“中国版乐高”布鲁可日前向港交所递交上市申请，高盛和华泰国际担任联席保荐人。招股书显示，由于销售费用高企，布鲁可过去三年累计亏损逾11亿元，公司营收高度依赖于“奥特曼”等授权IP。上周，中国证监会发文，要求公司补充说明股权转让、IP授权等问题。

凭借奥特曼的IP授权，布鲁可最近两年迅速发展。根据弗若斯特沙利文的数据，布鲁可去年实现了约18亿元的GMV，是中国第一、世界第三大拼搭角色类玩具公司。

财务数据显示，2021年至2023年及2024年一季度，布鲁可收入分别为3.30亿、3.26亿、8.77亿、4.66亿；净利润分别为-5.07亿、-4.23亿、-2.07亿、4370.8万。也就是说，直到今年一季度公司才扭亏为盈。

在销售模式上，布鲁可以线下经销为主，线上直销为辅。根据招股书，布鲁可与超过380名经销商合作，覆盖国内超14万个线下网店，约80%位于三线及以下城市。

从收入结构来看，以奥特曼玩具为主的布鲁可，其营收高度依赖“奥特曼”这类授权IP的影响力。根据招股书，2022年、2023年及2024年第一季度，布鲁可拼搭角色类玩具来自授权IP的收入分别为1.16亿、7.05亿、3.82亿，占比分别为98.4%、91.7%、84.2%。

值得留意的是，截至今年一季度末，布鲁可拥有可转换可赎回优先股金额达19.15亿元。布鲁可表示，如果未能在2026年6月30日内完成上市，公司创始人严重违约、离职，因过往及/或当时股东引起的纠纷等现象发生，优先股股东可以行使赎回权。这意味着一旦公司未能在两年内上市，将面临较大的回购压力。