近期，一些并未被ST及*ST处理的公司要么触发面值退市的机关，提前锁定“面退”；要么相关风险悬顶，在1元左右面临方向选择。双路并进之下，低价公司面值退市敲响警钟的情况，在今年首次密集出现。

非戴帽公司经历这一轮“面退”风险，可以归纳出一些共同特征。首先，二级市场方面，不少公司在1元附近加速重挫，且以连跌形式形成断头铡刀，这使股票流动性骤降，甚至没有给出先期布局的资金出逃机会。其中，正源股份从5月23日震荡跌停后，后续交易日连续5个一字跌停，并终成为A股今年首只面值退市的非ST股票。

其次，股价重挫猝不及防，部分公司没有自救时间。与此前不少公司面值退市前突然祭出增值、回购、重整等自救措施以期“保壳”不同，本轮遭遇面值退市风险的公司，虽然也有申华控股等积极自救，但相当比例公司的自救动作暂时不多，包括吉视传媒、正源股份等，都未能拿出自救手段。

然后，从基本面来看，这一轮遭遇面退风险的公司，即便没有披星戴帽，但财务指标表现不佳，尤其是净利润指标，成为这一轮资金扬弃的重要指向。典型代表是吉视传媒，公司5月30日盘中股价跌破1元。从营收指标来看，每年都在10亿元上方，且审计意见均为标准无保留，但由于近年来连年数亿元规模亏损，盈利能力加速下滑，这显然提升了资金的谨慎情绪，股票被投资者用脚投票。

最后，财务存疑、股份冻结、常年诉讼、股权质押等老问题伴生。以中银绒业为例，公司2023年年报就囊括了包括营业收入下降主营业务毛利率却在增长、对收购子公司首年商誉计提减值0元次年却计提减值1亿多元等问题，并被交易所下发问询函。此外，还有一些其他公司深陷困局、积重难返。这与内控规范、稳健经营、积极回报投资者的公司形成鲜明对照。

从退市视角来看，这一轮非戴帽公司股价的连续重挫，具有特殊意义。自第一家上市公司琼民源A退市以来，目前已有200多家A股公司退市。近些年来，一方面退市公司家数上升，另一方面公司结构也有所变化，尤其是面值退市比例抬升。

这本质上可以理解为是资金的市场化力量显威。相较于此前的风险警示类个股，即便部分公司没有风险警示、披星戴帽的缓冲，也会鸣响起面值退市的警钟，这是资金层面对问题公司或者基本面较差公司的提前扬弃。

尤其随着新“国九条”落地，退市新规持续发威，绩差股或问题股，即便暂时因为没有触碰风险处理红线，也会面临各项考验。对于二级市场资金来说，他们是否投票、何时投票、怎样投票等层面，有着更高的灵活度。基于此，资金对非ST公司的扬弃，比对ST公司“面退”的投票时点，才能来得更为前置。

这实际上是市场资金对资本市场新生态的一种反馈，必然会对资本市场各类参与方都带来重要影响。对于投资者而来说，退市新规之下，“面退”公司结构生变，不管是否戴帽，倘若锚向问题公司或者绩差公司，就需要更加谨慎判断投资风险，更加理性参与投资，“保命”优先级要大于“赚钱”。这显然有利于市场新陈代谢的进阶，以及投资新生态的构建。

而对上市公司来说，则提出了更高的挑战。挑战之一就是对市值的关注、对投资者和中小股东的关切需更加用心。在本轮鸣响面值退市风险警报的公司中，有相当比例在这方面存在短板。

拿一个很小的观察缺口举例，吉视传媒经常时隔多月才回复一次投资者提问，这在央企和地方国资企业更加重视市值管理的大背景下，更像是一股“逆流”。类似这样的公司，要想成为资本市场的“合格生”，需要给市场、给投资者，拿出更多诚意。