中国人民银行7月1日消息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

Q：什么是国债借入操作？

国债借入通常指的是央行或其他机构通过国债逆回购等方式从持有国债的投资者手中短期借入国债，并约定在未来某个日期以约定的价格将国债归还给原持有人，同时支付一定的利息作为使用国债的费用。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，这一过程中，央行可以快速获得国债持仓，进而在二级市场上出售，压低国债市场价格，推升相关国债收益率。简单说，可以类比于资本市场的“融券交易”。

Q：央行为什么这么做？

一是央行通过一级交易商开展国债借入操作或为公开市场现券卖出做铺垫。

华创证券首席固收分析师周冠南表示，此前央行多次提及长端收益率过低，以及机构持仓集中风险，但当前央行所持仓国债剩余期限多在3年及以下，开展国债借入操作或为现券卖出做铺垫。具体看，央行目前持仓国债规模为1.52万亿元，其中绝大部分为定向发行的特别国债，期限主要集中在短端，所持有的长期国债较少。

二是避免市场非理性波动并防范潜在风险。

光大证券固收首席分析师张旭表示，央行此举有意引导长期国债收益率上行。在政策不断引导下，市场会对利率产品进行更为合理的定价，长期国债收益率最终会回到与长期经济增长预期相匹配的合理区间。

Q：是否会影响流动性？

国债借入操作以及未来可能的卖出操作，在规模上尚不可知，逻辑上会回笼部分流动性。

广发证券宏观分析师钟林楠表示，若回笼规模偏高，央行可能会统筹考虑财政支出、逆回购、MLF、结构性工具、降准等方式，投放流动性对冲，保持DR007在政策利率附近波动。一是避免微观主体产生政策收紧转向预期；二是流动性状况对银行同业负债成本影响较大，保持流动性合理充裕可以稳定银行负债成本，稳定银行息差。

Q：是否意味着货币政策转向？

钟林楠表示，这一操作不能代表货币政策方向变化。逻辑上要适度引导长期利率抬升，收紧流动性是最直接有效的方式，这样利率曲线会整体被抬升；目前操作相当于调整利率曲线形态，说明央行希望兼顾多重目标。

人民银行行长潘功胜日前表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。