董事总经理兼跨资产策略主管安德鲁·希思（AndrewSheets）告诉媒体，近期美国和欧洲的消费者价格指数和劳动力市场数据令大摩对降息的前景愈发有信心，“我们更乐观地认为美联储和欧洲央行都将在9月份降息”。

高盛和野村证券也认为美联储首次降息时间是9月。

由于劳动力市场的持续势头，摩根大通预计第一次降息将出现在今年11月。该行已从此前预期降息3次减少至1次，理由是就业疲软可能需要几个月的时间才能缓解。

如今，许多机构都意识到，尽管通胀已经放缓，但美联储正在密切关注未来的通胀风险。截至5月，通货膨胀率为3.3%，在2024年初呈上升趋势后连续两个月下降。由于此前通胀回升的先例，华尔街大行也不敢断言通胀会完全进入下降通胀，不再回升。

自2023年7月以来，美国利率一直保持在5.25—5.50%，处于23年来的最高水平。然而，尽管借贷成本较高，但战胜通胀或抑制消费者支出所需的时间比预期的要长。部分原因是，许多人和企业已经提前锁定低利率，而更高利率的影响还没有完全开始产生影响。

校对：王锦程