余向荣 花旗集团大中华区首席经济学家

过去的一年，中国经济增长一波三折，低通胀风险显现，信心亟待恢复。展望2024年，中国经济和资本市场将在三场“赛跑”中展开进程。

第一是地产和非地产的赛跑。如何管控去地产化进程、平稳实现新旧动能转换，仍然是最重要的问题。房地产行业尚未走出困境，与其相关联的生产和消费仍处于萎缩状态。在新动能方面，我们测算科技创新、先进制造和现代基础设施三项的规模已经和地产相当，而激发新增长模式的活力需要进一步扩大有效总需求。

第二是经济和政策的赛跑。双轨式的经济复苏，对政策应对提出了更高的要求。我们预计，今年政府将设定“5%左右”的增长目标以稳定预期。财政和准财政政策将会聚焦投资并起主导作用，而货币政策也会维持宽松态势，避免房地产超调及其负反馈也是重中之重。此外，政策落地情况也会影响其效果，靠前、足量、协调一致的政策执行，对于稳增长、提信心的效果会更加明显。

第三是经济和信心的赛跑。经济和政策利好的及时兑现，是信心回升的必要条件。房地产企稳、通缩风险消退以及政策不确定性下降，对于市场预期的改善也至关重要。从政策发力到效果呈现有一个过程，因此市场对于信心重建需要一点耐心。

我们预计，2024年GDP（国内生产总值）增长4.6%左右，今年或是投资主导下的增速企稳之年。财政政策发力将托高基建投资增速，而PSL（抵押补充贷款）和“三大工程”则有望对冲地产投资的下滑。消费可能延续弱复苏态势，出口增速则可能转正。总体来说，经济基本面以及市场情绪的修复，有望带来中国资产的重估。