寻求上市3年有余，连连数字上市已经进入到最后一环。

被视为蚂蚁竞争对手的数字支付解决方案提供商连连数字于3月20日—25日招股，计划全球发行5592万股H股，其中10%用于香港公开发售。招股价介乎10.21至10.95港元，集资额最多约为6.1亿港元，每手500股，一手入场费约为5530.2港元，预计3月28日正式挂牌上市，中金公司、摩根大通为联席保荐人。

值得一提的是，为保证全球发行顺利成功上市，连连数字聘用了13家承销商，包括中金国际香港、农银国际、中国银河证券国际、工银国际、中泰国际、国泰君安国际、富途等多家中资券商帮忙推销卖票。

超六成收入来自跨境电商

根据AIPO网数据显示，连连数字香港公开发售集资额为6100万港元，截至3月21日，孖展资金总计达到1.33亿港元，超额认购1.17倍，其中富途孖展金额达到4600万港元，辉立证券孖展金额为4100万港元，老虎国际为2358万港元。招股第二天就已经超额认购，说明即使在市况不佳情况下，投资人认购打新热情尚在。

招股书显示，连连数字主要提供数字支付服务及增值服务，公司的主要客户是商业客户，包括中小商户及企业。在全球业务板块中，公司拟帮助商户客户将销售商品及提供服务取得的资金转回境内，并通过公司在由全球商业银行背书的账户下分配给客户的虚拟账户，实现快捷、可靠的支付。

在中国境内，公司主要作为支付服务提供商，整合终端买家在购买商品时发起的各种线上线下支付方式的支付信息，帮助企业客户简化其收款流程并降低运营成本，促进支付流程的完成。

截至2023年9月30日，公司为全球各行业（包括电商、服务业及制造业）累计超过320万商户提供服务，数字支付服务总支付额（TPV）达到人民币13120亿元。

需要解释的是，所谓数字支付服务，是指由非银行支付服务商提供的网络支付服务，使商户和企业能够通过互联网接收或分发资金。在中国境内，财付通（微信支付）和支付宝是排名靠前的数字支付服务商。

截至2023年12月31日，公司建立了由64项支付牌照及相关资质组成的全球牌照布局，凭借这些牌照，公司服务覆盖范围超过100个国家及地区，并支持使用超过130种货币进行交易。

招股书数据显示，2023年前三季度，连连数字总收入达7.37亿元，同比增长38.4%。其中，数字支付服务和增值服务收入分别为6.26亿元、9676.8万元，占总收入比重分别为84.9%和13.1%。

若按地域进一步划分，数字支付服务又可细分为全球支付和境内支付。2023年前三季度，全球支付服务收入达4.84亿元，境内支付服务收入达1.42亿元，占总收入比重分别为65.7%和19.2%。

如上所述，全球支付主要指的是，帮助在全球及地区性电商平台上销售商品的商户转回资金，即为跨境电商卖家从境外转回资金。这一过程中，连连数字主要依据客户交易的总支付额的一定比例收取费用，也就是说，该公司收入很大程度上依赖于数字支付服务总支付额的规模。

净利润连续多年亏损

盈利不容乐观

营收增长虽然在加速，但公司盈利情况不容乐观。2020年至2023年9月底，连连数字分别亏损3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元、6.07亿元。同期，公司毛利率分别为64.3%、68.2%、62.7%、57.9%。

对于亏损主要原因，连连数字在招股书中表示，绝大部分亏损来自联营公司连通（杭州）技术服务有限公司（简称“连通公司”）的应占亏损额。自2020年至2023年9月30日，连通公司的净亏损额分别是3.29亿元、6.87亿元、8.05亿元以及4.7亿元。

连通公司是由美国运通和连连数字联合发起设立的合资银行卡清算机构。2020年6月，连通公司获得中国人民银行颁发的银行卡清算业务许可证，成为全国首家合资清算机构。

连通的清算系统十分复杂，且与行业惯例一致，该系统的建立与维护需要大量初始投资，尤其是合作方激励、营销及福利开支、技术及基础设施、服务外包成本、人员及其他运营成本方面。根据弗若斯特沙利文的资料，像连通这样的新参与者通常须花费数年才能实现盈亏平衡。

4轮融资41亿元

一二级市场价格倒挂

招股书显示，连连数字一共进行了4轮融资，合计融资约41亿元。具体来看，A轮融资23.77亿元，认购方包括光大投资、杭宝赛连、金浦投资等，每股成本5.3元，投后估值40亿元。

2018年7月，公司开启B轮融资约3亿元，认购方有红杉臻盛、博裕景泰，每股成本9.36元，投后估值70亿元。

C轮融资为2019年7月开始至2020年9月15日，融资金额为3.5亿元，认购方包括泰康保险、中金佳泰、博裕景泰等，此时投后估值已经达到120亿元，短短1年时间公司估值接近翻倍，此时认购的每股成本达到13.41元。

2020年10月15日，D轮融资开启，认购方包括泰康保险、启鹭投资、国信铂翱、浙创投、科发未链等，融资额达到10.9亿元，投后估值150亿元，每股成本15.01元。

即按照目前发行价计算，除了A、B轮融资的机构能够赚到钱，C、D轮进去的机构都出现一二级市场倒挂，即可能公司上市也赚不到钱。

责编：王昭丞

校对：廖胜超