3月11日，锂电池板块掀起涨停潮，截至上午收盘，宁德时代涨幅达13.91%，股价达179.97元/股，天际股份、多氟多、璞泰来、恩捷股份等多家公司封死涨停板。

消息面上，3月10日摩根士丹利发布报告，将电池巨头宁德时代的评级上调至“超配”，并设定目标价为210元人民币，和当时股价（158元/股）相比，这意味着有33%的上涨空间。

摩根士丹利认为，宁德时代在基本面上出现了多个拐点。随着价格竞争接近尾声，宁德时代准备通过新一代大型生产线提高成本效率，扩大其对同行的净资产收益率领先优势。

宁德时代成为“长期的摇钱树”

为何摩根士丹利看好宁德时代？摩根士丹利的报告认为，锂电池行业的价格竞争几乎结束了，美国《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）的不利因素似乎已被消化。

此前，美国《通胀削减法案》曾限制中国的锂电池供应链企业在美国获得相应补贴。长江证券电力设备与新能源行业资深分析师曹海花接受记者采访时表示，应对欧美的贸易壁垒，目前都能找到相应的解决方案。长期来看，参考光伏等产业，有贸易壁垒反而会有利于头部企业建立出海优势。

摩根士丹利认为，2024年宁德时代的利润率可能好于市场预期，预计在2024年第一季度放缓之后，该公司将在未来几个季度恢复同比息税前利润增长。

根据2023年业绩预告，宁德时代预计该年度实现净利润425亿元—455亿元，同比增长38.31%—48.07%。宁德时代方面表示，报告期内，公司新技术、新产品陆续落地，海外市场拓展加速，客户合作关系进一步深化，产销量较快增长的同时，也实现了良好的经济效益。

摩根士丹利认为，宁德时代绝对是成长型股票，电动汽车的增长可能会偶尔出现停顿，然而考虑到全球对电动汽车转型的承诺，从长远来看，电动汽车的渗透率仍将稳固。

目前，在全球电池装车量排名上看，宁德时代仍是当之无愧的第一。据全球资讯机构SNE research数据，2024年1月，全球动力电池装车量为51.5GWh，同比增长60.6%。其中，宁德时代电池装车量为20.5GWh，与去年同期相比增长88.1%，市场份额达到了39.7%，与去年同期相比大幅提升了5.8个百分点。

摩根士丹利认为，宁德时代可能成为“长期的摇钱树”，保持高研发投资，实现领先的技术迭代，并产生高ROE（净资产收益率）。

新技术逐渐落地，稳固高端市场竞争优势

目前，新能源汽车行业价格战仍在持续，以比亚迪为代表的车企纷纷降价抢夺市场，不过对宁德时代来说，汽车价格战对利润的影响有限。五矿证券研报表示，目前除比亚迪电池自供之外，其他大部分车企都采用了宁德时代的电池，其中特斯拉、理想、问界、蔚来、吉利汽车、长安汽车等企业使用的动力电池一半以上都来自宁德时代。

上述研报认为，动力电池与新能源汽车行业的格局差异导致了车企面对电池厂的议价能力弱。在终端的价格竞争中，宁德时代有更好的利润空间，同时车企更倾向于与宁德时代等头部厂商进行合作。

除此之外，近年来宁德时代新技术加速落地，在中高端新能源汽车市场竞争优势凸显，以高端产品的高利润冲抵了价格战的影响。据统计，宁德时代麒麟电池已交付极氪，5C麒麟搭载于理想MEGA，在续航超1000公里的高端车型市场，宁德时代的影响力持续加强。同时，智能化车型问界M7、阿维塔12、智界S7以及问界M9、小米汽车均采用宁德时代高端三元电池，宁德时代在高端市场优势显著。

2023年8月，宁德时代发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可实现大规模量产的4C超充电池——神行超充电池，实现了“充电10分钟，续航400公里”的超快充速度，并达到700公里以上的续航里程。目前，阿维塔、哪吒汽车、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽集团等已官方宣布将配套搭载神行超充电池，有望开启全民超充时代。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年，宁德时代动力电池装车量167.1GWh，稳居国内第一，市场份额占比达43.11%，较2022年同期提高0.19个百分点。随着麒麟电池、神行超充电池等一系列新技术、新产品落地，宁德时代在国内动力电池市场的份额有望持续提升。

除此之外，在电池利润率更高的海外市场，宁德时代也主动出击。据SNE research统计，2024年1月，宁德时代在除中国以外的动力电池市场占有率为25.8%，位居第一，超越了LG新能源，装机量为5.7GWh，同比增长28.5%。

在欧洲，宁德时代持续获得多个欧系本土车企的大额订单，如大众、Stellantis、宝马、奔驰等。在亚洲，宁德时代也主动出击，现代将宁德时代的CTP技术引入韩国销售，越南车企VinFast和泰国车企Arun Plus均与宁德时代达成了相关合作意向。

东吴证券研报表示，从宁德时代客户结构拆分看，即便考虑国内电池产品盈利跌至0.02元—0.03元/Wh，由于海外市场支撑，整体盈利仍可维持0.07元—0.08元/Wh，合计电池利润维持稳定。

在储能电池领域，宁德时代也积极构建“第二业绩增长极”。2023年上半年，宁德时代储能系统营收279.85亿元，同比增长119.73%，营收占比14.79%。

根据高工锂电初步统计，2023年我国储能锂电池出货206GWh，同比增长59%。东吴证券研报表示，2023年来看，储能电池格局基本保持稳定，宁德时代预计出货量达70GWh，占比33.2%，稳居第一。随着宁德时代返利锁量、量产神行电池，全球份额有望维持稳定，预计宁德时代2024年整体出货量达470GWh到480GWh，同比增长25%，其中储能产品出货量超95GWh，同比增长35%。

校对：祝甜婷