丁安华 招商银行首席经济学家

当前，全球百年未有之大变局仍在演化，地缘政治格局将继续深刻影响大类资产的长期趋势。不过，相较于去年，今年中国与外部世界在经济周期和货币政策方面的背离将有所收敛，政策空间逐步打开，投资者有机会在中期更为均衡地配置各类资产。

境外方面，最重要的线索是美欧等发达经济体增长动能减弱，美国很可能是弱而不衰，美联储有望开启降息。如此演变将对美元债券最为利好，票息水平处于高位，叠加潜在的资本利得空间，美元债券的投资回报会十分丰厚。受美元实际利率下降和央行加码购入黄金的双重驱动，预计黄金年内也会有亮眼表现。此外，受通胀下行影响，美国的企业盈利增长将放缓，美股的收益可能会收窄，但美股的结构性行情受益于人工智能技术的突破，科技股仍可持续看好。美国经济会相对强于欧洲，因此美元指数难以趋势性看空。

境内方面，随着未来美联储开启降息周期，在保持人民币汇率基本稳定的要求下，这将为中国放松货币政策创造适宜的外部环境，预计财政政策也将持续发力，政策形成合力托举的格局。今年，我国经济有望实现高质量增长，全年增速锚定5%左右，通胀水平温和向上。同时，在统筹安全与发展的前提下，国内将持续有效防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域的风险。宏观经济修复与温和通胀将推动企业盈利改善，叠加货币政策宽松，2024年A股市场的风险偏好有望提升，整体表现将好于去年。具体来看，防守性的高股息策略风格仍将持续一段时间，电子、医药等在大盘企稳后的风格转换中有机会率先发力。考虑到经济还处于弱修复状态，我们判断债市并无熊市风险，今年国内固收资产的表现或与去年相当，仍是稳健配置的优先选择之一。